智通財經APP獲悉，國金證券發佈研究報告稱，首予包鋼股份(600010.SH)“增持”評級，預計21-23年實現歸母淨利潤為51.8/54.19/58.28億元，EPS為0.11/0.12/0.13元，對應PE為33/32/29倍。估值部分採用分部估值，稀土/鋼鐵業務對應市值1100/700億元，綜合市值1800億元，目標價3.96元。
國金證券主要觀點如下：
鋼鐵主業+稀土業務並行。
公司是內蒙古最大的鋼鐵企業和稀土工業基地，控股股東為包鋼集團，主要從事鋼鐵產品的生產與銷售、稀土精礦等資源開發利用，21上半年實現歸母淨利潤27.6億元，鋼鐵營收佔比超過90%。
稀土精礦獨供北方稀土，關聯交易鎖定價格
控股股東包鋼集團擁有的白雲鄂博礦已探明的鐵礦石儲量為14億噸;稀土折氧化物儲量3500萬噸，居世界第一。2015年5月，公司收購了控股股東包鋼集團擁有的白雲鄂博尾礦庫資產，轉型資源型企業。
公司稀土精礦全部銷售給關聯方北方稀土，稀土精礦的生產按照北方稀土需求量進行，公司與北方稀土自2017年起簽署《稀土精礦供應合同》，交易定價經雙方協商後確定。2021年3月，公司與北方稀土擬自2021年1月1日起調整稀土精礦銷售價格為不含税16269元/噸，2021年交易總量不超過18萬噸，定價機制變更為每季度測算議價一次。
2021年以來，受政策和下游需求影響，氧化鐠釹價格上漲約46%，Q3稀土精礦市場價格已經與協議價格有較大偏離，按照定價機制，公司與北方稀土將在9月末重新調整價格，公司有望享受稀土景氣週期帶來的紅利。預計2021年稀土業務實現20個億利潤。
鋼鐵景氣回升，盈利能力穩定。
公司已形成年產1750萬噸鐵、鋼、材配套能力，形成“板、管、軌、線”四條精品線的生產格局。白雲鄂博礦中鐵與稀土共生的資源優勢造就了公司獨有的“稀土鋼”產品特色，目前，公司具備高檔汽車鋼、高檔家電鋼、高鋼級管線鋼、高強結構鋼等生產能力。鋼材產銷量近幾年較穩定，預計2021年鋼鐵行業實現30個億利潤。
風險提示：產量釋放超預期導致價格下跌;下游需求不及預期;鋼鐵產能擴張超預期。