2023年5月25日周大生（002867）發佈公告稱公司於2023年5月18日接受機構調研，投資者、東方財富證券班紅敏、歌汝私募郝朋哲、廣州創鈺投資唐小皓、國海證券周鈺筠、國盛證券王佳偉、國壽養老高媛媛 崔恆旭、國泰君安劉越男、國投瑞銀湯海波、國信證券柳旭 蔡昕妤、國元證券陳徐升、安信基金郭陳杰 沈明輝、海通證券張冰清、合煦智遠基金張奪、泓德基金季宇 馬若錦、華寶基金劉嬌 鄭愷、華泰保險資管吳張爽、華泰證券孫丹陽 張詩宇、華泰證券資管曹渝、華西證券王璐、華夏久盈刁玥、華夏未來資本林彥竹、安信證券夏心怡、匯添富胡昕煒 李澤昱、惠升基金雷麗娜、混沌投資李靖鑫、建信基金李樹磊、金鷹基金許中雅、九泰基金李仕強 黃皓、玖鵬資產陳勇、開源證券黃澤鵬、理成資產詹璐琳、麥格理證券宜欣、百年保險王文心 李振亞、名禹資產梅林、磐厚動量朱維楨、奇點投資RhettGU、前海德雲資產鄒佳欣、前海聯合基金王靜、前海人壽吳天歌、人保資產周亮、融通基金劉安坤 蘇林潔、山西證券孟成禎 孫萌、上海兆天投資蔡仁飛、博時基金王增財、太平養老陳伯禎、太平資產曹燕萍、天風證券朱琳 周昕、天弘基金劉盟盟、天治基金張歌、同犇投資董智薇、湘財基金朱依凡、信達澳亞郭敏 2、星石投資蔣京傑、興業證券張彬鴻、財通基金唐家偉、興銀理財王毅成、盈峯資本柯白瑋、源峯基金付竹雲、源樂晟劉源、遠望角王佳、長城基金陳子揚、長江養老郭晶、長江證券李錦 陳亮、招商基金宋歌、浙商證券劉雪瑞 王家藝、財通證券李天陽、浙商證券自營石凌宇、中金自管張敏琦、中融基金範鵬程、中泰證券皇甫曉晗 蘇暢、中信產業基金林陽、中信建投證券王晨宇、中信資管李大和、中銀國際香港李嘉豪、中銀基金楊慶運 楊亦然、中銀資管李娜、財通資管趙雯、中英人壽朱睿、德邦商社安育廷參與。
具體內容如下：
問：從出貨量角度判斷未來黃金珠寶銷售趨勢如何？
答：公司看好未來黃金珠寶銷售環境，黃金會進一步走強，在黃金的帶動下整體銷售會穩步提升，但增長會更温和。在過去三年超預期的外部經營環境變化影響的條件下，雖然鑲嵌銷售有一定下滑，但由於黃金銷售走強，整體出貨量依然保持增長。分產品來看
1）過去幾年公司黃金銷售增長，主要是由於黃金產品工藝不斷優化、金價上漲、產品 IP 附加值不斷開發這三重因素的疊加，未來黃金銷售的景氣度預計會持續一段時間。2）公司目前將鑲嵌類產品的定位由核心產品轉變為優勢產品，將繼續保持其較強的競爭力，以備在未來黃金消費浪潮褪去時，成為銷售的強有力支撐。問：公司如何加強產品的競爭力？
答：周大生對產品的理解可以概括為一個等邊三角形，以顧客需求為中心，在美學風格、情感文化、產品使用三個角上齊發力。1）美學風格通過工藝、設計、款式來體現。近幾年珠寶行業在工藝上有所突破，周大生作為龍頭品牌，通過與具備競爭力的設計師、設計公司以及廠家合作進行深度佈局，保證工藝優勢。2）積極佈局品牌矩陣，提升產品的文化附加值。周大生綜合店、周大生經典店、國家寶藏等，每一個品牌都會系統地加大力度打造相應產品 IP 和精神文化，提升附加值。3）產品使用上，對每個產品的使用進行營銷和包裝。
問：請您簡要介紹電商業務整體規劃？
答：電商業務未來主要從“人、貨、場”三個方面入手。1）“人”，即消費者角度目前會員復購率、購買單價均有所增加，未來公司會更加註重客户精細化運營。2）“貨”，即產品的角度把黃金作為主力和中心，並加強玉石和銀飾建設工作。3）“場”，即銷售場景角度①從營銷角度看去年下半年開始強調和品牌的協同、品牌塑造、品牌傳播的價值，以產品為主線做了大量的營銷活動，如抖音超級品牌日、天貓超級品牌日等，提升了品牌在互聯網上的曝光和受眾。②銷售場景看公司已基本覆蓋了所有電商渠道，並且豐富了經營模式，過去是以自營為主，近年來開放了線上經銷。
