白酒有茅台，醫美也不乏標杆。
上市以來股價漲超9倍，市場第三隻千元股，A股前所未有的大力度分紅……
2月的資本市場，風頭無兩的A股三大玻尿酸概念股之一愛美客（300896.SZ），就被稱作“女人的茅台”。
然而，愛美客千億市值之下營收只有7億，由此也被眾多投資者質疑。
而從近來的股價表現來看，其已連續下跌三個交易日，千元名號恐怕也即將不保。
7億營收撐得起千億市值？
“女人的茅台”連跌三個交易日
近日，因為被457家機構扎堆調研，愛美客又成了資本市場關注的焦點。紅星資本局梳理發現，包括高毅資產、景林資產、永安國富、千合資本在內的19家百億知名私募都參與了對愛美客的調研。
是什麼樣的公司，被如此青睞？
公開資料顯示，愛美客是國內醫療美容產業鏈上游原料生產商，其主要產品包括注射用透明質酸鈉產品（玻尿酸）、面部埋植線產品等，和科創板上市的華熙生物（688363.SH）以及昊海生科（688366.SH）一起，並稱A股三大玻尿酸概念股。
2020年9月28日，愛美客在創業板上市，首發價格118.27元，上市後愛美客股價不斷走高。
2月9日，愛美客發佈2020年度利潤分配及資本公積金轉增股本預案的公告，其擬以股本1.202億股為基數，向全體股東每10股派發現金紅利35元（含税），以資本公積金向全體股東每10股轉增8股。
受高送轉利好刺激，2月9日，愛美客強勢漲停，股價站上1000元大關，成為繼茅台和石頭科技之後A股第三家千元股。2月18日，牛年第一個交易日，愛美客股價達到上市以來的最高點1331.02元，這意味着，短短不到5個月的時間內，愛美客股價累計暴漲逾9倍，其市值也從上市之初的300多億元達到了千億級別。
然而，股價的亮眼表現背後，是對愛美客業績撐不起市值的質疑之聲。
2月8日，愛美客發佈2020年年報，報告期內，愛美客營收7.09億元，同比增長27.18%；歸母淨利潤為4.40億元，同比增長43.93%。
此外，愛美客營收和歸母淨利潤的同比增速則均呈放緩趨勢，2017年至2019年，這兩項數據依次為58.09%、44.28%、73.74%和53.99%、49.47%、148.68%。
7億營收千億市值，在股吧愛美客相關討論中，有投資者就對此直言不諱，“一年利潤才4億，股價1051元，股價嚴重高估。”“市值超中國聯通，泡沫已現。”此外，還有人猜測，之前的分紅和高送轉預期，就是在利用利好出貨。
從評估股價水平的市盈率來看，對比貴州茅台（600519.SH）69.75的靜態市盈率，愛美客的靜態市盈率達到了287.4。但是，貴州茅台2020年預計營收達到977億，淨利潤則高達455億元。顯然，就從營收、利潤和股價的配比上來看，“女人的茅台”不止是名不副實，可以説是差之千里。
昨日，雖然有數百家機構扎堆調研的消息傳出，但是投資者們開始不再買賬。截至22日收盤，愛美客股價下跌7.43%，連續三個交易日下跌之後，報1051.47元/股。
值得注意的是，就在愛美客發佈利潤分配公告後，深交所馬上下發了關注函，要求該公司就利潤分配預案事項、近期股價情況以及擬收購兩家控股子公司剩餘股權等問題進行補充説明。
而在2月22日晚，愛美客發佈了關於對深圳證券交易所關注函回覆的公告。愛美客稱，醫療美容行業仍將持續快速發展，前景較好，公司在行業中有一定的先發優勢和領先地位，處於穩定發展階段，業績增長具有可持續性。10轉8派35元的分配預案是公司履行首次公開發行上市前對新老股東利潤共享的相關承諾，具有合理性。
2021年中國有望成全球最大醫美市場
產業鏈分化嚴重 行業頭部效應明顯
紅星資本局注意到，醫美概念近來風頭漸起，備受市場和資金關注。
上述機構中的3家知名百億私募——彤源投資、敦和資產和高毅資產，在調研愛美客的同時，還調研了同是近期明星個股的華東醫藥。
2021年2月17日晚，華東醫藥（000963.SZ）公告稱，將以最高8500萬歐元（約6.6億元人民幣）收購西班牙能源型醫美器械公司High Technology Products，S.L.U.（下稱“High Tech公司”）100%股權。
此外，華東醫藥還以1.895億美元（約12億元人民幣）獲得美國Provention Bio，Inc.在研產品——雙特異性抗體PRV-3279兩個臨牀適應症在大中華區獨家臨牀開發及商業化權益。
2月18日開盤，“蹭”上了醫美概念的華東醫藥股價迅速漲停，截至22日收盤，三個交易日股價最高漲幅超20%。
而在機構看來，中國醫美行業的高增速、高成長性是近階段市場對醫美概念股持續追捧的主要因素之一。
艾瑞諮詢發佈的《2020年中國醫療美容行業洞察白皮書》數據顯示，2019年中國醫療美容市場規模達到1769億元，增長率高達22.2%；2019年中國醫美用户1367.2萬人，預測2023年醫美用户達2548.3萬人。
據Frost &Sullivan;統計，2014~2019年中國醫美市場規模複合增長率為22.5%，是全球增速最快的國家之一，其預計中國有望在2021年超越美國成為全球第一大醫美市場。
但是，在行業高增長預期的背後，產業鏈分化的問題始終存在。
A股市場目前醫美相關概念股有20多家，雖然近期醫美概念火熱，但是從股價表現來看，也是頭部效應明顯。
據Choice數據統計，截至2月9日收盤，去年下半年以來，醫美板塊並沒有呈現普漲的態勢，除去7家公司，剩下的漲幅都在40%之下，還有8家公司去年下半年以來的累計漲幅為負。
醫療美容產業鏈籠統來説，可以分為三個部分：上游的原料生產商、產品、設備製造商；中游的醫美機構以及下游的醫療美容營銷平台。
有醫美行業相關人士在接受媒體採訪時就表示，國家對上游的玻尿酸、肉毒素等醫美產品的審批門檻很高，結果是行業公司比較集中，而對中下游醫美機構和營銷平台的審批，沒有那麼嚴格。這樣一來，中下游就形成了充分競爭的行業生態。“就是説，無論醫美機構的經營狀態如何差，你的產品的需求放在這裏”，這樣的產業鏈結構之下，少數的上游生產企業形成了事實上的壟斷，“上游的現在是賺得盆滿缽滿，大家看到他們的毛利潤的話甚至達到90%”。
有券商醫藥行業分析師也表示，相比以往為了炒概念而炒概念，現在市場更認可真正具有核心競爭力的行業龍頭。
紅星新聞記者 白兆鵬
編輯 陳應鵬