自9月16日拿到批文，首批FOF-LOF陸續迎來發行、成立和上市。11月19日，首批FOF-LOF基金中已有四隻產品同日上市，並悉數出現折價現象。
多位業內人士表示，近年來在大資管淨值化轉型的背景下，投資者對公募FOF產品的接受度和認可度在逐步提高，不過FOF-LOF產品在為市場提供流動性的同時，也存在一定折溢價風險，普通個人投資者應更關注基金的長期收益。
新基金建倉分化大
投資者需關注折溢價風險
11月19日，首批成立的FOF-LOF基金已經快速上市。在上市交易公告中披露的投資組合方面，已發FOF-LOF基金中，有兩隻產品的基金投資佔比超過70%，已經快速建倉，交銀施羅德智選星光一年封閉運作基金持倉為22.9%，部分產品還保持0倉位，出現了較大的分化。
對於基金成立後較大的建倉差異，廣發優選配置兩年封閉混合(FOF-LOF)基金經理楊喆表示，FOF本身有低、中、高等多種風險定位，所以一方面，權益倉位跟FOF基金的風險類型、FOF基金合同約定的各類資產投資比例有關，另一方面也和FOF基金經理對市場的判斷以及建倉節奏有關。
不過楊喆認為，FOF基金的建倉比例不代表權益倉位的比例，從披露的基金投資比例數據，很難看出權益部分佔比。因為FOF基金的建倉可以配置不同類型的基金品種，以及少部分股票類資產，比如債券基金、股混基金等。
民生加銀基金副總經理於善輝認為，首批基金建倉分化可能有兩類原因，一是產品設定的投資目標不同，以獲得相對於基準的超額收益為目標、希望儘快跟上基準的產品建倉速度會相對較快；以獲得絕對收益為目標，希望建倉期淨值相對平穩的產品建倉速度會慢一些；二是對市場的預期不同，對未來市場相對樂觀的管理人建倉速度會相對較快。
交銀施羅徳多元資產管理團隊也表示，投資組合的建倉速度取決於產品的目標定位和基金經理當下的市場觀點。“已經成立的4只FOF-LOF產品更偏向於權益屬性，因此在建倉時候可能會比偏債型FOF產品更加積極一些，畢竟其長期的相對超額收益才是核心競爭力。”
該團隊認為，單看基金投資佔比並不能看出其權益倉位高低。“很多FOF基金在建倉初期都會選擇低風險的債券基金和貨幣基金作為底倉，積累‘安全墊’，隨後再根據市場節奏陸續增加權益基金等高風險資產的倉位。”
值得注意的是，在基金上市前，多隻FOF-LOF產品發佈公告，擬開通跨系統轉託管業務，為基金投資者提供流動性需求和場內套利交易的機會。而在11月19日上市當天，四隻產品悉數出現折價，平均折價率為2.64%。
對於其中存在的套利風險，於善輝表示，首批FOF-LOF產品在成立後均為封閉運作，無法在場外進行申購贖回，因此很難進行場內外的套利交易。“套利交易相對比較專業，難度也比較大，不建議普通個人投資者進行這類操作。”
具體來説，於善輝提出了兩點建議：第一，由於FOF-LOF產品均有一定期限的鎖定期，因此其場內價格會存在一定幅度的折溢價，投資者在場內交易時需注意折溢價的影響；第二，如果是定期開放型FOF，那麼只能在開放期這一較短的時間段內進行場外的申購贖回，有申購贖回需求的投資者需要注意不要錯過時間。
交銀施羅徳多元資產管理團隊也認為，雖然FOF-LOF基金能夠在封閉期內轉讓基金的份額，但是和其他的LOF基金一樣，其場內交易價格並不是完全由基金淨值決定的，而是存在一定的折溢價情況，“這其中雖然存在着一定的套利空間，但因為封閉期內無法進行贖回，且偏股FOF基金的波動相對較高，可能持倉基金淨值波動一下，場內外套利空間就沒了。”
