2022-01-06國盛證券有限責任公司何亞軒,王磊,廖文強,楊潤思對安科瑞進行研究併發布了研究報告《業績高增符合預期，微網業務有望加速成長》，本報告對安科瑞給出買入評級，當前股價為32.25元。
安科瑞(300286)
2021年業績預增30%-55%符合預期，高增態勢有望延續。公司發佈2021年業績預告，2021年實現歸母淨利潤1.6-1.9億元，同增30%-55%（中值1.7億元，同增43%），符合預期，根據此前公司發佈的股權激勵方案公告來看，我們預計2021年公司股份支付費用約0.38億元（2020年為0.21億元），若剔除股份支付影響，則公司2021年業績約2.0-2.3億元，同增37%-59%（中值2.1億元，同增48%）；全年非經常性損益1000-1300萬元，若以中值1150萬元計算，則公司2021年扣非後歸母淨利潤1.5-1.8億元，同增35%-63%（中值1.6億元，同增49%）。其中Q4單季實現歸母淨利潤2201-5237萬元，同增141%-474%（中值3719萬元，同增307%）。2021年業績增長較前三季度顯著加速，主要系公司往年各類費用集中在Q4計提，去年Q4歸母淨利潤僅913萬元，而今年公司為了各季度財務數據更加準確，逐季分別確認了包括股份支付在內的各項費用，Q4財務數據更加平穩，驅動公司全年業績增速環比前三季度明顯加速。目前國內能效管理行業需求較好、企業微電網需求持續放量，公司前三季度訂單同比增長40%-50%，並積極購置土地、新建廠房，推進產品研發與產能擴張事宜、加快銷售渠道鋪設，我們預計公司後續有望持續展現優異成長性。
企業能效管控專家，持續受益工商業節能降耗需求放量。公司是國內企業能效管理系統集成領軍者，當前已打造豐富能效管理軟硬件產品矩陣，可提供“雲-邊-端”一站式服務，用户側需求一體化解決能力突出。生產方面，公司生產基地已實現“小批量、多品種”的柔性化生產能力，能以較低成本滿足用户側非標需求。銷售方面，公司通過直銷+經銷持續擴大市場份額，並通過線上+線下雙渠道覆蓋國內外客户，渠道鋪設完善，可高效觸達分散的用户側需求。當前在國內工商業電價趨於上漲，工商業分佈式新能源加速發展等背景下，用户側能效管理、智能用電需求持續增長，公司有望持續受益。
分佈式光伏發展提速，公司微電網業務有望迎成長風口。近期工信部等五部委印發《智能光伏產業創新發展行動計劃（2021-2025年）》，提出要積極開展光伏發電、儲能、直流配電、柔性用電於一體的“光儲直柔”建築建設示範。公司微電網技術儲備豐富，可實現與光伏、儲能、充電樁等系統相結合，幫助企業實現源網荷儲一體化，契合“光儲直柔”建築發展方向。公司於2020年已啓動微電網研究院與產能建設，近期有望完工。公司微電網研究院與產能項目有利於保障公司微電網新產品開發、新工藝設計、新技術的運用，實現主要產品技術產業化，提高市場反應能力，助力公司後續在國內分佈式新能源快速推進浪潮中持續成長。
投資建議：我們預計公司2021-2023年分別實現歸母淨利潤1.7/2.4/3.4億元，同比增長41%/40%/40%，EPS分別為0.80/1.12/1.57元（2020-2023年CAGR為41%），當前股價對應PE分別為38/27/19倍，維持“買入”評級。
風險提示：盈利能力下降風險，應收賬款壞賬風險，固定資產折舊風險等。
該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級4家；過去90天內機構目標均價為42.85；證券之星估值分析工具顯示，安科瑞（300286）好公司評級為3星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)