不再走過場！IPO輔導驗收收緊 2278家擬上市企業或承壓
步入2021年，A股IPO從嚴審核之風愈演愈烈。據wind數據顯示，2021年年初至今，已有70家擬IPO企業終止審核，而在去年終止數量達到最高峯的四季度，也僅有43家企業上市道路中斷。從公開信息來看，絕大多數終止審核企業均是主動撤回申報材料，這其中IPO現場檢查及現場督導起到了決定性作用。
除來勢兇猛的IPO“撤回潮”外，臨上會企業突然取消審核、已過會企業終止註冊制、20家現場檢查企業八成撤材料放棄上市，均令排隊在審“發行人”感受到一絲寒意。
在嚴把在審企業質量的同時，針對IPO入口關的嚴審態度正進一步前移。近日，有國內頭部券商投行人員向21世紀經濟報道記者表示，目前IPO輔導驗收工作整體正在收緊，輔導期有延長趨勢。
“嚴把入口關要從更前端抓起，相比IPO在審企業，正在接受輔導的企業數量更為龐大。在審階段可以用現場檢查和督導把控質量和節奏，輔導階段就可以從輔導驗收環節着手。”北京地區某資深投行人士稱。
IPO輔導驗收設“卡”
“之前走過場居多，現在各地證監局政策略有不同，但總體輔導審核會更嚴格一點，關注點會更細，壓實輔導階段的責任。”談及近期參與輔導驗收的感受，上述頭部券商投行人員稱。
相比IPO排隊企業，處於輔導期的擬上市公司數量更為龐大。據wind數據顯示，截止3月15日，A股全市場已報送IPO申報材料，但尚未通過發審委或上市委審核的企業就有479家，而已報送輔導備案材料，正接受上市輔導的企業數量就高達2278家。
“後端在審企業排隊擁擠也有輔導驗收放水的原因，收緊是應該的。像京、浙、深、滬幾個大局轄區內項目比較多，排不開人來驗收，而且由於項目多驗收的標準也比較嚴，質量和節奏上得要有比較好的把控，其他的小局問題就比較大。”上述資深投行人士稱。
不過在採訪過程中，投行業內人士均表示，目前尚未收到證監局收緊輔導驗收環節審核的新規。
“規則還是那些規則，只不過現在壓實了，比如以前輔導期原則不低於3個月。當然現在也可以溝通商量，但過去二、三十天通過輔導的情況應該不會出現了。”上述頭部券商投行人員稱。
從21世紀經濟報道收集的部分輔導期企業信息來看，2020年9月前，擬IPO企業輔導期短於3個月的案例時有發生，部分企業實際輔導期甚至少於2個月。而當年9月後，在統計範圍內再無輔導期低於三個月的案例出現。
據悉，除對輔導期時長的要求外，目前各地證監局也普遍要求企業在輔導期間每兩個月一期持續、按時報送輔導工作報告，並不能以輔導工作總結報告替代最後一期輔導工作報告。
中介機構方面，監管層則要求，券商則應協助輔導對象建立完善公司治理基本制度，並督促輔導對象對照《加強擬上市公司治理專項活動自查事項》逐項自查、説明情況，並按照相關格式指引形成《自查報告和整改計劃》。
值得一提的是，早在2020年年初，監管就已經注意到IPO輔導環節存在的問題。當年，廣東證監局對轄區內擬上市公司輔導工作有關問題作出了通報，指出部分輔導機構材料製作不認真、輔導過程流於形式、輔導程序執行不到位、對監管要求不落實等問題。廣東證監局更是直言，以上問題，反映出輔導機構管理層重視不夠，輔導人員勤勉不夠，個別人員誠信缺失。
在此之後，擬在科創板上市的三孚新科輔導驗收就未獲廣東證監局通過，公司直至近日才提交了科創板上市申請。
“瘸腿”企業上市輔導退潮
在各地證監局逐步收緊IPO輔導驗收工作的同時，2021年以來，市場上也出現了多起IPO終止輔導案例。
據21世紀經濟報道結合各地證監局數據統計，2021年年初至今，已有41家企業終止了IPO輔導進程。
“IPO輔導終止的原因很多，不能用監管收緊來一概而論，目前還沒有針對輔導期企業的抽查情況。”上述資深投行人士介紹稱，企業選擇在輔導階段終止有可能源於對券商服務不滿意、投行項目組負責人跳槽、轉換上市賽道等多種可能。“甚至有些就是為了進入輔導期獲得地方政府補助，一輔導就是幾年，達不到上市標準直接終止輔導”。
例如，在41家終止IPO輔導進程的企業中，新三板掛牌公司泰達新材就變更輔導備案為申報精選層。
採訪中，有2021年終止輔導的企業向21世紀經濟報道記者表示，公司終止輔導意在調整發展戰略迎合市場。“主要還是券商的問題，但券商方面的具體問題不方便透露。未來的上市計劃還在考慮，鑑於全面實施註冊制的機會以及新三板精選層轉板，公司面臨很多選擇，這些都在考慮。”
“精選層轉板政策近期落地，給新三板掛牌公司上市提供了新的可能，有些企業選擇轉換輔導賽道。但這也説明多數企業質地還是存疑，暫時不能滿足A股的上市要求。”上述資深投行人士認為。
