2021-10-13安信證券股份有限公司馬帥對東富龍進行研究併發布了研究報告《三季報預告符合預期，國產生物製藥裝備龍頭延續高增長》，本報告對東富龍給出買入評級，認為其目標價位為47.70元，當前股價為40.58元，預期上漲幅度為17.55%。
東富龍(300171)
事件：公司發佈2021年前三季度業績預告，業績符合預期。2021年前三季度，公司預計實現歸母淨利潤5.19-5.62億元，YOY80%-95%；扣非歸母淨利潤4.72-5.15億元，YOY97.55%-115.65%，其中，預計股權激勵攤銷金額、非經常性損益對歸母淨利潤的影響金額分別約為6,000、4939萬元。單三季度，公司預計實現歸母淨利潤1.78-2.22億元，YOY53.71%-90.94%；扣非歸母淨利潤1.66-2.09億元，YOY60.81%-102.79%。
產品多元化佈局成效顯現，國產替代疊加海外擴張推動長期發展。公司多元化佈局成效顯現，已經從一家凍幹機龍頭企業成功轉型為“製藥+食品+細胞治療”三大領域綜合性裝備服務商，其中製藥裝備產品涵蓋從原料藥設備（化學藥合成、中藥提取、生物原液）到製劑設備（注射劑、口服固體制劑），實現多點開花。我們認為公司未來長期發展將顯著受益於：1）在國內市場實現國產替代。過去國內製藥裝備市場主要為進口產品佔據，但在疫情期間海外企業的響應速度明顯受限，無法滿足國內藥企快速擴大產能的需求，因此國產設備市佔率得到較大提升。公司作為本土製藥裝備龍頭，有望憑藉良好的產品、服務質量以及較低的價格在這一輪國產替代浪潮中繼續佔據鰲頭。2）在海外市場保持穩步擴張。公司長期堅持國際化戰略，過去五年海外收入佔比保持在20-25%之間。之前公司海外收入主要來自亞洲地區，2019年佔總收入比例達15.38%，2020年以疫情為契機，以疫苗製備為切入點，公司快速打開了歐洲等發達國家市場，歐洲地區收入佔比達到10.86%。隨着在美國、意大利等國家子公司和代表處的設立，公司有望進一步佈局歐美高端市場，促進海外業務收入的持續增長。
投資建議：買入-A投資評級，6個月目標價47.70元。我們預計公司2021年-2023年的收入增速分別為41.6%、22.2%、21.4%，淨利潤增速分別為43.8%、27.2%、24.9%，當前股價對應PE分別為36.29倍、28.52倍、22.84倍，成長性突出，給予買入-A的投資評級，6個月目標價為47.70元，相當於2021年45倍動態市盈率
風險提示：全球新冠疫情的不確定性；公司後續訂單不及預期；公司部分股東減持股份。