2022-01-26中泰證券股份有限公司汪磊對潤邦股份進行研究併發布了研究報告《全年盈利超預期，簽約大訂單疊加國資入主在即助力公司潛力釋放》，本報告對潤邦股份給出買入評級，當前股價為7.84元。
潤邦股份(002483)
投資要點
事件：1）公司發佈2021年度業績預告，2021年1月1日至2021年12月31日，公司預計歸母淨利潤3.4-3.8億元，同比增長32.75%-48.37%；扣非後歸母淨利潤2.9-3.3億元，同比增長38.15-57.21%；2）公司控股孫公司德國Koch與阿聯酋國家氣象局簽訂合同總價為9.11億歐元（約66億人民幣）的散料搬運設備系統及現場安裝調試服務合同；3）廣州工控與公司原控股股東簽訂的《股份轉讓協議》已於2022年1月24日正式生效，未來將盡快推進辦理股份過户登記等事宜。
“十四五”是海上風電關鍵培育期，長週期高景氣大幕拉開。目前已規劃的至2025年新增海風裝機超34.7GW，為“十三五”海上風電增量的4.21倍。裝機量大幅提升帶動公司海上風電裝備業務大幅提升。公司具備各類海上風電安裝作業平台、海上風電基礎樁、海上風電鋼結構、海洋工程起重機等設備和產品的生產能力，其中海風樁基業務具備20萬噸產能，持續推動公司業績高速增長。長期看未來海上風電不斷向遠海發展，公司目前具備深海超大樁和導管架的生產能力，未來有望長期收益海上風電的推進。
“雙核”品牌優勢互補，物料搬運設備大放異彩。隨着國際貿易需求不斷增大的推動，物料搬運設備需求也隨之增大。多年來公司自主發展的“傑馬/GENMA”已被認定為“江蘇省著名商標”，具體產品包括：移動式港口起重機和港口無塵料斗、氣力式卸船機、埋刮板卸船機等。公司收購的老牌德國企業Koch可生產卸船機、輸送機、堆料機、取料機等，涵蓋了煤、鐵、鋁土礦、銅礦等重質散料搬運領域，從而與“傑馬”形成雙品牌優勢互補，產業結構全面優化。尤其是德國Koch公司2021年以來屢獲重大銷售訂單，根據公司公告，2021年7月與阿聯酋氣象局簽訂價值2.42億歐元（約19億人民幣）散料搬運設備系統及現場安裝調試服務合同。2022年1月，公司再次與阿聯酋國家氣象局簽訂合同總價為9.11億歐元（約66億人民幣）的散料搬運設備系統及現場安裝調試服務合同，年均合同金額約佔公司2020年度經審計營業收入的36.29%，將對公司2022年度及未來的經營業績產生一定的影響。
環保業務“兩條腿”發展成型，產能毛利“雙高”助力業績大幅提升。2021年3月，國務院辦公廳印發《關於印發強化危險廢物監管和利用處置能力改革實施方案的通知》，提出到2022年底，縣級以上城市建成區醫療廢物無害化處置率達到99%以上；到2025年底，建立健全源頭嚴防、過程嚴管、後果嚴懲的危險廢物監管體系。各省市均相應出台了當地的危廢處理政策。公司環保業務主要涵蓋危廢、醫廢處置和污泥處置兩大板塊，均已初具規模。根據公司公告，子公司中油環保負責的危廢、醫廢處置業務已具備33萬噸/年的產能，規模處於上市公司前列。子公司綠危環保已與復旦大學技術團隊合作成立公司，大力拓展河道淤泥、管道淤泥、深坑污泥等重難點領域，目前已具備100萬噸/年的產能規模，並有82萬噸/年的產能項目在建。未來隨着經濟發展帶來的危廢和污泥處置市場需求持續增長，行業高毛利率以及大規模產能釋放將帶動公司環保業績快速增長。
廣州工控入主逐步落地，全方位賦能進入發展新階段。廣州工控集團控股股東為廣州市人民政府，集團控制多家大型先進製造業，具備豐富的資源。根據公告顯示，廣州工控將保證公司人員獨立、資產獨立、財務獨立、機構獨立以及業務獨立，入主不會對公司經營管理結構產生影響。而工控將通過自身資源優勢，積極從資本運作、市場拓展、資金支撐等方面全方位賦能，大力支撐公司在南方地區打造高端裝備產業生產基地，拓展南海和粵港澳大灣區的海上風電裝備、物料搬運裝備以及環保業務的市場訂單。公司有望率先在南方搶佔市場份額，尤其是南海海上風電資源極為豐富且當前處於開發初期，同時未來有望通過市場效應輻射覆蓋菲律賓、馬來西亞、泰國等新興海上風電發展國家，完成業務的出海拓展。當前公司正處於發展的關鍵階段，隨着工控的鼎力支持，公司有望突破成長瓶頸，進入成長新階段。
調高至“買入”評級：公司“高端裝備+環保”業務結構佈局，所處行業均具有較好的發展前景和市場活躍度，受國家政策的推動，海上風電將具有超週期高景氣的發展態勢，物料搬運業務則已經形成了雙品牌協同，全面覆蓋輕、重散料運輸設備，環保方面公司具有較大的處理能力，隨着政策的推進有望獲得更大的市場份額。國資股東入主在即，全方位賦能將引領公司進入成長高速通道，未來發展前景向好。預計公司2021-2023年營業收入分別為44.03、55.60、68.38億元（前次預測分別為42.34、53.74、66.22億元），分別同比增長22%、26%、23%。2021-2023年歸母淨利潤分別為3.72、5.21、6.78億元（前次預測分別為3.34、4.44、5.95億元），分別同比增長45%、40%、30%。預計2021-2023年EPS分別為0.39、0.55、0.72元，對應PE分別為19.3、13.8、10.6倍。2021年盈利超預期，調高至“買入”評級。
風險提示事件：政策推進不及預期；市場競爭加劇；下游行業市場需求增長緩慢。
該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級3家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為10.6；證券之星估值分析工具顯示，潤邦股份（002483）好公司評級為2.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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