智通財經APP獲悉，中金髮布研究報告稱，維持中國利郎(01234)“跑贏行業”評級，考慮到暖冬氣候對冬裝銷售、局部疫情對1Q22線下客流短期不利影響，目標價下調7.8%至5.67港元，對應7.5倍2022市盈率和6.7倍2022年市盈率，較當前股價有25.8%的上行空間。維持2021和2022年淨利潤不變，並引入2023年淨利潤預測為人民幣8.69億元，當前股價分別對應6.0/5.3倍2022/2023市盈率。
事件：公司發佈4Q21運營表現公告，4Q21利郎品牌零售流水同比取得中單位數增長，2021全年利郎品牌零售流水同比增長15%-20%，實現穩健增長。
中金主要觀點如下：
冬季氣候偏暖等因素部分影響冬裝銷售。
2021年冬季氣候相較近年冬季氣候偏暖，降温頻率及幅度較往年更低，暖冬氣候因素對公司冬裝銷售帶來一定壓力。另一方面，公司原有冬裝備貨基於歷史正常氣候預期，備貨量偏大，該行預計未來公司冬裝庫存較近年平均水平有所提升。
4Q21局部疫情多發線下銷售受到影響。
4Q入冬以來，國內出現疫情局部反覆，國內品牌服飾線下渠道客流量、消費信心受到一定影響。同時考慮到國內多地就地過年政策影響下，公司線下門店中三四線城市佔比較高，該行預計農曆新年期間公司線下渠道客流量較往年會受到一定影響。
門店仍處於優化調整過程中。
1H21公司門店總數為2708家，較21年初減少53家，主因公司關閉低效店鋪，同時謹慎挑選優質商場開店。1H21主系列開始推廣第七代店鋪裝修，上半年完成約100家，下半年公司計劃完成約400家門店。1H21公司購物商場及奧特萊斯渠道店鋪數量新增18家。
綜合考慮到期後及線下疫情等不利市場因素，該行認為公司在品牌定位精細化、渠道質量及數量提升的背景下，公司4Q21保持穩定增長，凸顯利郎品牌力、經營韌性。
風險提示：疫情及有關自然天氣的風險，自營及代銷模式轉變不及預期，開店不及預期。