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在隔夜道指突破三萬點後，關於美股泡沫的擔憂逐漸升温。摩根大通在其長期投資報告中指出，傳統“六股四債”投資策略已經過時，投資者可以押注私募股權，房地產，基礎設施等非傳統投資策略。
// 新興市場經濟增速將超過發達市場 //
摩根大通在其《2021年長期資本市場假設》中表示，當下全球經歷的是由外源性衝擊引起的衰退，而非地方性問題或經濟失衡。因此，小摩給出樂觀預期，稱經濟將在未來12個月內反彈，對未來10到15年全球增長的預測為2.4%。
此外，根據小摩預測，2021年發達市場（DM）經濟增速將上漲10個基點至1.6%，這完全是由經濟加速走出衰退、縮小產出缺口所帶來的週期性紅利推動。小摩對新興市場（EM）的預測為3.9%，認為經濟增長趨勢的小幅放緩被週期性紅利抵消。
// 低迴報率時代，全球固收市場迎接挑戰 //
小摩指出，儘管今年以來全球央行的寬鬆措施對經濟復甦提供助力，但這種干預會對金融市場產生重大影響。
具體來看，在2008-09年的金融危機中，中央銀行對“無風險”市場的直接操縱有所增加。在本次疫情中，全球央行的干預使它們更深地介入了風險資產的運作和定價。支持資產市場是政策回應中可以理解的一部分，但它現在確實對預期回報構成了挑戰，尤其是在公開市場。
在這一背景下，小摩認為未來主權固定收益市場的挑戰最為嚴峻。整體而言，極低的初始收益率意味着未來10至15年整個政府債券市場的平均回報率極低。小摩預計，除了人民幣、墨西哥比索以及韓元以外，未來10到15年各國主權債券實際收益率都將達到負值。而歐元、英鎊和瑞士法郎計價的主權債券長期名義收益率都將達到負值。
今年以來，美聯儲執行史無前例的寬鬆政策為經濟提供支撐。但小摩指出，美聯儲的寬鬆政策也抑制了美元的牛市行情。“我們在2016年首次指出了美元估值過高，但我們也注意到，美元的牛市（和熊市）市場可能持續數年，而估值過高是長期逆轉的必要條件，但不是充分條件。”
小摩指出，美國在經濟增長、利率和股市表現方面長期的“例外主義”現在可能行將結束。因此，預計在這個週期中，美元將在大多數交叉交易中走弱，對歐元、日元和人民幣將出現明顯下跌。
在股市方面，小摩今年的預測傳遞出的主要信息是美國和非美國之間的差距擴大。以美元計算，小摩對美國股市的預期回報率從5.60%降至4.10%，這是全球股市中降幅最大的市場之一，也是主要發達市場中回報率預期最低的市場之一。
// 超越“六股四債”，擁抱非傳統投資策略 //
小摩在研報中表示，儘管債券將繼續在投資組合中發揮作用，即在經濟疲軟時期提供保護，但它們提供收入的其他作用已被削弱。今年第一季度，債券證明了自己的價值，在經濟突然陷入停滯時實現了可觀的回報，但展望未來，由於沒有出現進一步的危機和更大的負收益率，我們幾乎看不到債券真正實現正回報的前景。
因此，投資者面臨一個困難的決定：如何在不增加投資組合風險的情況下獲得可接受的回報。投資者很可能會發現，產生可接受回報水平所需的市場風險水平令人難以接受，除非採用其他投資策略——比如非流動性風險、匯率風險或日益動態的資產配置。
1、私募股權投資：小摩認為，私募股權投資可能比公開市場提供更好的創新環境。通常，對短期運營指標和目標的關注會阻礙上市公司投資於長期價值創造。而美國和全球經濟正在經歷一場轉型，舊的、重資產的產業正在讓位於新的、數字化的商業模式。再加上人口結構的變化和消費者偏好的改變，疫情改變了人們的需求，種種混亂加速了全面改變商業模式的必要性。
2、房地產：英國的核心房地產價格預期上升，美國和亞太地區接近持平，除英國外的歐洲沒有變化。對大多數地區的房地產投資信託基金收益預測都有所改善。
3、全球基礎設施：核心基礎設施估值基本持平。我們期待穩定的回報，這些回報的很大一部分來自具有長期合同現金流的運營資產。
4、全球運輸：我們看到，與其他核心實物資產一樣，由強大的長期合同現金流支撐，核心運輸將獲得誘人的回報。
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責任編輯：陳悠然 SF104