《投資者網》向勁靜
“借殼上市北京奧賽康藥業股份有限公司（下稱‘奧賽康’，002755.SZ）的股價何時才能重回高點？”這是奧賽康投資者最為關心的話題之一。
奧賽康此前公佈的今年一季報顯示，其營業收入為9.31億元，同比增長31.33%；扣非歸母淨利潤為1.73億元，同比增長69.97%。
三年前，奧賽康借殼上市，曾被股民稱為“小恆瑞”。借殼的第三年，公司擦邊完成當初的業績承諾，營收淨利雙增、完成業績承諾，但如此情況下，其股價卻一直在低位徘徊，令投資人十分頭疼。就公司發展等相關問題，《投資者網》聯繫奧賽康的證券部相關人士，得到較為詳細的解答。
擦邊完成業績承諾背後
奧賽康的前身是東方新星，於2015年5月15日在中小板掛牌上市。“帶病”上市的東方新星經營業績不佳，上市後的業績情況更是節節敗退。2017年，在奧賽康的董事長陳慶財的推動下，彼時的江蘇奧賽康藥業股份有限公司（下稱“奧賽康藥業”）成功借殼上市，交易作價為76.5億元，此後更名為“奧賽康”。
借殼上市時，陳慶財承諾2018年至2020年，奧賽康藥業實現的淨利潤分別不低於6.31億元、6.88億元、7.42億元。
而奧賽康實際完成的業績情況如何？公司公佈2018年至2020年的淨利潤分別為6.4億元、7.73億元和6.72億元。整體來看，奧賽康擦邊完成這三年的業績承諾。
儘管是擦邊完成了業績承諾，但在疫情壓力下，奧賽康最新年報的業績並不理想。具體來看，2020年年度的營業收入為37.83億元，同比下降16.29%；扣非歸母淨利潤為6.72億元，同比下降11.69%。
對此，奧賽康證券部相關人士解釋稱：“2020 年上半年受疫情影響，公司產品銷售下降幅度較大，除疫情影響外，升級生產模式，增加創新藥、高端仿製藥研發投入力度等也在一定程度上影響到公司的當期淨利潤。隨着國內疫情得到有效控制，下半年公司業務逐漸恢復至正常水平。公司 2020 年下半年營收和淨利潤環比上半年分別增長 51.8%和 116.42%。”
值得注意的是，在A股372家生物醫藥的上市藥企中，有42家藥企的銷售費用佔營收比超過50%，有70家的銷售費用超過10億，而奧賽康就是其中之一。根據最新的年報數據，奧賽康銷售費用為22.81億元，佔營收比超過60%。其中，市場推廣費為22.63億元，佔比99.21%。
奧賽康如此高的市場推廣費並未帶來業績增長，反而還會吞噬業績，日後公司在營銷層面是否會有調整？將會有怎樣的調整？
“公司主要產品均為首家或首批上市的產品，需要投入更多的市場推廣資源，公司銷售費率與同類純注射劑產品上市公司相比，處於相當水平。公司一直在加強成本管理，提高費用產出比，降低銷售費用。隨着國家藥品集採常態化進行，公司整體銷售費用會逐步下降。”奧賽康相關人員如是説。
引起市場關注的是，今年4月21日，中國裁判文書網披露的《吳雄偉、朱建忠虛開發票二審刑事判決書》顯示，在吳雄偉、朱建忠、李正玲等人虛開發票窩案中，江蘇奧賽康醫藥有限公司牽涉接受虛開發票6份，金額35.62萬元。
此前的2019年4月8日至2019年7月8日期間，福建源鼎正商務服務有限公司在無實際生產經營、與受票單位間不存在真實業務交易的情況下，虛構業務為江蘇奧賽康藥業開具增值税專用發票，開具增值税專用發票16份，金額139.99萬元，税額4.2萬元，價税合計144.19萬元。
