年內最後一次報價，LPR不對稱“降息”，明年月供會變嗎？

貸款市場報價利率（LPR）再現不對稱“降息”。

據全國銀行間同業拆借中心12月20日公佈的最新數據，12月1年期貸款市場報價利率（LPR）為3.8%，較上月下降0.05個百分點，是2020年4月來首次“降息”。5年期LPR仍為4.65%，連續21個月不變。由於絕大多數房貸期限超過5年，因此個人住房商業性貸款普遍掛鈎5年期LPR。

對眾多存量的有房屋商貸的個人來説，由於今年5年期LPR利率沒變，在明年1月1日重定價時便不會調整，明年月供會和今年保持一樣數額。

業內分析認為，今年年內兩次降準為銀行積累了成本下降動能，由此反映到資產端。“1年期LPR下降、5年期不動”則是出於降實體融資成本考慮，但不向房地產市場發出寬鬆信號。據貝殼財經記者統計，自2019年8月LPR改革以來，不對稱“降息”已出現過4次，期間“房住不炒”的基調始終未變。

降低實體經濟融資成本，1年期LPR時隔20個月“降息”

“年內已經降準兩次，為銀行節約的負債規模有近300億元，銀行成本下降，所以會反映到資產端來。7月降準時市場就在猜測LPR會不會降，12月中旬再次降準後，市場對LPR調降的預期更高。”一位券商分析師對記者表示。

貸款利率下降也有必要性。華創固收團隊在最新報告中分析稱，產出缺口持續擴大，經濟增速或將連續幾個季度低於央行測算的潛在增速，政策對沖的壓力較大。並且房地產週期性下行風險仍在持續，居民預期收縮需要信號意義較強的政策工具來逆轉，因此貸款利率的下調具有必要性。

東方金誠首席宏觀分析師王青同樣認為，1年期LPR報價下調不僅會直接推動實體經濟融資成本下降，同時也體現了在經濟發展面臨需求收縮、供給衝擊、預期轉弱三重壓力背景下，貨幣政策正在及時加大逆週期調控力度，對穩定市場預期，緩解樓市下行壓力，帶動消費、投資修復性增長具有重要的信號作用。

值得一提的是，LPR報價通常看兩部分，銀行報價和MLF（中期借貸便利）操作利率。12月15日最新一次MLF操作利率不變。光大固收團隊表示，LPR“降息”與MLF“降息”有較大不同。MLF利率既是央行操作工具的利率，也是貨幣政策的操作目標。LPR是報價行按自身對最優質客户執行的貸款利率報價的算數平均值，反映的是貸款市場的供求狀況，其體現的是過去一段時間貨幣政策調控的結果，而非未來的政策取向。

本次報價也打破2019年9月以來，1年期LPR與MLF同步調整的步調。王青認為，這標誌着利率市場化再進一步，即在政策利率不變時，貸款利率能夠隨市場利率變化做出適時調整。

房地產調控基調不變，5年期LPR繼續“原地踏步”，已連續21個月保持不變

和1年期LPR沒有一致步調的還有5年期LPR，12月最新報價為4.65%，自2020年4月以來連續21個月保持不變。

如此不對稱“降息”並非首次出現。據貝殼財經記者統計，在2019年8月LPR改革後首次報價時，1年期LPR即下降0.06個百分點至4.25%，而5年期LPR保持在4.85%不變。此後在2019年9月、2020年2月、2020年4月，分別出現過“1年期下降、5年期不變”或下降幅度不一致的情況。1年期LPR最大單月降幅有20個基點，但5年期LPR最大降幅只有10個基點。

中原地產首席分析師張大偉對貝殼財經記者表示，11月來，房地產政策暖風頻吹，特別是央行及地方維持房地產穩定政策不斷出現，限制市場非理性下調的政策也持續出台，不過“房住不炒”基調不變，5年期以上LPR持平，旨在減少對房貸利率的影響，不向房地產市場發出明顯的寬鬆信號。

“暫時不會刺激房地產，房地產政策也見底了。”他表示，1年期LPR“降息”雖然很難影響購房者，但對於當下資金鍊緊張的開發商來説，一定程度上可以緩解資金壓力，而且後續繼續降息的趨勢可能性很大。

需要注意的是，LPR不直接等於個人住房商業性貸款利率，地方政府或銀行會在該基礎上加減點。近期有一線城市傳出“部分中小銀行下調房貸利率”的消息，記者從北京地區多家銀行了解到，對新增客户仍執行首套房利率LPR+55個基點、二套房利率LPR+105個基點的標準，即首套房利率5.2%、二套房利率5.7%。這一標準自LPR改革以來未變。

對債市而言，有部分投資者認為，貸款利率的下降會帶動整個融資市場利率下移，從而利多債券市場。不過光大固收團隊表示，債券投資者和貸款發放者是兩個較為不同的羣體，盈利方式以及投資約束也不同，所以這兩個市場一直存在着分割。鑑於此，貸款利率的下降較難在短期內通過比價效應充分傳導至債券市場，其影響很容易被市場的自然波動所淹沒。

新京報貝殼財經記者 程維妙 編輯 嶽彩周 校對 趙琳