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熱潮退去，地方債集體下跌。
截至4月17日，前期發售的7家櫃枱地方債均跌破面值。
面值普跌
近期，《國際金融報》記者注意到，不久前被瘋狂搶購的7只首批櫃枱地方政府債券全部跌破面值。
也就是説，大爺大媽們排隊搶奪“香餑餑”，持有到如今，卻都虧了錢。看來，這一道“頭啖湯”並不好喝。
以中國銀行發售的北京地方債為例，在發售時面值100元的地方債現在以98.53元即可買到，換句話講，搶到的平均每1萬元地方債淨虧損147元。
據瞭解，3月25日起，銀行櫃枱首次發售地方債，以寧波市、浙江省、四川省、山東省、陝西省、北京市作為首批試點，合計在銀行櫃枱發行68億元地方債。
首批地方債在銀行櫃枱發售後，受到投資者熱捧，頻現“一日光”的情景，寧波及浙江兩地地方債共計14億元額度更是僅10分鐘便全部售罄。
原因為何？
“一日光”的瘋搶景象還猶在眼前，地方債面值卻在短時間內跌落神壇，這是為何？
定價偏低？
有分析稱，櫃枱地方債全面跌破面值，可能有定價機制方面的原因，發行利率低於預期。
據記者梳理，本次發行的地方債期限為3年及5年，票面利率3.01%至3.32%，起投金額為100元。對比於同期的定期存款及記賬式國債利率略高25-40bp，但相較於結構性存款及多數銀行理財產品相對要低100個bp以上。
不過，一位地方債投資者對《國際金融報》記者表示，“雖然相較於銀行理財而言，地方債收益略低，但其也有特殊優勢：首先，地方債具有較強的流動性而且安全性高，不僅可以在交易期間隨時買賣，信用等級也堪比國債相當於保本；其次，地方債的起投門檻僅100元，相比銀行理財動輒幾萬的認購門檻要友好。綜合來看，性價比較高。”
該投資者還指出，“地方債具有利息免税的特性。雖然對個人投資者影響不大，但對於投資金額動輒上千萬的機構客户而言，利息免税還是具有較強吸引力的。”
據中國人民大學財政金融學院趙錫軍教授計算，地方債還原税率後收益較為可觀：“比如四川這個票面利率是3.31%，但還原所得税和增值税後的收益率能達到4.68%。”
供給爆發？
對於地方債的“破發”，蘇寧研究院分析師陶金則對《國際金融報》記者表示，“主要可能與前期地方債供給的爆發有關，而並非定價偏低的原因。”
中債資信4月15日發佈的統計報告顯示，第一季度，地方債發行節奏較往年大幅加快，全國37個發債主體累計發行14066.52億元，同比大幅上漲540.72%。從月份來看，1月至3月的發行規模分別為4179.66億元、3641.72億元和6245.13億元。
陶金認為，地方債“破發”也並非是市場對風險存在擔憂及疑慮的表現，“地方債不同於城投債，其背後是地方財政預算對債務限額和餘額的嚴格安排，更為重要的是，地方債的還款來源主要為包括税收在內的財政收入和政府性基金收入，信用等級幾乎與國債相同，幾乎不存在違約的可能性。”
“另一方面，當前對於投資機構而言處於‘資產荒’時期。在經濟下行甚至觸底的壓力下，市場上越來越難找到能夠帶來持續高收益率的資產，而地方債的收益率高於國債、風險等級高於其他信用債的固定收益品種，是眾多資產中確定性較強的一個投資渠道，這從地方債的火爆認購行情也可見一斑。”陶金稱。
股市分流？
也有觀點認為，“股市行情與債市行情相對立，股市行情回暖時，往往意味着債市行情變差。”
2月底以來A股一路高歌，多家券商唱多、各路資本湧入，這是否也是造成地方債“破發”的誘因呢？
中信建投首席策略分析師張玉龍曾發表言論稱，當前經濟是從蕭條向復甦逐步轉換的過程，在資產配置時，可以優選股票和可轉債，然後是信用債，並建議規避國債。
不過，陶金表示，隨着股市行情的回暖，確實會對債券吸引力產生影響，但相對影響較為有限。
“除非股市進入明顯的牛市。”陶金稱，目前，金融機構在資金面上還相對處於寬鬆的狀態，市場上更多看到的是“資產荒”，尤其是以銀行為代表的保守型金融機構，依然對地方債抱有青睞的態度，地方債的“破發”雖與股市的回暖存在一定關係，但相對還較為微弱。
對於地方債是否會持續“破發”的局面，陶金認為，“考慮到後續地方債所剩額度的減少，預計地方債仍然會被市場認為是優質的無風險資產，破發可能不會持續。”
（國際金融報記者 馬嘉辛）