11月24日，迪士尼發佈了2021財年年度報告(截至10月2日)。
相比此前的季報，年報多披露了一些信息，比如股權投資與內容投資，三文娛將結合加以解讀。
2021財年全年，迪士尼營收674.18億美元，同比增長3%;淨利潤19.95億美元，同比扭虧為盈。
其中，媒體與授權業務的收入為508.66億美元，樂園與衍生品業務的收入為165.52億美元。
在年報中，迪士尼預計，2022財年在“製作和授權內容，包括體育賽事轉播權”上的支出將高達330億美元，比2021財年高出約80億美元。
2022財年，迪士尼投入製作的原創內容將包括60部真人秀(unscripted)、30部喜劇(comedy)、25部戲劇(drama)、15部紀錄片、5部電視電影以及數量眾多的特輯或短片。
經過近百年的積累，迪士尼的片庫中僅電影內容就有4900部實拍電影和400部動畫電影。
我們還是先看看迪士尼兩大業務板塊的情況。
媒體與授權：訂閲用户增長疲軟，ARPU下滑
2021財年(2020年10月4日-2021年10月2日)，相比於此前財年，迪士尼在財報上有所調整，將原來流媒體和國際業務、樂園與衍生品、影視娛樂、媒體網絡四項業務重新組合，劃分為流媒體與授權、樂園與衍生品兩個部門，分別展示營收。
迪士尼的媒體與授權部門，囊括了流媒體、電視網絡、內容發行與授權三類業務。該部門全年營收508.66億美元，同比增長5%;營業利潤為72.95億美元，同比下滑5%。
從2020年起，流媒體業務就被迪士尼視為公司業務的核心。
2021財年，流媒體全年營收163.19億美元，同比增長55%;營業利潤虧損16.79億美元，相比去年虧損收窄42%。這表明，流媒體業務的確有所增長，但仍然處於燒錢的階段。
截至10月2日，迪士尼旗下三大流媒體平台Disney+、ESPN+、Hulu的付費訂閲會員數分別達1.181億、1710萬、4380萬，同比上一財年增長60%、66%、20%。
Disney+上線整整兩年，經過第一年的野蠻擴張之後，訂閲用户的增長速度明顯放緩。2020財年，Disney+用户數量實現了從0到7370萬的突破，而2021財年，全年用户淨增長數量僅為4440萬。
到了第四季度，Disney+在用户拉新方面的疲態愈發明顯，單季用户數量僅增加210萬，而其最大的競爭對手Netflix在截至9月30日的第三季度，訂閲用户增長了440萬，達到2.14億。
第四季度用户增長不及預期，主要歸咎於Disney+ Hotstar訂閲用户的下滑。除去該部分用户的影響，第四季度Disney+的訂閲用户增長400萬左右。
Disney+ Hotstar 是迪士尼印度子公司運營的流媒體平台，由Disney+和Hotstar合併而成，後者原來是福克斯在印度經營的流媒體平台。
迪士尼CFO透露，Disney+Hostar佔Disney+全球訂閲用户總數的比例從2020財年第四季度的四分之一增長至37%。
由於印度地區定價更低，該項業務也拉低了Disney+的全球ARPU(單個用户每月收入)。第四季度，全球ARPU為4.12美元，同比去年下滑9%。
體育垂類流媒體平台ESPN+的訂閲用户數在2021財年也取得不錯的增長——66%，甚至略高於Disney+的增長幅度。
Bob稱，這主要得益於去年簽訂的7項體育轉播權協議。這7項協議都同時包括了ESPN電視和ESPN+的播放權。
例如，迪士尼與美國職業橄欖球大聯盟(NFL)簽訂了10年的轉播權協議，將於2023年生效。
迪士尼的電視網絡業務包含ABC、Star、ESPN等，全年營收280.93億美元，同比增長2%;營業利潤84億美元，同比下滑11%。
迪士尼的內容發行與授權業務的頹勢最為明顯。全年營收73.46億美元，同比去年下降33%，營業利潤僅5.67億美元，同比下滑51%;第四季度單季該業務直接虧損6500萬美元。
一方面，雖然院線重新開放，但恢復長期而緩慢，同時因疫情積壓的內容陸續重新投入製作和上映，不得不付出更多的成本。
另一方面，本財年依然缺乏爆款內容，向第三方授權取得的收入亦有所下滑。
樂園與衍生品：樂園虧損擴大，衍生品增收
2020財年，迪士尼的樂園和衍生品業務遭到疫情暴擊，2021財年第三季度以來，開始緩慢復甦。該業務全年營收165.52億美元，同比下滑2.8%;營業利潤4.71億美元，同比增長3.5%。
樂園與衍生品部門包含迪士尼樂園體驗、消費品兩個細分業務。