“虛開發票主要是公司產品經銷商的個人行為，與公司主體無關。公司與經銷商以及其他合作推廣方簽訂的相關業務合作協議中，明確載明瞭反不正當競爭條款，要求其嚴格遵守國家法律法規及規章制度的規定，一旦出現不當行為，公司有權取消合作。” 上述相關人士表示，公司建立了《用款及費用報銷管理制度》等內控制度，對資金支付內容、審批權限、支付方式以及相應核算管理等進行了明確規定。
11倍高溢價收購惹關注
除了擦邊完成業績承諾以外，奧賽康11倍高溢價收購的相關事情，也引起市場關注。
據奧賽康披露的收購資產預案，公司擬通過支付現金及發行股份方式（各佔一半）收購江蘇唯德康醫療科技有限公司（下稱“唯德康醫療”）60%股權。標的公司是一家從事消化內鏡領域醫療器械業務的企業。
這起看上去沒什麼特別的資產收購，之所以引起市場關注，主要在於這起收購存在高溢價。截至去年年底，唯德康醫療的淨資產（未經審計）1.11億元，預估值為13.9億元，增值率超11倍。
眾所周知，高溢價也意味着高商譽。奧賽康自身也坦言，這次交易將存在商譽減值風險。
令人生疑的還有，在此次收購前，唯德康醫療有着密集的資本運作。根據預案，唯德康醫療成立於2012年10月15日，註冊資本1000萬元，自然人宋銀萍、繆東林分別出資700萬元、300萬元。
到了今年3月，唯德康醫療的註冊資本又由3000萬元猛增至8188萬元。與此同時，標的公司支出3672萬元現金收購其關聯公司常州市久虹醫療器械有限公司（下稱“久虹醫療”）。通過增資、重組，標的公司淨資產規模在收購前迅速擴大。
鑑於此，奧賽康毅然堅持收購，這是為何？針對這一收購帶來的商譽風險，公司又將有怎樣的防範措施？
奧賽康相關人士稱：“公司長期看好標的公司的業務發展以及與公司自身主業的協同性，相信在雙方共同努力下，本次收購會對雙方的業績均有較好的促進。此外從每股收益的角度看，預計本次收購將進一步增厚上市公司每股收益，有利於公司各股東的長久利益。”
“針對本次交易的預估作價，上市公司聘請相關專業機構對唯德康的市場價值進行評估，後續的交易作價也將以評估值為基礎確定。基於對唯德康基本面的判斷和未來業績的長期看好，公司認為本次交易的商譽減值風險可控。”上述人士表示。
後集採時代“壓力”有多大？
奧賽康是國內質子泵抑制劑（proton pump inhibitors，簡稱PPI）注射劑龍頭。目前國內有6大質子泵抑制劑中，其擁有5個，整體市佔率位居國產品牌中第一。
今年2月3日，2021年第四批集採在上海開標，注射用泮托拉唑被納入，奧賽康就在中標名單中。據中選結果顯示，奧賽康旗下產品以 27.7 元價格中選。若按該產品的最小單位計算，其降幅已達 90%。
此外，除了國家層面的集採以外，還有地方的集採在推進中。那麼，奧賽康的產品納入集採後，將會對公司的業績造成怎樣的影響？
奧賽康相關人士對《投資者網》表示：“公司注射用泮托拉唑市佔率很低，佔公司總體營收的比例非常小，本產品納入集採中標後銷量將上漲，總體而言，對公司業績影響很小。”
“公司對國家和地方集採做了充分準備，根據帶量採購的節奏、範圍、配套的醫保支付方式改革進程，以及原有市採購規則、產能成本、新品迭代等各項因素進行周密考慮，審慎應對，在保市場和保利潤方面結合以上因素進行最優的取捨。公司將利用產品羣優勢、原料製劑一體化優勢和申報一致性評價的先發優勢積極應對集採。”該人士説。
話雖如此，但從二級市場來看，奧賽康股價的表現持續不佳。2020年8月6日，該股觸及22.28元/股。此後，公司股價一路下跌。在2020年8月6日至今年6月1日期間，其股價跌幅超35%。
至於後集採時代對於奧賽康而言，到底會如何？《投資者網》將會持續關注。（思維財經出品）■