2022-01-23東吳證券股份有限公司朱國廣,湯軍,吳勁草,張家璇對愛美客進行研究併發布了研究報告《2021業績預告點評：扣非歸母淨利潤同比增長100%-124%，業績符合預期（勘誤版）》，本報告對愛美客給出買入評級，當前股價為464.0元。
》研報附件原文摘錄）
愛美客(300896)
事件：公司發佈2021年度業績預告，預計全年實現歸母淨利潤9-10億元，同比增長104.66%–127.40%；實現扣非歸母淨利潤8.5-9.5億元，同比100.36%–123.93%。
Q4業績保持高增長，業績整體符合預期：2020Q4公司實現歸母淨利潤1.49億元、扣非歸母淨利潤1.44億元。按業績預告數據測算，2021Q4實現歸母淨利潤1.91-2.91億元，同比增長約28.19%-95.30%；扣非歸母淨利潤1.80-2.80億元，同比增長25.00%-94.44%，業績符合我們預期。
頸紋適應症滲透率提升&高復購率特點顯著，“嗨體”產品系列持續高增長：“嗨體”系列產品目前仍為公司收入支撐，根據公司公告，2021H1溶液類注射產品（主要為“嗨體”）收入佔比75%，同比增長230.38%，全年來看，我們認為“嗨體”系列產品仍有望實現75%左右的收入佔比，有望實現翻倍以上同比增長。當前“嗨體”憑藉唯一一款頸紋適應症三類器械證及優良效果，已經成功打造成為國產裏面的知名品牌。我們認為，隨着頸紋適應症繼續滲透及熊貓針眼周治療進一步推廣，“嗨體”系列產品仍有望保持高速增長，保證公司業績持續快速增長。
“濡白天使”上市推廣順利，有望優先享受再生類注射針劑市場紅利：公司“濡白天使”童顏針兼具“即刻填充+膠原再生”的作用與“多效合一、自然安全”的特點，於2021年7月開始商業化上市銷售，僅至2021年9月底，濡白天使進院數量已經達到100家，獲得醫療機構、醫生及消費者的廣泛歡迎與良好反饋，市場推廣順利。隨着3款再生醫學類注射針劑產品先後上市，國內再生醫學針劑類產品有望快速打開市場空間；3款產品相比之下，濡白天使兼具即刻填充效果、終端價格較低、銷售渠道廣泛成熟等優勢，我們認為公司濡白天使針有望優先享受國內再生醫學類市場快速擴張的紅利，實現快速放量增長。
規模效應有望持續體現，在研豐富產品線助力業績高增長。隨着公司營收規模快速擴張，規模效應有望繼續實現，助力利潤率保持高水平。公司與韓國HuonsBio合作的A型肉毒毒素處於III期臨牀試驗，新適應症玻尿酸凝膠、利拉魯肽注射液、面部埋植線、透明質酸酶、去氧膽酸藥物（溶脂針）等在研產品順利推進，豐富的產品線將持續強化公司輕醫美龍頭地位，未來將推動公司業績持續高增長。
盈利預測與投資評級：考慮嗨體系列、濡白天使快速放量等，我們將公司2022-2023年歸母淨利潤預計由13.73/19.52億元，上調至15.36/22.23億元，對應當前市值的PE分別為65X/43X。維持“買入”評級。
風險提示：研發進展或不及預期；新產品市場推廣或不及預期等。
該股最近90天內共有24家機構給出評級，買入評級16家，增持評級8家；過去90天內機構目標均價為753.51；證券之星估值分析工具顯示，愛美客（300896）好公司評級為5星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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