如泰達新材早在2016年就開始接受上市輔導，並於當年提交了創業板上市申請。不過公司卻被髮審委質疑淨利潤不受營收波動影響，存在刻意壓低薪酬增加業績，最終未能過會。而近年來，泰達新材業績繼續承壓，2019年全年歸母淨利潤不到150萬元，2020年上半年淨利潤有所回暖，但也僅有1381萬元。
“實際操作中，上市‘主八創五’的業績隱性門檻依然存在，起碼投資人、中介機構都這麼選項目，淨利潤不到5000萬的企業想上創業板，質地得非常優良，極具科創屬性。”採訪中有擬上市公司相關負責人表示。
另有北京地區某二級市場私募人員表示，上述終止輔導的41家企業中，如亙峯嘉能、安泰股份均存在流動性問題，企業質地也比較差。
從公司最新披露的財務數據來看，2020年上半年，亙峯嘉能歸屬於掛牌公司股東的淨利潤虧損162萬元，同比下滑111.76%。對於虧損的業績表現，亙峯嘉能表示，受新冠肺炎疫情影響，疫情停工期內需正常支付員工工資、貸款利息等固定支出在一定程度上造成企業業務資金鍊承壓，公司上半年銷售較同期亦出現明顯下降。但反觀公司2019年全年淨利潤也僅有不到750萬元，相比2018年數據下滑了78.87%。
另外，亙峯嘉能實控人的股權代持行為也於近期被曝光。全國股轉公司接舉報發現亙峯嘉能2018年6月完成的股票發行中，認購人郝寶玉涉嫌存在股份代持情形。而郝寶玉正是亙峯嘉能實際控制人、董事長、總經理。二級市場上，亙峯嘉能也不受投資者歡迎，公司股票連續30個交易日收盤價均低於每股面值，一度觸發即時降層的風險。
而安泰股份2020年上半年歸屬於掛牌公司股東的淨利潤雖然保持了正數，但也僅有479萬元，同比下滑88.8%。而公司經營活動產生的現金流量淨額持續為負，2020年上半年達到-1.9億元。近期，安泰股份也曾因存在對外投資未披露、內部控制存在瑕疵、個別合同未合理處理收到監管函。
“雖然終止輔導的原因多種多樣，但在目前現場檢查和督導高壓下，未來不成熟的項目中介機構不會輔導。企業端覺得業績還不夠紮實，或者還達不到申報輔導階段的，也會跟IPO撤材料一樣自行放棄輔導。”上述頭部券商投行人員稱。
IPO質控“新三關”連成線
在2021年經歷IPO“撤回潮”後，不光是證監局的輔導驗收有收緊的情況，據國內某大型券商投行人員介紹，證券公司內部對項目的要求也更趨嚴格。
據wind數據顯示，2021年年初至今已有70家擬IPO企業終止審核，而在去年終止數量達到最高峯的四季度，也僅有43家企業上市道路中斷。在年初證監會發布的首發企業信息披露質量抽查情況中，被抽中的20家企業，就有16家已主動撤回申報材料，撤回比例高達8成。
“去年10月以來，監管層開始通過現場檢查和現場督導來篩出帶病企業，很多‘考生們’自己都已經心生怯意。”上述大型券商投行人員稱，由於《首發企業現場檢查規定》規定，被通知現場檢查後，十個工作日內撤回申請的企業不實施現場檢查。這也導致部分企業接到現場檢查通知後就開始籌劃撤材料，規避檢查。
“交易所對於撤材料的情況也頗為惱火，對於一些典型的案例，交易所表示就算撤材料也要進行現場檢查。”該大型券商投行人員透露，“雖然撤材料對券商並沒有實際的損失，重新打磨一年後重啓上市就行，但大券商會更在乎監管層的看法和市場聲譽，我們現在申報項目會按着能通過現場檢查的標準去做”。
除現場檢查和輔導驗收兩柄“利劍”外，2月1日，上交所還發布了《上海證券交易所科創板發行上市審核業務指南第2號——常見問題的信息披露和核查要求自查表》。按照規定，企業申報科創板上市的過程中，保薦機構、律師事務所、會計師事務所等中介機構需參考《自查表》中的填寫要求，在提交發行上市申請文件的同時或受理後3個工作日內提交表格及相關專項報告。
“現在很多券商報IPO項目，都是把半成品報上去先排隊，反正交易所要問詢，就給審核留問題。”資深投行人士王驥躍稱，此前，市場中已形成“把審核員當項目組改招股書，把審核當內核把關質量”的風氣，因此才有了《自查表》的下發，以提高審核效率，提高申報質量。
“之前註冊制審核過鬆，投行也會考慮，監管審核可以放行的內容，自己也沒必要去把關。導致投行一股腦地報項目，排隊出現擁堵。現在監管就在修復這個問題”。上述資深投行人士指出，目前監管在依靠現場檢查和現場督導，清理IPO排隊進程中的帶病企業。同時也將審核責任前移並前壓，通過自查表和收緊輔導驗收工作，由保薦機構承擔第一道審核關。
“以往最理想狀態下，企業註冊制上市只要經過上市委審核這一道關，現在IPO現場檢查與督導、《自查表》填報、IPO輔導驗收又成了三大新的關卡。可以説是從源頭的源頭把控上市公司質量，同時緩解排隊擁堵情況。”上述資深投行人士稱。
責編:劉安琪 | 審核:李震 | 總監:萬軍偉
（來源：21世紀經濟報道）
【來源：大河財立方】
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