美聯儲9月宣佈不加息後，美債收益率為何反而急劇飆升？會議紀要公佈前夕，美聯儲前經濟學家指出，前瞻性指引工具發揮了關鍵作用。
過去一個月，投資者對利率走向的看法發生了重大轉變。十年期美債收益率上漲了0.5個百分點，但本週大幅回落。高利率提高了家庭和企業的借貸成本，在此前加息的基礎上“火上澆油”。
市場利率的上升似乎與美聯儲在九月會議上保持利率不變的決定不一致。芝加哥聯儲主席古爾斯比在最近的一次採訪中表示，長期利率最近的上升是一個“謎團”，他認為美聯儲在其中發揮的作用並不大。
前美聯儲經濟學家克勞迪婭·薩姆（Claudia Sahm）指出，古爾斯比的觀點是部分正確的。其他幾個因素也可能導致國債收益率上升，比如，對聯邦赤字上升的擔憂會增加國債的供應，從而可能會推高利率。
前瞻性指引或是收益率飆升的原因
然而，美國國債收益率在9月美聯儲FOMC會議之後直接開始飆升，有理由認為美聯儲就是背後的直接原因，即使是無意的。薩姆認為，如果是無意的話，考慮到央行現階段加息過高的風險不斷上升，這反而尤其令人擔憂。
薩姆指出，美聯儲提供的“前瞻性指引”可能是導致收益率飆升的原因之一。在9月會議上，官員們更新了對今年年底和未來三年經濟增長、失業、通脹以及最重要的聯邦基金利率的預期。這被統稱為經濟預測摘要（SEP），是19名美聯儲官員個人預測的中值集合。與加息決定的投票不同，SEP是匿名進行的。
SEP和其他前瞻性指導工具（例如新聞發佈會和官員的講話）的作用，是通過向金融市場發出美聯儲可能採取的行動信號，來影響企業和家庭的借貸成本。
這些工具是在國際金融危機大蕭條結束後開始使用的。當時美聯儲的政策利率為零，幾乎沒有留下降息和刺激經濟活動的空間。儘管現在利率遠高於零，但美聯儲仍利用前瞻性指引來增強其作為通脹鬥士的信譽，並讓市場對未來可能的政策有所瞭解。市場對資產進行計價時，會將這些前瞻性指引納入考慮。
SEP：好消息就是壞消息
SEP是一個強大的工具。堪薩斯聯儲的經濟學家Taeyoung Doh和Andrew Foerster認為，SEP等前瞻性指引縮短了美聯儲影響金融市場狀況和經濟所需的時間。
然而，薩姆認為，SEP也可能是一個不可預測的工具。美聯儲希望通過前瞻性指引發出的信息，與市場參與者做出的解讀並不總是相同，兩者可能需要時間才能夠對接上。
因此，當市場嘗試迎頭跟上美聯儲時，SEP的微小變化有時會對市場利率產生巨大影響。薩姆指出，這可能就是上次會議之後發生的情況。市場快速對美聯儲最新的前瞻性指引作出相應調整，引發了美債收益率飆升。
那麼，9月的SEP到底説了什麼？與6月份的上一次SEP相比，美聯儲認為經濟更加強勁，利率也會更高。美聯儲官員對通脹的預測中值淡化了近期核心通脹的好消息，認為通脹要到2026年才能降至2%的目標水平。同時，SEP上調了對今明兩年的經濟預期，失業率則大幅下調。
薩姆指出，美聯儲一貫的“好消息就是壞消息”的風格提高了明年聯邦基金利率的路徑，強化了其“長期走高”的口號。而且，即使通脹已經連續降温，但美聯儲卻意外將明年降息的預期幅度減少了一半。
SEP還經常會陷入爭論。現在的一個例子是，經濟衰退是否即將到來。一些人將SEP稱為“金髮姑娘”預測，因為看起來通脹將會下降，失業率將保持在低水平，但鮑威爾又在新聞發佈會上説，這種“軟着陸”不是美聯儲的基準預期。薩姆認為，當SEP和美聯儲主席主席沒有發出相同的信息時，會令人困惑，但並不罕見。
另一個爭論是，我們是否已經進入了一個持續走高的利率世界。美聯儲沒有提高對長期聯邦基金利率的預期，但延長了當前水平持續的預期時長，並允許通脹調整後的利率進一步上升。
由此，薩姆表示，至少可以看出美聯儲並不急於降低利率。