自鷹瞳科技通過港交所聆訊成功上市後，國內的醫療AI企業也紛紛遞交招股書衝刺上市。近日，上海博動醫療科技股份有限公司（以下簡稱博動醫療）遞表港交所，擬港交所主板上市。
即使搭上高瓴資本、飛利浦等巨擘大腿，但博動醫療仍面臨着持續虧損、無法盈利問題。除虧損外，商業化、內部合規等問題也成為博動醫療的挑戰。
2021年前三季度虧損2.04億元 IPO前向實控人股權激勵1.3億元
博動醫療是一家心血管精準診斷企業，成立於2015年，提供賦能泛血管介入手術數字化決策的綜合精準診療解決方案。博動醫療核心產品為QFR系列產品，是首款在中國獲批的提供基於影像的血流儲備分數（FFR）評估的醫療器械。截至目前，博動醫療在中國有2款獲批的QFR系列，即QFR V1和QFR V2，歐盟有一款獲批的QFR產品，即QFR V2。
一直以來，博動醫療均依靠股權融資以支持公司的業務經營，在多輪融資中，博動醫療引入了高瓴資本、飛利浦、高盛等知名投資機構及行業巨頭。並早在2018年就有產品獲批上市。
儘管已有產品上市，但博動醫療並未實現盈利，且虧損呈現逐年擴大趨勢。2020年及2021年前三季度，博動醫療淨虧損分別為90萬元、2.04億元。
博動醫療淨虧損之所以在2021年前三季度驟增，很大原因是其在2021年前三季度實施了股權激勵計劃。
招股書顯示，截至2021年9月30日，以股份為基礎的付款開支高達1.31億元。博動醫療解釋稱，該開支與其股權激勵有關。
而1.31億元的股加權激勵中，絕大部分授予了博動醫療創始人兼實控人。招股書顯示，2021年前三季度，博動醫療以權益結算的以股份為基礎的付款開支為1.3億元，全部授予創始人兼實控人塗聖賢及劉冰。
產能利用率僅47.1% 實際產量持續低於對手
2020年，博動醫療生產的QFR系列產品為65台，2021年前三季度產量大增至377台。與此同時，博動醫療也在2021年進行了產能擴充，從原年產200台擴產至年產800台。
儘管在新增產能後，博動醫療的產能使用率仍由32.5%上升至47.1%，但其產能使用率仍遠未飽和。
博動醫療招股書數據
此外，與競爭對手潤邁德相比，博動醫療的實際產量一直低於潤邁德。根據潤邁德招股書，2020年，潤邁德控制枱實際產量為142台，是同期博動醫療的2.18倍；2021年前三季度，潤邁德控制枱實際產量升至432台，仍比潤邁德高出12.73%。
潤邁德招股書數據
筆者注意到，博動醫療與潤邁德的實際產量差距或與產品定價相關。招股書顯示，博動醫療採用向終端客户收取控制枱費用及向患者收取服務費用模式。控制枱價格區間為190萬元至490萬元，每次檢測服務價格為2900元至4200元，此外不需要支付其他費用。
潤邁德則與此不同，潤邁德採用向終端客户銷售控制枱，向患者收取每次耗材費用模式，不需要收取每次檢測服務費用。潤邁德控制枱價格區間為34萬元至43萬元，耗材價格約1.2萬元。
業內人士指出，相同產品不同的價格將對醫院裝機量產生影響，尤其是市縣級的中小型醫院，對產品價格更為敏感。
曾因發票違法被罰 未合規繳納社保存法律風險
在內部控制方面，博動醫療也存在諸多不合規情形。
根據我國相關法律規定，公司須在規定時限內為僱員全額繳納社保和公積金，且不得將該項義務轉授任何第三人。而在報告期內，博動醫療委聘第三方人力資源機構為公司員工繳納社保及住房公積金，佔截至最後實際可行日期總員工數量的28%。
律師劉志漢表示，用人單位以第三方公司名義繳納社保實際上改變了繳費主體，導致勞動關係和社會保險關係分離，這種做法並不合法。司法實踐中，已經有裁判機關明確規定這種繳納社保行為違法。
同時，博動醫療並未為所有員工按規定繳納社會保險及住房公積金。招股書顯示，2020年及2021年前三個月，博動醫療就社保及住房公積金供款差額作出的撥備金額分別為40萬元、50萬元。
而不管是第三方代為繳納社保還是不為員工繳納社保，用人單位都面臨着支付經濟補償的法律風險。劉志漢表示，用人單位與員工一旦發生勞動糾紛時，就會存在被法院視為未依法繳納社會保險費，勞動者如果以此為由解除勞動合同，用人單位存在支付經濟補償的法律風險，特別是用人單位出於成本考慮，選擇社保成本較低的地方為員工參保，這樣情況敗訴可能性極大。
此外，博動醫療曾在2017年因發票違法被相關監管部門行政處罰。天眼查顯示，2017年8月11日，博動醫療因發票違法，被上海市閔行區税務局第八税務所除以2000元罰款。
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