投資者更希望看到的是，原材料價格上漲能夠被轉移到下游客户，這樣既説明公司的產業鏈地位，也是可持續應對原材料價格上漲大趨勢的手段。從2020年的財報看，並非如此。
3月12日晚，深南電路（002916.SZ）發佈2020年年報，年報顯示，公司2020年營業收入為116億元，同比增長10.23%，歸母淨利潤為14.3億元，同比增長16.01%。單季度看，2020年四季度，公司收入為26.18億元，同比下滑8.66%，歸母淨利潤為3.32億元，同比下滑9.14%。
深南電路是中國印刷電路板（PCB）行業的領先企業，公司產品主攻通信這一技術門檻高競爭相對少的高端市場。公司2017年底登陸A股市場，上市以來給市場展現出來的都是高成長的一面，因為防疫措施得當早復工，即便是2020年一二季度疫情期間，公司的收入和利潤都維持了高增長的態勢。
但是從2020年8月中下旬開始，受國內外因素綜合影響，通信市場需求調整，深南電路在深交所互動易上也坦承受此影響，期間PCB業務綜合產能利用率有所回落，這在公司2020年三季報上也有所反映，公司2020年三季度收入增速大幅回落，利潤更是出現負增長。
因此，深南電路年報最大的看點便在於，通信市場需求調整的影響在三季度是否已經充分反映，四季度能否否極泰來。隨着年報的公佈，答案已經揭曉。下文南財AI新聞實驗室為大家詳細拆解深南電路年報透露出來的關鍵信息。
需求衝擊影響仍未消除，收入和利潤負增長
數據來源：公司財報，飛笛科技
數據來源：公司財報，飛笛科技
深南電路2017年底上市，結合招股説明書的數據，我們可以追溯到公司更早的年度財務數據，上面兩個圖分別是深南電路2015年以來的年度收入和增速，以及同期的歸母淨利潤和增速，從中可以看到，2016年開始到2019年的四年，深南電路的年度收入和歸母淨利潤都保持超高速的增長，直至2020年雙雙回落。
深入到季度，我們可以看的更清楚公司的收入和利潤惡化發生的時間。
數據來源：公司財報，飛笛科技
數據來源：公司財報，飛笛科技
上面兩個圖是公司上市後，也就是2018年以來的單季度收入、歸母淨利潤及兩者的增速，從中可以看到，上市以來直至2020年三季度，十一個季度公司的收入同比增速都為正，即便是2020年國內疫情影響最為嚴重的一二季度，公司的收入分別同比增長了15.47%和30.02%，但是公司2020年三季度收入增速回落到了7%，四季度更是出現了-8.66%的負增長。
從歸母淨利潤看，公司上市以來的季度增速也同樣表現優秀，直至2020年三季度突然失速，當季度公司利潤同比增速上市以來首次變成負數，為-5.69%，四季度進一步下滑到-9.14%。
經營指標仍然優秀
雖然深南電路業績表現不佳，但是從毛利率、淨利率、費用率等關鍵指標看，公司的經營依然穩健，公司的利潤下滑更多是受收入下滑影響。
數據來源：公司財報，飛笛科技
從上圖可以看到，2019年二季度開始，受5G帶動高端的PCB通信板需求大增，公司毛利率上了一個新的台階，2020年三季度開始，通信市場需求雖然收到了衝擊，但是公司的毛利率依然維持在比較高的水平。與此相關的是，用歸母淨利潤計算的公司的淨利率也維持在比較高的水平，兩個關鍵指標表現都相當穩定。
數據來源：公司財報，飛笛科技
上圖的期間費用率，分母是銷售費用、管理費用和財務費用加總，分子是公司的主營業務收入，這一指標反映公司對費用的管控能力，從上圖可以看到，公司的期間費用率控制在非常低的水平，而且波動幅度非常小，反映了公司優秀的經營管理能力。
上圖的研發費用率，分子是研發費用支出，分母是主營收入，從2018年開始，公司的研發費用支出比率處於緩慢增長的態勢，這一指標反映公司對研發支出的重視，説明公司在逐漸加大技術實力的積累。
資源品價格上漲影響有限
PCB的生產需要用到金、銅、錫、鋁、玻纖布、環氧樹脂、覆銅板等原材料，從2020年4月開始，大宗商品開始出現一輪漲價潮，這對深南電路的財務有多大的影響，這也是投資者非常關心的問題。
其實從上圖公司2020年三、四季度的毛利率表現依然穩定看，可以知道至今為止原材料漲價對公司影響幾乎可以忽略。但是細究公司在原材料普遍漲價的時候，怎麼實現毛利率的穩定的，對於判斷公司未來能否保持毛利率的穩定有很大的參考價值。
公司年報中會單列電子電路業務收入，這一項收入基本就是公司所有的業務收入。此外年報也會單列出來電子電路的經營成本項，其中原材料公司最主要的成本，佔到了電子電路業務總成本的60%以上。從上表可以看到，2018年，公司的電子電路業務收入增速和原材料的成本增速基本一致，2019年，成本增速超過了營業收入3.5個百分點，2020年，成本增速超過營業收入4個百分點。從中可以看到，原材料價格上漲對公司的確有所影響。
面對原材料的上漲，公司是怎麼消化的？2020年的財報也給出了答案，從披露的數據看，2019年一度佔到公司電子電路業務總成本9.69%的外協費用在2020年大幅減少了25.46%，這基本抵消了公司當年原材料價格上漲的成本壓力。
其實投資者更希望看到的是，原材料價格上漲能夠被轉移到下游客户，這樣既説明公司的產業鏈地位，也是可持續應對原材料價格上漲大趨勢的手段。從2020年的財報看，並非如此。可以預期，如果原材料價格繼續上漲，未來對公司的利潤難免產生衝擊。
聲明：文章內容僅供參考，不構成投資建議。
（作者：陳清華 編輯：陶蹊）