單晶硅片價格連續下降 京運通兩度修訂募投項目預期收益率

自3月初發布定增預案以來，京運通（601908,SH）在3個月左右的時間對預案進行了兩次修訂。

6月15日晚，公司發佈了定增預案（二次修訂稿）。對比來看，“新”預案的最大變化在於：項目的預期投資收益率再度下調。《每日經濟新聞》記者注意到，京運通下調預期收益率也是無奈之舉。自3月下旬以來，單晶硅片價格持續下降。

據京運通6月15日晚發佈的定增預案（二次修訂稿），公司擬發行股份募集不超過25億元資金（含本數）。募資淨額中，21億元擬用於“烏海10GW高效單晶硅棒項目”，4億元擬用於補充流動資金。

相較於5月27日發佈的定增預案（修訂稿），“新”預案在募資金額和募投項目上並沒有明顯變化。其細微的變化在於：對“烏海10GW高效單晶硅棒項目”經濟收益的預測數據進行了調整。

根據定增預案（二次修訂稿），“烏海10GW高效單晶硅棒項目”總投資收益率為17.01%，投資回收期（含建設期2年）為7.01年（所得税後）。項目投運後，達產期年平均實現利潤總額4.44億元，税後淨利潤3.33億元。而據定增預案（修訂稿），“烏海10GW高效單晶硅棒項目”總投資收益率為21.33%，投資回收期（含建設期2年）為6.39年（所得税後）。項目投運後，達產期年平均實現利潤總額5.66億元，税後淨利潤4.24億元。

事實上，相較於最初的預案，定增預案（修訂稿）對“烏海10GW高效單晶硅棒項目”經濟收益的預期也有所下降。在定增預案中，京運通曾預計，“烏海10GW高效單晶硅棒項目”總投資收益率為22.64%，投資回收期（含建設期2年）為6.31年。項目投運後，達產期年平均實現利潤總額6.13億元，税後淨利潤4.6億元，項目具有較高的經濟效益。

短短几個月時間，京運通連續下調其定增募投項目的投資收益率，這也讓一些投資者對公司定增方案編制的審慎性提出了質疑。

對此，《每日經濟新聞》記者6月16日以投資者身份致電京運通，相關人士表示，主要還是市場產品的一些參數有變化，另外也是考慮到原材料等各方面因素。（修訂定增預案）公司是出於嚴謹的考慮，希望把方案修訂得更加完善。整體來看，方案前後變化並不算大。

據京運通公告，“烏海10GW高效單晶硅棒項目”的建設內容為：租用場地及生產車間，建設年產10GW高效單晶硅棒項目。單晶硅棒需經過複雜的切片工藝加工成硅片。而從公開資料來看，單晶硅片的價格走勢近期表現的確不佳。

《每日經濟新聞》記者注意到，光伏產業龍頭隆基股份官網顯示，自3月25日以來，單晶硅片價格已經連續五次下降。截至5月25日，158.75mm的最新報價為2.53元/片，（較5月9日）下降0.15元/片，降幅為5.4%；166mm的最新報價為2.62元/片，（較5月9日）下降0.15元/片，降幅為5.6%。

對於單晶硅片價格的變化，東莞證券曾發佈研究報告指出，前期單晶硅片相比其他供應鏈仍存在較高利潤空間，不過由於這兩個月價格下滑幅度大，更進一步壓縮二、三線企業利潤空間，預期二、三線企業下調價格空間不會太大。倘若下半年單晶硅片新擴產能如期穩定釋放，另一方面加之企業開工率維持九成以上，整體來看，單晶硅片供應仍然大於需求，因此不排除6月也有機會出現下調2次硅片價格的可能，但跌價幅度相比前期略微收窄。

由於京運通定增的實施後續還需要經歷多個步驟，期間，若單晶硅片的價格再度發生變化，這恐怕又將對其定增募投項目的預期收益率產生影響。

自5月末以來，京運通股價走勢不錯，累計漲幅一度超過45%。5月28日~6月16日，公司股價累計上漲25.38%。