開源證券：給予金牌廚櫃買入評級

2022-02-10開源證券股份有限公司呂明對金牌廚櫃進行研究併發布了研究報告《公司信息更新報告：業績超預期，零售驅動增長、多渠道多品類發力》，本報告對金牌廚櫃給出買入評級，當前股價為35.93元。證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，該研報作者對此股的盈利預測準確度為79.55%，對該股盈利預測較準的分析師團隊為華安證券的虞曉文。

金牌廚櫃(603180)

公司2021年業績超預期，高基數下完成快速增長，維持“買入”評級

公司發佈業績快報，2021年營業收入34.50億元，同比增長30.70%，歸母淨利潤3.41億元，同比增長16.47%，扣非歸母淨利潤2.62億元，同比增長10.46%，2021年Q4營業收入12.31億元，同比增長20.10%，歸母淨利潤1.83億元，同比增長26.87%，扣非歸母淨利潤1.57億元，同比增長16.90%，業績超預期，高基數下快速增長，上調2021年盈利預測，維持2022-2023年不變，預計2021-2023年歸母淨利潤為3.41/4.19/5.24億元（原為3.25/4.19/5.24億元），對應EPS為2.21/2.71/3.40元，當前股價對應PE為14.9/12.2/9.7倍，維持“買入”評級。

零售業務拉動收入快速增長，工程代理商模式下大宗業務風險得到控制

收入端，2021Q4在高基數情況下增長，主要為零售業務帶動，公司加快零售門店佈局，2021年Q3公司門店數量合計為2916家，較2020年末淨增加423家，大宗業務方面，公司加大風控力度，工程代理商模式優勢凸顯，降低大宗業務風險。利潤端，2021年利潤率有所承壓主要由於2021下半年原材料價格上漲、大宗業務盈利能力有所下降，但我們認為，2022年公司新的工程業務合同履約價得到上調有望減少原材料價格上漲影響，大宗業務盈利能力有望得到改善。2021年經營性現金流穩定，預收賬款實現高增長，存量達5.10億元（同比+18.60%）。

聚焦零售業務，多渠道佈局、多品類協同發力，政策利好下有望擴大份額

公司進一步加強渠道建設，傳統渠道方面，加大拓展力度，在渠道下沉方面做變革，挑選有短板的區域加速招商，同時積極拓展整裝模式，與各地客户資源、交付能力、品牌力較強的頭部整裝企業合作，預計2022年有望帶來收入增量；公司同時發力廚櫃、衣櫃、木門業務，藉助全屋定製強化品類之間的協同，通過招商新開發衞浴陽台業務，有望成為公司零售業務新的增長點。在家居家裝下鄉補貼、地產行業良性循環信號釋放的政策催化下，公司有望憑藉自身優質的渠道裂變能力以及多品類協同能力進一步擴大市場份額。

風險提示：原材料、能源價格波動；新品拓展受阻；市場競爭加劇

該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級3家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為43.65。證券之星估值分析工具顯示，金牌廚櫃（603180）好公司評級為4星，好價格評級為4星，估值綜合評級為4星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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