5月19日，港交所發佈公告稱，擬於2023年6月19日市場準備就緒時在香港證券市場推出“港幣-人民幣雙櫃枱模式”（雙櫃枱模式）及雙櫃枱莊家機制。雙櫃枱模式及莊家機制將有助推動人民幣計價證券在香港的交易及結算。
雙櫃枱模式擬於6月19日推出
港交所公告稱，擬於6月19日市場準備就緒時在香港證券市場推出“港幣-人民幣雙櫃枱模式”及雙櫃枱莊家機制。
港交所行政總裁歐冠升表示，“雙櫃枱模式的推出是香港資本市場發展的又一重要里程碑，不僅將為發行人和投資者提供更多交易選擇，也將豐富我們的人民幣產品生態圈，鞏固香港作為全球最大離岸人民幣中心的地位，進一步推動人民幣國際化。我們期待與大家共同努力，建設一個真正豐富多元、流動性充裕和富有活力的面向未來的領先市場。”
目前港交所已就引入雙櫃枱模式以及雙櫃枱莊家機制發佈相關規則修訂。港交所稱，有興趣的參與者可根據相關規則申請成為合資格證券的雙櫃枱莊家。雙櫃枱莊家將為這些證券的人民幣計價股票提供買賣雙邊報價，從而為人民幣櫃枱提供流動性，並收債雙櫃枱之間的價格差異。首批雙櫃枱證券及莊家名單將會適時公佈。
作為準備工作的一部分，港交所已安排在5月至6月期間進行一系列測試和演習，以協助市場參與者熟悉雙櫃枱模式下證券的交易和結算。
詳解雙櫃枱模式
什麼是雙櫃枱模式？
證券時報記者採訪獲悉，“雙櫃枱模式”主要是指一套交易流程：
首先是合資格的證券——雙櫃枱證券名單由港交所擇時公佈。
其次，同一只上市公司股票可以用港幣計價也可以用人民幣計價，比如港交所的股票目前是港幣計價，現在增加一個幣種——人民幣計價。投資人既可以選擇用港幣購買也可以用人民幣購買這隻股票。
第三，就是選擇符合條件的證券商支持雙幣櫃枱交易。一般而言，證券莊家和特許證券商在香港統稱為“莊家”，而且必須要獲得相應資質，比如證券莊家至少是要被港交所認可，或者評級在穆迪A3以上，或者無論任何時候，公司的實繳股本最少為5000萬港元等值，股東出資最少為1億港元等值。
第四，清算。雙幣櫃枱之間的結算時間是T+2。
整個交易流程、莊家活動及結算模式稱之為雙櫃枱模式，其實施辦法將視乎監管機構批准。
如何識別及交易？
港交所文件顯示，港幣-人民幣雙櫃枱交易安排將大致遵循現有股票代碼分配計劃，即港幣櫃枱的股票代碼是以“0”開始的5位數字，而人民幣櫃枱的股票代碼是以“8”開始的5位數字。港幣及人民幣櫃枱股票代碼的最後四位數將相同。人民幣櫃枱的股票簡稱將後綴“-R”。
交易安排方面，在人民幣及港幣櫃枱的證券為相同類別且可互相轉換的基礎上，若其中一個櫃枱（如港幣櫃枱）是可以進行賣空的指定證券，另一個櫃枱（如人民幣櫃枱）也可以按照交易所規則被納入為可進行賣空的指定證券，相應的，兩個櫃枱均會在交易所公佈的可進行賣空的指定證券名單中。
鑑於兩個櫃枱的股票屬於同一類別，且可相互轉換，購買或以港幣持有該股票，以人民幣賣出都將被視為持貨沽售，反之亦然。
對於符合賣空資格的指定股票，比如以港幣借入股票，隨後在人民幣櫃枱賣出，將被視為有擔保的賣空，反之亦然。
值得一提的是，在雙櫃枱模式下，由於人民幣櫃枱僅供交易及結算，故不會向人民幣櫃枱提供實物股票存入或提取服務，實物股票只可存入港幣櫃枱之後再轉換至人民幣櫃枱。同樣，人民幣櫃枱需轉換至港幣櫃枱之後才可以提取實物股票。
