2022-01-23國盛證券有限責任公司楊然,劉高暢對東方財富進行研究併發布了研究報告《2021年證券業績持續高增，互聯網資管核心領軍仍被低估》，本報告對東方財富給出買入評級，當前股價為33.24元。
東方財富(300059)
事件：1月20日，公司公佈《東方財富證券股份有限公司2021年度未經審計非合併財務報表》，報告期內子公司東方財富證券實現營業總收入73億元，同比增長58.76%；實現淨利潤48.25億元，同比增長66.89%，業績持續高增。經紀及兩融市佔率持續提升，自營投資開始發力。1）根據東方財富證券2021年度未經審計非合併財務報表，報告期內實現營業總收入73億元，同比增長58.76%；實現淨利潤48.25億元，同比增長66.89%，業績持續高增。2）公司實現手續費及佣金淨收入45.5億元，同比增長51.9%。同期，根據Wind數據，2021年滬深兩市股票成交金額總計約為257.97萬億元，同比增長24.73%。公司經紀業務增速遠超行業平均，我們預計公司股基交易額市佔率進一步上行，或達到4.0%以上區間。3）公司實現利息淨收入17.5億元，同比增長38.6%。同期，根據Wind數據，2021年市場融資融券餘額約為1.83億元，同比增長13.16%，我們預計公司兩融業務市佔率亦進一步上行，主要受益於公司陸續發行公司債及可轉債迅速補足資本金短板驅動，參考經紀業務增長趨勢，至少還有一倍的長期滲透空間。4）公司實現投資收益及公允價值變動損益共計9.3億元，同比增長223.1%；金融投資規模為468.26億元，同比增長276%，表明公司自營投資業務開始發力，重資本業務佔比開始提升。
Q3基金代銷穩健增長，資金長期化、機構化等趨勢下有望持續核心受益。1）根據中國證券投資基金業協會披露數據，截至2021Q3，天天基金股票+混合公募基金保有規模為4841億元，環比增長9.65%；非貨幣市場公募基金保有規模為5783億元，環比增長13.95%，為排名前十的代銷機構中增速最快的平台。2）天天基金作為第三方頭部代銷平台，具備多年流量積累，品牌效應及專業化優勢突出。基金銷售的尾傭分成有助於公司基金代銷業務持續穩健，隨着長期資金入市、機構化趨勢日益顯著，公司作為互聯網資管領軍有望長期受益。
資本市場大時代，千萬級金融流量的互聯網資管領軍仍被低估。1）公司多年深耕互聯網財經資訊場景，積累PC端約1000萬DAU和移動端約4000萬MAU流量。互聯網公司最大價值在於通過場景價值形成用户時間粘性，而公司佔據了國內高端金融人羣時間。特別是2019年底資本市場政策進入鼓勵發展階段，公司擁有巨大金融業務空間。2）根據Wind數據，公司歷史PE估值區間為40-70x，以及調整後盈利預測，當前市值（2022.1.21日為3446億元）仍處低估區間。
維持“買入”評級。根據關鍵假設以及近期財報調整盈利預測，預計2021-2023年公司營業收入分別為131.57億元、179.42億元和224.38億元，實現歸母淨利潤分別為85.45億元、120.18億元和153.71億元。維持“買入”評級。
風險提示：金融業務佔比提升不及預期；互聯網巨頭加劇競爭；宏觀經濟風險。
該股最近90天內共有18家機構給出評級，買入評級13家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為45.93；證券之星估值分析工具顯示，東方財富（300059）好公司評級為4星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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