2022-01-18開源證券股份有限公司蔡明子對華東醫藥進行研究併發布了研究報告《公司首次覆蓋報告：醫美產品矩陣逐漸豐富，工商業轉型拐點將現》，本報告對華東醫藥給出買入評級，當前股價為39.11元。
華東醫藥(000963)
公司工商業板塊拐點將現，醫美業務發展強勢
公司以醫藥工業為主導，已形成慢性腎病、移植免疫、內分泌、消化系統等領域為主的核心產品管線；2020-2021年公司受新冠疫情及醫保談判降價等負面影響增速略有放緩，在此情況下公司積極面對經營壓力，工業領域上持續推進研發創新、豐富產品管線、發力基層和院外醫院渠道；商業領域上構建院內市場+院外市場的全網絡銷售平台，整合電商平台且提升冷鏈配送能力；醫美領域上，2020年與瑞士Kylane簽署協議，2021年收購西班牙HighTech公司100%股權來佈局能量源醫美器械領域，疊加英國全資子公司Sinclair旗下伊妍仕?少女針在國內獲批上市及正式銷售，業務發展較為強勢。預計2021-2023年公司歸母淨利潤分別為34.77、40.84、46.98億元，對應EPS分別為1.99、2.33、2.68元/股，當前股價對應PE分別為21.1、18.0、15.6倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
醫美產品矩陣佈局清晰，碩果可期
自2013年開始代理伊婉玻尿酸產品後，醫美業務拓展至面部微整形和皮膚管理領域最新的產品和器械的研發、生產、銷售、服務，積極在全球範圍內引進醫美領域高科技新產品、新技術，打造高端、差異化的醫美品牌和產品集羣，截止2021年已擁有差異化透明質酸鈉全產品組合、膠原蛋白刺激劑、A型肉毒素、埋植線、能量源器械等多個非手術類主流醫美產品。
明星產品少女針國內獲批且放量，再生醫美迎來新增長
華東醫藥Ellansé少女針精準定位高端再生市場，截止2021年簽約合作數量已超過250家，培訓認證醫生數量超過500人，銷售推廣已全面鋪開。上市後受到市場的廣泛關注和歡迎，全年有望超額完成銷售目標。少女針由30%PCL（聚幾內酯微球）和70%CMC（羧甲基纖維素）製成，具有即刻填充和膠原蛋白再生雙重優點。華東醫藥的Ellansé?伊妍仕?是國內唯一且首個獲批的具有三類醫療器械資質的少女針產品，在國內市場擁有先發優勢，有望在再生醫美市場佔據主導地位。
風險提示：疫情影響消費環境、產品銷售不及預期、創新藥研發進度不及預期
該股最近90天內共有20家機構給出評級，買入評級16家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為49.23；證券之星估值分析工具顯示，華東醫藥（000963）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)