目前市場上常用的指數或股票估值信息很多，包括了DCF、PE、PB、PEV、NAV等估值指標信息，那麼如何利用好指數的估值信息幫助你判斷該指數是否具有投資價值呢？我們從行業角度進行分析，告訴大家不同的估值方法適用於不同行業、不同財務狀況的公司，對於不同公司要具體問題具體分析，謹慎擇取不同估值方法。
公司估值方法通常分為兩類：一類是相對估值方法，特點是主要採用乘數方法，較為簡便，如PE估值法、PB估值法、EV/EBITDA估值法、PEG估值法、市銷率估值法、EV/銷售收入估值法、NAV估值法；另一類是絕對估值方法，特點是主要採用折現方法，如現金流折現DCF、股利貼現模型DDM等。相對估值法和絕對估值法作為估值體系的兩個方面，不存在孰優孰劣的問題。
PE市盈率估值法適合於盈利相對穩定、週期性較弱的行業。計算以公司上一年的盈利水平為依據，其最大的缺陷在於忽略了對公司未來盈利狀況的預測。從單個公司來看，市盈率指標對業績較穩定的公用事業、商業類公司參考較大，但對業績不穩定的公司，則易產生判斷偏差。以騰訊為例，由於公司市場前景廣闊，具有很高的成長性，受到投資者的追捧，股價上升，市盈率居高不下，但以公司每年40%以上利潤增長速度，以現價購入，一年後的市盈率已經大幅下降；相反，一些身處夕陽產業的上市公司，目前市盈率低到20倍左右，但公司經營狀況不佳，利潤呈滑坡趨勢，以現價購入，一年後的市盈率可就奇高無比了。
地產行業也不是隻看PE，主要看NAV，E只是結果，NAV是淨資產價值。在一定銷售價格、開發速度和折現率的假設下，地產企業當前儲備項目的現金流折現價值剔除負債後，即為淨資產價值（NAV）。假設一個地產公司，剛開發樓盤沒有體現出利潤，但土地儲備的可開發價值是市值的幾倍，最典型的是融創中國已經輕鬆翻了一倍，因為土地儲備遠遠超過市值，你能説沒有價值？招商蛇口也是如此，PE不低，但公司有大量優質土地儲備未來可供釋放利潤。
PB市淨率估值法適合流動性資產比較高的行業，如銀行。銀行股其實不太適合現金流折現，也不適合PE估值，因為E是失真的。銀行的PE很低，但大家都知道有壞賬，可能如果壞賬爆發PE一下就高了甚至E變成負數了，銀行股用PB估值可能更合理，核心看的是信貸資產質量。
對於鋼鐵、煤炭、水泥、汽車這些強週期行業，PE、PB、DCF用處都不大，因為未來現金流很難預期，固定資產清算時又是廢鐵，今年賺10億元，明年可能虧20億元，所以強週期行業不能用PE來估值。按彼得·林奇的説法，反着看，強週期行業就是高PE、低PB時買入，低PE、高PB時賣出。低PE時説明行業在景氣週期，大家都紛紛上馬，產能擴張，未來可能就要陷入價格戰的泥潭了；而高PE時表明全行業微利或虧損，也表明供給端在去產能，供需平衡走，行業反而可能走出低谷。
對於零售行業，由於銷售收入相對穩定、波動性小，且具有微利的特點，因此應考慮市銷率指標。一方面營業收入不受公司折舊、存貨、非經常性收支的影響，不像利潤那樣易操控，另一方面收入不會出現負值，不會出現沒有意義的情況，即使淨利潤為負也可用。
對於成長性較高的企業，如高科技企業（TMT）、生物醫藥、網絡軟件開發等，應優先考慮PEG法，而這個方法對於成熟行業則不太適用。因為PEG反映了未來預期增長率對於企業價值的影響，而成熟行業具有低風險、低增長率的特點，因此不適合運用PEG法。
對於運營商，如高速公路上市公司運營、電信運營業，注重穩定性，則應綜合考慮現金流貼現模型（DCF）和EV/EBITDA法。EV/EBITDA估值方法一般適用於資本密集、準壟斷或者具有鉅額商譽的收購型公司，這樣的公司往往因為大量折舊攤銷而壓低了賬面利潤。EV/EBITDA還適用於淨利潤虧損，但毛利、營業利益並不虧損的公司。但對於固定資產更新變化較快的公司，淨利潤虧損、毛利、營業利益均虧損的公司以及資本密集、有高負債或大量現金的公司，則不適用EV/EBITDA法。
不同行業使用的估值方法如下表所示。
儘管行業是按照上述方法去估值的，但我們以全指信息技術行業指數（指數代碼：000993）為例，運用PE、PE分位數及成長性進行分析，發現如果僅僅看PE及PE分位數去投資遠遠不夠，因為在2010年1月4日全指信息的PE市盈率為116倍，PE分位數為98%（PE所處分位數為當前最新PE在統計區間內按升序排列所處的分位數，分位數=當前估值排名/歷史估值總數），而全指信息技術的指數點位為2776，從長遠看，這個指數點位還是個相對低點，相比2015年6月3日的11947點，會錯失330%的漲幅空間，如下圖所示。出現這個問題的主要原因是忽視了信息技術行業在未來幾年的高速成長導致估值的下降。
但是若結合PE、PE分位數以及未來兩年淨利潤盈利增長，可以抓住2012年投資全指信息技術的低點。從下表可以看到，全指信息技術在2012年11月中旬至2012年12月中旬期間，PE估值僅有30倍左右，PE分位數在10%以下，説明PE處於歷史低位。另外，全指信息技術行業也處於景氣發展階段，2013年和2014年的淨利潤增長率分別為42%和52%。可見，結合PE、PE分位數加上對行業盈利的預測，可以堅定地在2012年11月至12月低點買入全指信息技術指數，若持有到2015年6月高點，則可獲得500%左右漲幅收益，年化收益率超過100%。
可見，理解和參考行業背後適合的估值方法，可以為我們投資決策做重要貢獻。
■老羅有話説
估值在證券投資領域是一個很複雜的工程，正如巴菲特所説的“只能是模糊的正確”，沒有説一個固定的方法去投資就能獲得很好的投資回報。大家選擇行業去投資時，比如信息技術和傳媒行業，不僅要看當前的PE及PE分位數，還要看看這個行業未來的成長性，如果當前PE和PE分位數都很高，則未必不具有投資價值，若行業成長空間廣闊，那麼也會有投資價值，所以選擇行業時需要把多個估值指標結合起來看，不同行業適用的估值方法不一樣。
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