智通財經APP獲悉，天風證券發佈研究報告稱，根據長城汽車(601633.SH)上半年銷量及淨利潤率情況，考慮芯片及原材料價格上漲因素，該行調整2021年收入由1447億元增長至1494億元，歸母淨利潤由96.4億元調至89.9億元，對應2021-22年PE52.2倍、37.1倍，維持“買入”評級。
事件：公司公佈2021H1業績快報，實現營收621.59億元，同比增長73%;歸母淨利潤34.98億元，同比增長205.19%;扣非歸母淨利潤28.31億元，同比增長252.78%。
天風證券主要觀點如下：
2021H1營收大增73%源於銷量增長、車型銷售結構改善。公司H1實現銷量61.8萬輛，同比增長56%，同時車型結構有很大改善：今年新增車型坦克300銷量為3.3萬輛，且價格17.58萬元起，明顯高於公司上半年10.05萬元的車型均價;均價較高的長城皮卡炮，保持月銷1萬輛上下。新車型哈弗大狗、初戀及赤兔針對細分市場，H1合計貢獻8.2萬輛新增銷量。
Q2銷售28萬輛，環比Q1下降18%，但單車售價提升，營收310億，環比持平。由於缺芯影響，公司產能不能完全釋放，影響終端銷量。但均價較高的坦克300車型及Wey品牌車型銷量佔比Q2環比Q1分別提升2.5%及0.6%，銷量結構改善提升單車售價從Q19.18萬元提升至Q211.11萬元。
2021Q2環比Q1盈利能力明顯提升。2021H1淨利潤大增205%，單車扣非淨利潤從去年同期2030元，提升至4579元，其中單車扣非淨利潤Q2為5354元，高於Q1的3940元，該行認為主要是由於銷量的規模效應、銷售車輛結構改善、以及缺芯導致供給不足，終端促銷價格回收的原因。
公司車型儲備豐富，中長期發展勢頭向好。在向智能電動化轉型過程中，根據需求對產品的定義能力將成為目前階段車企的核心競爭力，公司新推出的坦克、歐拉等車型銷量增長迅速，證明了公司的該項能力。21H2公司將會推出瑪奇朵、拿鐵、閃電貓、朋克貓等多款產品，後續還將有坦克600、坦克800以及高端電動沙龍品牌等產品推出，或將會推動公司品牌上探，有望帶來新的銷售增長點。
總體長城汽車的業績預告利潤超出預期。考慮到二季度為淡季，疊加芯片短缺、原材料上漲等因素，投資者對汽車公司二季度業績預期較低，而預告為14.96億元，高於市場預期。前期7月14日長安業績公告低於預期導致股價有所調整，但長城汽車二季度業績超預期，給予市場投資者信心。
該行看好公司在細分市場定位能力，“品類定義品牌”策略;以及在智能化領域的佈局;同時，公司在新能源領域將推出混動DHT方案、高端智能電動沙龍平台，助力公司長遠發展。
風險提示：汽車芯片供應恢復不及預期、新車型推廣及銷售不及預期、部分地區由於疫情影響終端銷量、業績預告是初步測算結果，具體財務數據以公司披露為準。