在經歷股價從年初13.61元連續下跌至9.23元后，南極電商（002127.SZ）於1月12日晚間發佈關於媒體報道的澄清公告，回應近期網上流傳的質疑公司體外循環造假的 PPT。
1月13日，南極電商開盤價9.48元，漲幅2.31%；盤中股價一度達10.00元，漲幅8.34%，但隨後有所回落；截至午間收盤，南極電商報收9.42元，漲幅收窄至2.06%。
八大疑點質疑造假，南極電商公告回應
2021年初至1月12日，南極電商股價閃崩，跌去32.18%，暴跌原因指向兩年前興業證券一位原零售行業王姓分析師發表的PPT。
該PPT在體外循環造假的識別部分中，以“XX電商”為例，直指“XX電商”淨利率非常高而無明顯壁壘、無明顯的競爭對手、非常輕資產的運營模式、財務數據質量差、經營規模翻倍增長員工數量反而下降、供應商和客户高度重疊六大疑點。根據PPT中貼出的“XX電商”信息以及財務數據可知，“XX電商”即為上市公司南極電商。
該PPT廣泛傳播後，該PPT還提到“通過税務角度計算，公司應繳納的增值税金額遠遠低於通過財報角度季度的增值税金額”，以及“歷次股權質押資金主要用途”兩個新的疑點。
1月12日晚間，南極電商發佈澄清公告回應該PPT質疑。
具體來看，針對疑點一“淨利率非常高而無明顯壁壘”，南極電商回應：“公司的盈利主要來自品牌綜合服務業務。品牌綜合服務業務主要成本構成為採購的輔料成本和人工成本等，因此毛利率較高，2019 年南極電商本部業務（品牌綜合服務業務佔比 85%以上）毛利率達 92.70%。”
南極電商表示，公司的商業模式主要為 IP 品牌授權，對標海內外 IP 授權業務，均呈現高毛淨利率的特點。IP 授權業務本身壁壘較低，但擁有持續成功的 IP 壁壘很高。公司以南極人、卡帝樂鱷魚、精典泰迪等品牌開展授權業務，2020 年總 GMV 銷售額已突破 400 億元，因此公司的 IP 品牌授權具備明顯的競爭壁壘。
針對疑點二“無明顯的競爭對手”，南極電商表示以 IP 授權商業模式對標，公司擁有明顯的海內外競爭對手。從國內品牌授權及服務模式來看，公司與恆源祥、北極絨等品牌授權公司存在競爭關係。
針對疑點三“非常輕資產的運營模式”，南極電商表示IP 授權業務均為輕資產模式，品牌價值珍貴，核心資產為無形資產固定資產佔比較少。
針對疑點四“財務數據質量差，應收賬款佔比重較高”，南極電商表示，2018及2019年，公司經營性現金流淨額分別為5.51億元、12.55億元，淨資產回報率ROE分別為23.71%、24.82%，業務現金流狀況良好，淨資產回報率處於已上市公司中高段位水平。
針對疑點五“經營規模翻倍增長，員工數量反而下降”，南極電商表示公司本部員工總數2019年較2018年淨下降8人，2020年較2019年淨增加175人，平均薪酬支出從2018年的19.40萬元增長至2019年的28.33萬元。
針對疑點六“供應商和客户高度重疊”，南極電商表示，品牌綜合服務業務的客户指經公司審核並授權生產公司旗下品牌產品的生產商，同時也是公司授權經銷商的供應商。品牌綜合服務業務的供應商指為公司品牌授權業務生產商標輔料的工廠，因此不存在品牌綜合服務業務的客户和供應商重疊的情況。在產業鏈合作模式上，生產商與經銷商存在重疊，多為前店後廠模式，且生產商與經銷商均為公司的客户。
針對疑點七“通過税務角度計算，公司應繳納的增值税金額遠遠低於通過財報角度季度的增值税金額”，南極電商指出此前計算邏輯有誤，並列出公司各業務對應增值税税率。
針對疑點八“歷次股權質押資金主要用途”，南極電商披露了實控人張玉祥、一致行動人朱雪蓮的股權質押情況，並披露了張玉祥的融資金額用途，主要涉及公司借殼上市、股權併購、歸還借款、個人日常開支等。
不過，對於PPT中提到的其他質疑如“高現金高負債並存”、“剔除不可操縱的投資活動現金流，以及股權債務融資之後的現金流淨增加額一直大幅低於淨利潤”、“經營活動現金流淨額季度金額與淨利潤關係匹配度較差”等，南極電商的這份公告中未見明確回應。
值得注意的是，為應對股價重挫，南極電商1月6日披露了回購公司股份方案，擬使用自有資金通過集中競價的方式回購公司部分股份，回購總金額不低於5億元、不超過7億元，回購價格不超過15元/股。
1月13日，南極電商披露了回購股份的進展公告。截至1月12日，南極電商累計回購股份3560.14萬股，佔總股本比例為1.45%，最高成交價為10.62元/股，最低成交價為9.23元/股，成交金額3.48億元。
社保和匯添富減持，北上資金和睿遠增持
南極電商曾是眾多資金的重倉股，截至2020年三季報，共有93只公募基金、3只社保基金組合以及香港中央結算有限公司（北上資金）重倉南極電商，但隨着股價下跌，這些資金也做出了不同的反應動作。
在南極電商於1月6日發佈的《回購報告書》中，剛剛披露了回購股份決議前一個交易日（即2021年1月4日）登記在冊的前十名股東和前十名無限售條件股東的名稱和持股數量、比例數據情況。
對比2020年三季度報告，《回購報告書》顯示，2020年三季度末至2021年1月5日，3只社保基金都在減持南極電商。其中，全國社保基金四一八組合退出了前十大股東，全國社保基金四一六組合、匯添富基金管理股份有限公司－社保基金四二三組合分別減持約384萬股、350萬股。
此外，匯添富雷鳴管理的匯添富成長焦點混合、匯添富藍籌穩健也對南極電商進行了大幅度減持，其中匯添富成長焦點退出前十大股東，匯添富藍籌穩健減持約304萬股。
值得注意的是，在社保基金和匯添富基金均做出撤退動作的同時，北上資金和睿遠基金卻在對南極電商逆勢加倉。
《回購報告書》顯示，截至1月4日，代表着北上資金的香港中央結算有限公司持有南極電商約1.43億股，相比2020年三季度末增持了約4352萬股，目前持股佔比5.82%；此外，從每日晚間公佈的全量滬深股通持股數據也可以看出，隨着南極電商股價持續下跌，北上資金一直處於增持狀態。1月4日至1月8日期間，北上資金合計增持4125.42萬股。
與此同時，傅鵬博管理的睿遠成長價值也新出現在南極電商的前十大股東名單中。截至1月4日，該基金持有南極電商3426.54萬股，持股比例1.4%，新進成為第八大股東。