國元國際：虎牙Q3業績保持增長 盈利能力提升明顯 目標價26.6美元

智通財經APP獲悉，國元國際發佈研究報告稱，虎牙(HUYA.US)Q3業績繼續保持增長，盈利能力提升明顯。公司Q3總收入同比增24.3%至28.15億元;毛利同比增長52.7%至6.21億元;本季度毛利率由2019年Q3的17.9%提升至22.0%，淨利潤同比增105.3%至2.53億元。

在運營數據方面，第三季度公司MAU和移動端MAU分別為1.73億和7420萬人次，同比增幅分別達18.3%和16.3%，繼續保持穩健增長趨勢。付費用户數為600萬，相比2019年同期的530萬增長13.2%。

該行表示，10月虎牙與鬥魚聯合宣佈，雙方已簽訂“合併協議與計劃”，預計於2021年上半年完成合並。根據合併協議，虎牙將通過“以股換股”合併收購鬥魚所有已發行股份，完成交易後鬥魚將成為虎牙私有全資子公司。隨着遊戲直播行業格局變革落定，公司將進一步鞏固在互聯網行業的龍頭地位，盈利能力有較高提升。

國元國際認為，未來公司將從三個方面進行新佈局：首先在內容端由遊戲向非遊戲內容擴張，虎牙加大了非遊戲內容的投入;二是在娛樂模式上從直播平台向雲遊戲平台延伸;三是發力海外板塊，公司今年持續在海外改善遊戲直播生態及商業化正循環。基於以上戰略佈局，未來公司用户數量空間將被打開，增長潛力重新被激發。

虎牙在騰訊的主導整合下，運營效率提升、內容創作能力進一步增強。在未來平台用户付費能力和意願不斷提升的前提下，非遊戲板塊及海外業務的擴張，平台貨幣化水平天花板即將突破。

國元國際維持虎牙(HUYA.US)“買入”評級，目標價為26.6美元，較現價有23.3%的升幅。並相信公司未來整體龍頭競爭實力將能夠維持，盈利能力持續提升。