中金公司:時代中國控股短期業績疲弱不改長期向上趨勢

 樂居財經訊 李禮 中金公司(601995)1月20日發佈對時代中國控股的研報,摘要如下:。

  公司預計2020年公司核心淨利潤同比下降4%至52億元,這主要受疫情導致交付延期的影響(2020年交付面積240-250萬平,2019年為290萬平)。但我們認為公司一級土地開發業務較強勁的盈利(約12.5億元)將部分抵消上述影響。我們預計公司將保持30%的派息率,對應7.7%的股息收益率。

  城市更新順利推進。2020年成功轉化8個城市更新項目,總建面270萬平,貢獻貨值500億元(佔新增貨值的70%以上)和淨利潤約12.5億元(同比增長25%)。我們預計城市更新項目的毛利率略高於公司招拍掛獲取的項目(招拍掛項目為24-26%)。考慮到城市更新項目在當前土儲中約佔25%,我們認為公司的土地成本將得到有效控制。

  估值與建議

  分別下調2020-2021年盈利預測8%和9%至52億元和60億元,對應同比下降4%和同比增長15%,主要由於交付延期。下調目標價9%至14.36港元(對應4.1倍2021年市盈率,較當前股價具備22%的上漲空間),以反映盈利調整。維持跑贏行業評級,主要基於城市更新資源將支撐公司中長期業績增長,且2020年盈利疲弱已反映在股價中,當前估值具備防禦性(3.4倍2021年市盈率和56%的NAV折讓)。

  風險

  樓市政策意外收緊。

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