作者｜睿藍團隊
摘要：涪陵榨菜2016年至2020年營業收入及利潤持續增長，收入年複合增長率15.21%，利潤年複合增長率31.86%。2020年86.90%來自榨菜，6.77%來自泡菜、4.39%來自蘿蔔；營業利潤9.15億元，毛利潤12.99億元，淨利潤7.77億元。2020年現金及現金等價物餘額3.11億元，2021年三季度現金及現金等價物餘額17.19億元，淨增加了14.08億元。
收入結構拆解：食品加工、其他業務收入，存貨與應收應付
一、主營業務收入及構成：
2016-2020年，涪陵榨菜營業收入從11.21億元到22.73億元，年複合增長率15.21%，收入持續正增長。2021年前三季度收入19.55億元，同比增長8.73%。
2020年收入22.73億元，榨菜收入19.75億元佔比86.9%，泡菜收入1.54億元佔比6.77%，蘿蔔收入1億元佔比4.39%，其他佐餐開胃菜營業收入0.42億元佔比1.84%，其他業務收入0.02億元佔比0.1%。
（一）榨菜：
烏江榨菜是涪陵榨菜的主要產品。2016-2020年榨菜營業收入9.86億元、12.84億元、16.28億元、17.13億元、19.75億元，同比13.27%、30.31%、26.76%、5.2%、15.32%，是涪陵榨菜的主要收入來源。
(二) 泡菜、蘿蔔和其他佐餐開胃菜：
2016-2020年泡菜收入0.85億元、1.23億元、1.47億元、1.27億元、1.54億元，同比302.1%、44.98%、19.31%、-13.91%、21.54%。
2019-2020年蘿蔔收入1.1億元、1億元。涪陵榨菜2018年蘿蔔業務遇阻，生產線停頓，2019年蘿蔔業務才實現盈利。
2016-2020年，其他佐餐開胃菜收入0.45億元、1.07億元、1.34億元、0.37億元、0.42億元，同比24.39%、138.16%、25.93%、-72.3、12.5%。
涪陵榨菜正在建設年產5萬噸泡菜遼寧基地。
（三）其他業務收入：
2016-2020年，其他業務收入0.03億元、0.04億元、0.02億元、0.03億元、0.02億元，同比65.72%、6.51%、-36.38%、30.59%、-19.68%。
二、存貨：
2016-2020年，存貨1.72億元、2.48億元、3.3億元、4.14億元、3.83億元，年複合增長率17.4%，存貨週轉率（次）3.5、3.75、2.93、2.21、2.38。
三、應收應付票據及賬款：
2016-2020年，應收票據及賬款從164.3萬元至273.56萬元，增長66.5%；應付票據及賬款從6850.24萬元至7980.16萬元，增長16.49%。
成本結構拆解：營業成本、四項費用及比例
一、營業成本：
涪陵榨菜營業總成本由營業成本和期間費用組成，2016-2020年營業成本6.08億元、7.87億元、8.47億元、8.23億元、9.49億元，年複合增長率9.3%，佔各年營業總成本比重71.19%、72.8%、69.6%、62.02%、68.77%。
二、費用結構：
2016-2020年期間費用從2.46億元至4.31億元，增長75.2%，佔各年營業總成本比重28.91%、27.2%、30.4%、37.98%、31.23%。
2018年涪陵榨菜正式開始蘿蔔業務及其研發，加大了研發費用。
利潤結構拆解：營業利潤及營業利潤率、毛利潤及毛利率、淨利潤及淨利率
一、營業利潤、毛利及淨利潤：
2016-2020年，營業利潤從2.76億元至9.15億元，增長231.52%；毛利潤從4.67億元至12.99億元，增長178.16%。
淨利潤從2.57億元至7.77億元，增長202.33%。
二、營業利潤率、毛利率及淨利率：
2016-2020年，營業利潤率從24.59%增長至40.24%，毛利率從47.37%增長至58.28%，淨利率從22.95%增長至34.19%。
現金流結構拆解：現金及現金等價物餘額及淨增加額、自由現金流、淨現比
一、現金及現金等價物餘額及淨增加額：
2016-2020年，現金及現金等價物餘額從2.71億元增長至3.11億元，增長14.76%。各年現金及現金等價物淨增加額0.12億元、-1.29億元、9.86億元、-3.01億元、-5.16億元。
2021年三季度現金及現金等價物餘額17.19億元，現金及現金等價物淨增加額14.08億元。
二、自由現金流：
2016-2020年，涪陵榨菜自由現金流【1】-4.57億元、-16.29億元、-23億元、-25.41億元、-19.53億元。
三、淨現比：
2016-2020年涪陵榨菜經營活動產生的現金流量淨額從4.03億元增長至9.39億元，淨現比【2】1.57、1.26、0.84、0.85、1.21。
註解與參考：
【1】自由現金流：可自由運用的現金流，是從營運來的現金流量扣減維持現有營運所需的資本支出和税金後之餘額。
【2】淨現比：意思是淨利潤現金含量,即經營現金流量淨額/淨利潤。
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來源：藍籌企業評論（ID:bluechip808）