來源：金融界網站
來源：中金公司
全週迴顧：市場弱勢調整
1）A股縮量下跌：上週A股市場整體表現弱勢，雖然週中在權重股帶動下指數一度小幅反彈，但難改全周下跌走勢。中證全指、上證指數、深證綜指周跌幅達到2.38％、1.75％、2.86％，成交量周環比有所下降，創業板綜指回調尤為明顯，周跌幅達3.61％。
2）行業普遍弱勢：延續前期強勢表現，上週銀行業成為少數收漲行業之一，周漲幅超過2％。其餘行業均普遍弱勢回調，醫藥行業回調幅度達到6％以上，全行業中收益排名墊底。農林牧漁、國防軍工及建材行業緊隨其後，跌幅在5％以上。
3）成長、價值風格切換：今年以來成長風格較價值風格明顯佔優，而上週則有所反轉，價值風格領漲，對應市盈率及市淨率因子表現優異。成長風格則大幅回調，營業收入增長及淨利潤增長因子收益排名倒數。
4）兩市融資餘額維持擴張：上週中金所股指期貨當月合約表現均優於對應現貨。雖然市場回調明顯，但兩市融資餘額周內仍維持擴張。
5）ETF份額整體小幅提升：上週以大類資產劃分的股票型ETF及商品型ETF份額均有所提升，其中股票型ETF份額上升尤其明顯，其餘類型ETF份額基本持平。
6）量化產品大幅走弱：上週在市場風格明顯切換背景下，量化產品大幅走弱，量化多空產品絕對收益、主動量化產品及指數增強產品相對收益紛紛轉負，且均創下過去12周最低收益水平。
關注估值與業績的匹配：上週，A股市場震盪下行，滬深兩市日均成交環比小幅收縮，多數板塊均出現較大幅度下跌，但銀行、汽車等行業有結構性上漲行情；以北向資金為代表的全球配置型資金持續流出，我們在前期週報中也提示“在增量資金入市趨勢仍不明顯，指數突破當前波動區間難度較大”，市場走勢基本符合預期。綜合指數走勢結構特徵、宏觀及風格因子表現等因素，我們認為A股短期仍將震盪調整，不排除有二次探底的風險，但下跌空間或有限。建議投資者無須為短期回調而悲觀，也不必為小幅反彈而激動，在市場震盪過程中，忽略指數波動，更多關注個股層面估值與業績的匹配，挖掘三季報業績有催化劑、估值相對處於低位的公司，分批建倉進行配置。
市場仍需更多催化劑打破震盪格局：A股的震盪調整已經持續三個多月，從價格走勢結構上看，主要指數週線級別的中長期上漲趨勢仍沒有被破壞，但日線級別已經處於下跌趨勢之中，我們認為在缺乏明顯催化劑背景之下，市場短期仍將震盪整理，主要原因在於：（1）流動性較上半年邊際有所減弱，不論是從北向資金維度還是從基金髮行維度看，近期增量資金入市趨勢並不明顯，且持續性較差。此外新股發行一定程度也分流部分市場資金。2）宏觀事件的不確性未消除。美國大選、新冠疫情等多方面因素或仍將對全球金融市場造成較大擾動，在此背景之下，投資者的風險偏好被壓制，短期投資策略將偏防禦性。3）風格輪動加快。今年以來機構偏好的醫藥、消費、科技等成長行業龍頭公司估值和倉位均處於相對高位，若業績無明顯超預期，股價短期或將承擔較大壓力。近期A股市場也發生明顯風格輪動，部分資金開始湧入銀行、週期等前期滯漲、低估值板塊，成長板塊出現回調。但風格是否從“輪動”徹底“切換”仍存疑，因此短期輪動加快更多會降低市場賺錢效應，使得投資者情緒處於低位。綜上，我們認為市場重回上漲趨勢仍需更多催化劑，投資者可繼續耐心等待右側信號。