所有香港結算費用，除代收股息服務費及代收利息服務費外，都以港元計算及收取。代收股息服務費及代收利息服務費是以有關證券所採用的合資格貨幣計算。
被指定為“雙櫃枱”證券有什麼好處？
持有“雙櫃枱”的發行人能夠為投資者提供不同交易貨幣選擇，以及開拓人民幣交易的新潛在渠道。由交易所指定的雙櫃枱證券可以引入莊家以提供流動性並縮小港幣與人民幣櫃枱之間的價格差異。
比如，設立人民幣櫃枱後，QDII基金和港股通投資者可以選擇人民幣櫃枱交易，消除投資港股的匯兑成本和匯率風險，有利於促進港股通交易，吸引更多內地資金參與港股投資。
申請流程、處理時間、投入成本是怎樣的？
由於“雙櫃枱模式”會對上市證券的交易安排有影響，上市發行人先提交申請，然後港交所同意，並向香港中央結算有限公司申請將上市證券納入結算系統的多櫃枱合資格證券，再對外刊發公告通知，告訴投資人，公司已經申請增設人民幣櫃枱交易。
目前暫無有關人民幣櫃枱申請的特定規定時間表。即，看公司提交，不作強制要求。也可以是先申請了人民幣櫃枱交易，後面還可以取消不設人民幣櫃枱。
另外，增設人民幣櫃枱也無需向港交所支付任何費用。
雙幣櫃枱證券持有人的待遇會否不同？
人民幣櫃枱僅供交易及結算使用，而且兩個櫃枱買賣的都是同一只證券，因此享有的權利也是完全相同，不存在區別對待。
如何計算“雙櫃枱”證券市值？
港交所會按照“雙櫃枱”證券的總髮行股份數及港幣櫃枱的收市價計算總市值。
已有23家港股公司申請增設人民幣櫃枱交易
5月18日，阿里巴巴發佈公告稱，已向聯交所提交有關增設人民幣櫃枱的申請，以支持聯交所引入港幣-人民幣雙櫃枱模式，此舉有利於提高股票流動性。
據證券時報記者統計，目前已經有23家港股公司申請增設人民幣櫃枱交易，這23家上市公司普遍特徵為大市值、股票交易活躍流動性高。其中，互聯網巨頭包括騰訊、美團、京東、快手、百度等、小米等，金融類個股包括恆生銀行、港交所、中銀香港、中國平安等。
某中資券商衍生品交易經理向記者表示，“未來還有一大波公司都會申請人民幣櫃枱交易，因為這有利於提高公司港股的成交量，增加投資者便利。但需要指出的是，增設人民幣櫃枱，只是便利了交易層面，並不會改變公司基本面。”
除此之外，雙櫃枱模式也被普遍認為有助於縮小A/H股溢價差距。
國信證券非銀金融王學恆、徐禎霆在研報中指出，在港股通的現行機制下，內地投資者通過南向交易購買港股時是以港幣計價，以人民幣進行交收和結算，並且實行T+2的清算交收。在持有期間，投資者需要承擔人民幣兑港元匯率變動的風險，特別是在全球金融環境動盪、匯率大幅波動時，可能會發生較大的匯兑損益。而在雙櫃枱模式下，內地投資者可以通過人民幣櫃枱直接交易港股，實現港幣和人民幣上市股份的無縫轉換，這將顯著降低以往參與港股通投資所產生的匯兑成本和匯率風險。此外，港交所還設置了雙櫃枱莊家機制，並對雙櫃枱莊家提供印花税減免，旨在讓做市商（莊家）提供流動性，儘可能減少港幣櫃枱和人民幣櫃枱之間的價格差異。
Wind數據顯示，截至2023年5月19日，148只AH股除招商銀行外，A股對H股均有溢價。最高的弘業期貨的A股溢價率達到832.81%，60家公司A股溢價率超過100%。
校對：楊立林