楊喆還提醒，FOF-LOF產品在運作中可能存在一定的折溢價風險，投資者也要注意FOF-LOF產品可能因場內交易不活躍，流動性不足而帶來一定程度的變現風險。
交銀施羅徳多元資產管理團隊表示，“普通個人投資在投資FOF-LOF基金時，最重要的是關注基金本身的表現，關注長期收益，在條件允許的情況下要儘量做到長期持有。”
四隻FOF-LOF募資近百億
13家公募密集申報19只FOF-LOF產品
數據顯示，截至11月20日，今年以來共有4只FOF-LOF基金成立，發行總規模接近100億元。其中，興證全球積極配置三年封閉運作、交銀施羅德智選星光一年封閉運作、中歐匯選一年封閉運作、廣發優選配置兩年封閉運作等產品陸續成立，募資總規模分別為42.3億元、34.68億元、12.28億元、10.25億元。
從持有人來看，已成立基金裏絕大多數還是個人持有人較多，廣發、交銀、興證全球旗下基金機構佔比不足20%，中歐基金自購接近9000萬元，佔場內基金份額比例高達31.21%。
在基金髮行市場相對低迷的背景下，首批FOF-LOF產品的市場銷量卻有着不錯的起步。對此，楊喆表示，最近幾年投資者對FOF的關注度和接受度不斷提高，對創新型的公募基金產品也有較大的興趣。尤其是近年來大資管環境變化的背景下，銀行理財、信託等產品在向淨值化轉型，對資產配置產品需求提升，客觀上促進了廣大投資者對FOF產品的需求。
“經過幾年的發展期，FOF基金逐漸體現出相對穩健的收益風險特徵優勢，今年以來90%以上的FOF實現正收益。”楊喆認為，FOF-LOF基金基於資產配置的角度，通過遴選業績優秀的基金二次分散風險，進一步平滑組合波動。而業績越平穩，客户的投資體驗感就會越好。
於善輝也認為，首批FOF-LOF產品的市場銷量整體較好有兩方面原因：一是由於在“房住不炒”、理財產品淨值化轉型、居民財產向金融市場轉移的大背景下，投資者對FOF的關注度提升較快。二是FOF-LOF上市交易的特點一定程度上提高了產品的流動性。第三，首批FOF-LOF產品管理人均為“FOF大廠”，他們的FOF產品受投資者的認可度較高。
“隨着未來FOF市佔率的加速提升，其市場銷量也會越來越好。”於善輝認為，雖然目前年內FOF發行規模已經突破了1000億元，在年內新發基金中的佔比更是達到了2017年FOF面世以來的最高值，但FOF在我國公募基金中規模佔比還不到1%，遠低於美國2020年末12%的水平。
交銀施羅徳多元資產管理團隊也表示，今年以來公募FOF市場整體蓬勃發展，數量和規模穩步增長，市場快速擴容。這一方面表明投資者對於FOF基金的接受度和認可度逐步提高，另一方面，也體現出FOF基金確實從一定程度上解決了基民在震盪市下配置和選基的痛點，越來越多的人願意選擇將基金投資這件事交給專業的人去做。
事實上，隨着公募FOF的快速發展，各基金公司也紛紛加大投研投入，不斷強化基金投研能力和創新產品佈局，以滿足投資者的資產配置需求。
數據顯示，截至11月20日，目前民生加銀優享6個月定開、工銀瑞信睿智進取一年封閉運作、富國智鑫行業精選一年封閉運作等三隻FOF-LOF產品正在發行中。目前，民生加銀、國泰、富國、易方達、華夏等13家基金管理人旗下19只FOF-LOF基金已經申報，已有7只發行，8只“批而未發”，4只產品排隊候批，後續將有更多產品密集面市。而民生加銀、國泰、華夏等公募旗下更是有多隻產品佈局。
表1:目前正在發行和上市的FOF-LOF產品一覽
（文章來源：中國基金報）