迪士尼樂園全年營收112.12億美元，同比下滑8.4%，佔據樂園與衍生品整個部門營收的三分之二;營業虧損達22.13億美元，去年虧損16.96億美元，虧損進一步加大。一方面，是由於園區內客流量不及從前，另一方面，也是本財年開業天數縮短造成的。
迪士尼有5座樂園(包括佛羅里達Walt Disney World Resort、加利福尼亞Disneyland Resort、巴黎迪士尼、香港迪士尼和上海迪士尼，東京迪士尼為授權)。
2021財年，佛羅里達和上海兩座迪士尼樂園開業52周，香港迪士尼營業40周，佛羅里達和巴黎的迪士尼則分別只營業22周與19周。
在臨時閉園成為常態和客流量不及從前的當下，迪士尼樂園也在想辦法重新獲客。
例如，8月，加州迪士尼推出了新的年票會員計劃Magic Key，並在兩個月之內售罄，該園區40%的銷售額都來自這些新的年票會員持有者;佛羅里達迪士尼推出了一款全方位的手機應用程序Disney Genie，可以瀏覽園區內的所有項目情況，從而減少排隊的時間。
據Bob透露，這一應用程序將很快在所有迪士尼樂園中推廣。
不過，即便是上海迪士尼，暫時也還沒有實現盈虧平衡。上海迪士尼的遞延淨運營虧損為1億美元。
2020財年，迪士尼樂園業務淨運營虧損7億美元，2021財年擴大至10億美元。
2021財年，迪士尼樂園的遊客客流和酒店入住率相比上一年度都不算特別理想。
迪士尼樂園客流與酒店入住數據
衍生品業務一定程度上彌補了迪士尼樂園的虧損，全年營收53.40億元，同比去年增長11%，實現營業利潤26.84億元，同比增長25%。
這主要得益於本財年銷售渠道的拓展。一方面，迪士尼將重心更多地放在shopDisney的電商平台上，另一方面，也尋求與強有力的零售商合作，比如美國第二大零售企業塔吉特。
迪士尼沒有放棄自己的線下零售店。截至10月2日，迪士尼在日本、北美、歐洲和中國，各有大約40家、20家、15家和2家商店，都以“Disney Store”為名，位於核心商圈或一線購物中心。
內容支出250億美元，投資公司有贏有虧
2021財年，迪士尼在內容上的支出大約250億美元。下一年度將增加至330億美元。
從迪士尼披露的內容合約構成，我們可以大致看到它的內容開支主要是花在購買體育賽事轉播權。
迪士尼列出的內容支出合約金額
迪士尼已經簽署合約的內容支出，體育節目金額703.96億美元，其他影視節目金額69.58億美元，其他合約金額128.54億美元。
這裏的體育節目，包括迪士尼與美國職業橄欖球大聯盟(NFL)、美國職業籃球賽(NBA)、美國職業冰球聯賽(NHL)、終極格鬥冠軍賽(UFC)、美國職業棒球大聯盟(MLB)等等體育賽事聯盟的轉播合約。
這裏的“其他合約”，包括迪士尼與演員、製作人、電視廣播機構、郵船等的合約。
在對外股權投資併購上，迪士尼多年來都是動作頻頻。
比如三文娛介紹過的面向創業公司的孵化業務迪士尼加速器(Disney accelerator)，佈局未來科技與娛樂，回顧：迪士尼又投資了8家公司
深諳“entertainment”這一詞機理的迪士尼，自然不會只是着眼於“未來”。
當下賺錢的行當，迪士尼不會錯過。比如早在2015年它就花費2.5億美元投資了體育博彩公司DraftKings。
DraftKings的業務，以Casino和Bet Online著稱(美國有14個州的線上體育博彩是合法的)。
不過，由於來自FanDuel、Fanatics等對手的競爭加劇，DraftKings今年的發展不如人意。
2021財年，迪士尼在DraftKings的投資帶來虧損1.11億美元，上一年是盈利9.73億美元。
迪士尼在fuboTV的投資，倒是隨着流媒體領域的欣欣向榮而在2021財年盈利1.86億美元。
在電話會議上，迪士尼CEO Bob Chapek還首次向股東展露了公司對元宇宙的興趣。
他認為，迪士尼在利用科技提升娛樂體驗方面有着悠久的歷史，例如，公司開創性地開發和使用了音頻動畫技術，開發了第一部帶有同步聲音的動畫片《汽船威利》(Steamboat Willie);2005年，迪士尼也是第一家在iPod上發佈下載內容的公司;皮克斯也是電腦動畫的先驅等等。
Bob稱：“迪士尼迄今為止的努力只是一個序幕，我們將能夠更緊密地連接實體世界和數字世界，允許在迪士尼的元宇宙中無邊界地講故事……展望下一個前沿領域，鑑於我們獨特的品牌組合、授權、實體和數字體驗以及全球覆蓋程度，我們看到了無限的潛力。”