首日大漲逾44%！“期貨一哥”驚豔亮相，未來漲幅空間還有多大？

12月23日，“期貨一哥”永安期貨正式上市，這也是國內第三家主板上市的期貨公司。

該股發行價格為17.97元/股，當日收報25.88元/股，漲幅高達44.02%。

目前，永安期貨已被3家券商給予評級，分別是“推薦”、“買入-A”和“優於大市”評級。其中，有券商給出的目標價是43.6元，這意味着永安期貨未來還有68.47%的上漲空間。

龍頭地位顯著

根據上市公告書，此次發行前永安期貨總股本為13.1億股，此次公開發行A股普通股1.46億股，發行新股的股數佔此次發行後公司股份總數的10%，募集資金總額為26.16億元。

發行方式為網下和網上相結合。發行結果顯示，網下向配售對象配售1455.46萬股，網上市值申購發行1.31億。其中，網下投資者棄購5471股，網上投資者棄購42.77萬股，合計43.31萬股，由主承銷商包銷，包銷比例為0.3%。

目前，永安期貨無控股股東。此次發行前，持股5%以上股東為財通證券、浙江產業基金、浙江東方、省金控、浙經建投。發行前，上述股東持股比例分別為33.54%、26.72%、12.7%、10.59%、10.59%，均不超過50%。

而實控人為浙江省財政廳。浙江省財政廳為主管財政工作的浙江省人民政府組成部門。浙江省財政廳通過直接持有省金控、省財開100%股權，間接控制財通證券32.25%的股權以及浙江產業基金100%的股權。浙江省財政廳系財通證券、浙江產業基金的實際控制人。因此，浙江省財政廳間接控制永安期貨70.84%的表決權。

對於未來如何填補攤薄即期回報，永安期貨稱，將繼續鞏固期貨行業的龍頭地位，不斷拓展公司主營業務，建立以經紀業務為基礎，以風險管理業務和財富管理業務為兩翼，以境外業務、期權衍生品業務和投資業務為驅動的“一體兩翼，三輪驅動”業務體系，不斷提升公司主動管理能力，全面推進數字化轉型，不斷提高公司持續盈利能力。

近年來，永安期貨增長勢頭強勁。根據招股意向書，2018年、2019年和2020年，永安期貨的營業收入分別為157.64億元、227.58億元和254.69億元。同期，我國期貨公司分別實現營業收入261.75億元、275.57億元和352.45億元。

其中，期貨經紀業務是永安期貨營業收入的主要來源。數據顯示，2018年、2019年和2020年，永安期貨的期貨經紀業務收入分別約為10.23億元、9.78億元和10.83億元，佔營業收入的比例分別為6.49%、4.3%和4.25%，佔營業收入（扣除銷售貨物成本）的比例分別為44.77%、36.74%、37.78%。

“經紀業務貢獻約70%利潤，行業平均佣金率已現企穩跡象，且據我們敏感性測算，永安受交易活躍度、佣金率波動影響最小。本次募資後資本充實，利於支撐資本消耗型的風險管理類業務進一步增長；同時增設分支機構，也有望推動經紀業務擴容。”華金證券稱。

機構當前看好

那麼，上市會給永安期貨的未來發展帶來何種變化？

華金證券表示，永安綜合實力較強，上市後優勢有望加強，進一步拉開與同業差距。預期公司2021至2023年歸母淨利潤分別18.01億元、23.16億元和27.83億元，同比增長57%、29%和20%；ROE超17%。首次覆蓋，參考歷史和可比公司平均估值，推導得出目標價43.6元（與今日收盤價25.88元相比，還有約68.47%的上漲空間），給予“買入-A”評級。

海通證券認為，合理價值區間為19.81-21.39元。永安期貨作為國內期貨行業龍頭，有望在行業快速發展中獲得持續增長動力，並且伴隨行業集中度提升，公司的領先優勢也將進一步鞏固。參考A股可比公司情況，給出合理價值區間為19.81-21.39元。首次覆蓋給予“優於大市”評級。

華鑫證券預測永安期貨2021至2023年收入增速為14.5%、16.3%和11.2%，實現歸母淨利潤分別為11.56、17.01和22.38億元，EPS分別為0.79、1.17和1.54元，當前股價對應PE分別為22.6、15.4和11.7倍，估值相對同行業具有明顯優勢，首次覆蓋給予“推薦”的投資評級。

此前，南華期貨和瑞達期貨分別於2019年8月30日和同年9月5日上市。上市首日，南華期貨和瑞達期貨漲幅均逾40%，且此後均連續15個交易日漲停。

近年來，越來越多的期貨公司在深度擁抱資本市場。包括上海中期期貨、新湖期貨、弘業期貨等多家期貨公司都在積極推動A股上市。

對此，北京看懂經濟研究院研究員郭宇軒在接受《國際金融報》記者採訪時表示：“永安期貨等期貨公司的上市，宏觀層面，對於完善中國多層次的金融資本市場體系，建立健全金融衍生品市場，豐富企業風險管理工具等層面都有着極強的推動作用。越來越多期貨公司的上市，也能逐漸改變公眾對於期貨固有的認知，增加公眾對於期貨積極層面的理解。微觀層面，對於期貨公司而言，他們也能通過上市融資去增強自身品牌影響力，優化多層次網點體系建設。”

“但未來大規模的期貨公司上市潮，比較難以出現。”郭宇軒稱有三個原因：一是市場上發展勢頭較為良好的期貨公司多數都隸屬“券商系”，受券商資金與客户的賦能較大。券商單獨拆分其期貨子公司在市場上上市，會增加其自身股票價格的波動風險。尤其對於期貨這種波動較大的金融衍生品，一旦市場行情較為低迷，母公司股價也在劫難逃。二是當前期貨的交易主要還是集中於機構投資者“套期保值”與“風險對沖”的內部業務，單純投機性交易的散户投資者規模較小，期貨公司對於公開上市的動力不足。三是期貨這一衍生品的發展在中國仍屬於起步階段，需要市場監管與交易體系的完善，發展之路任重而道遠。

記者 何思

編輯 陳偲

封面製圖 張力