天風證券：維持九毛九(09922)“買入”評級 業績符合預期

智通財經APP獲悉，天風證券發佈研究報告稱，維持九毛九(09922)“買入”評級，關注防疫放寬後太二同店改善的機會、慫等品牌孵化培育的進展。

事件：公司發佈盈利預告，預計2021年營收超41億元，yoy超51.0%;歸母淨利超3.3億元，yoy超165.9%。其中，公司21H1實現營收20.21億，yoy+112.9%，預計21H2營收超20.79億元，yoy+17.7%;公司21H1實現歸母淨利1.86億元，同比扭虧，預計21H2實現歸母淨利1.44億，yoy-31.4%。在21年下半年疫情擾動加劇、同店修復度預期下滑的情況下，21H1/H2淨利率9.2%/6.9%、業績符合預期。

天風證券主要觀點如下：

新開店方面，太二餐廳數量快速拓展帶動公司營收增長，新品牌打磨孵化中。太二2019-21新開61/109/122家、淨開61/107/117家，21年展店迅速，截至2021年12月31日，餐廳總數已達350間。慫火鍋2019-21新開1/2/7家，目前共9家門店(廣州2家+深圳2家+海口1家+上海3家+杭州1家)。賴美麗烤魚21年開店2家(均位於廣州)。該行預計太二22年開店計劃較以往提速，一方面在老店基數擴大的情況下開店難度在下降，另一方面品牌本身競爭力強及高盈利維持度給到足夠的開店信心。

盈利預測與投資建議：九毛九集團的核心競爭力在於：1)品牌打造力，太二用不長的時間實現從產品到品牌模型到擴張的三階段成功，品牌打造方法論有望複製到多品牌;2)持續經營能力，精簡的前端模型、強大的中控平台、專業靈活且激勵到位的管理團隊提供支撐。中長期來看，主品牌加速成長期可兑現業績：太二領先的競爭力給未來門店加速擴張提供支撐，預計2022-23年太二新開店150/150家到500/650家、疊加其他品牌總共貢獻業績6億/9億元，當前股價對應22-23年PE為37/25X。

風險提示：疫情反覆影響同店表現及開店進展，食品安全等風險，系統性風險。