此外，對電商團隊也有新要求1）電商團隊和其他團隊一起高度協同作戰，為品牌的總體戰略目標、品牌價格、知名度美譽度而奮鬥。2）對公司的數字化工程做出一定貢獻。3）線上線下一盤貨、一波客、一件事（互相知道營銷活動）、一條心。問：電商渠道客單價情況如何？
答：黃金硬金客單價往上走，全品類客單價往下走。客單價重要的影響因素是銀飾品，1-4 月銀飾品交易結構達到 16%，整體拉低客單價。
問：財務總監，請貴公司品牌價值評估增長與貴公司廣告投入成正比關係嗎？
答：品牌建設是一個長期的、全方位的過程，廣告投入對品牌建設無疑具有正面塑造作用，品牌的力量在於如何打造獨屬於自身的企業文化及好的產品，並根植於消費者心中，公司始終秉持“因愛而美，為愛而生”為消費者傳遞美麗奉獻愛心的品牌理念，重視廣告投入，同時更加重視從服務、產品、市場等各方面做好品牌價值提升。
問：公司的淨資產收益率從 2016 年的 28%下降到了 2022 年的18%，請是公司不斷開店擴張導致，還是有其他原因？謝謝！
答：多年來，公司淨資產收益率持續保持較好水平，受超預期的外部經營環境變化影響，2022 年公司淨利潤同比有所下降，2022 年度淨資產收益率為 18.28%，較同期略有下降，隨着外部經營環境恢復，公司淨資產收益預期仍將保持在穩定較好水平。
問：公司 22 年年報中到，“加盟黃金銷售的大幅增長主要由於業務模式調整使得收入結構變化所致”，是否可以詳細解釋一下，謝謝！
答：近年來，隨着公司產品戰略持續調整優化，持續加大黃金產品研發及市場營銷力度，構建了日益完善的黃金產品體系，周大生品牌特色、品牌標誌等產品逐步採用公司黃金展廳、區域展銷直接供貨方式進行，減少了原來通過指定供應商供貨收取品牌使用費的業務模式，黃金產品銷售收入保持快速增長，在收入結構中佔比提高，使得整體收入結構發生了一定的變化。
問：想請教一下，今年能大概率看到營收和利潤的同比增長嗎？增長點主要來自於哪裏呢？
答：公司 2023 年度財務預算方案，2023 年度公司營業收入預計同比增長 15~25%，淨利潤預計同比增長 15~25%。黃金及疫後恢復的婚慶鑲嵌需求都是增長點。
問：請公司一季度的營業收入增漲 64%，鑲嵌類產品營業收入 21 億元，同比增長 22%。淨利潤的增速僅有 26%。是什麼原因導致的淨利潤增速與營業收入增速不匹配？
答：一季度黃金產品及線上業務繼續保持較快增長，黃金類產品同比增速相對鑲嵌產品較高，由於毛利水平相對較低的黃金產品銷售收入佔比提高，受收入結構變化影響，一季度總體毛利率為 17.91%，較上年同期的整體毛利率水平有所降低。從毛利總額看，一季度實現毛利額為 7.38 億元，較上年同期增長 32.92%，另一方面，報告期的公允價值變動損益對一季度的淨利潤同比增幅形成了一定的負向影響，總體盈利水平保持穩定增長。
問：請，三年疫情對公司業務和消費者需求有什麼長期的影響？
答：黃金飾品受到消費者更多青睞。
周大生（002867）主營業務：從事“周大生”品牌珠寶首飾的設計、推廣和連鎖經營。
周大生2023一季報顯示，公司主營收入41.22億元，同比上升49.65%；歸母淨利潤3.65億元，同比上升26.06%；扣非淨利潤3.56億元，同比上升26.49%；負債率24.21%，投資收益76.77萬元，財務費用56.43萬元，毛利率17.91%。
該股最近90天內共有35家機構給出評級，買入評級27家，增持評級8家；過去90天內機構目標均價為21.45。
以下是詳細的盈利預測信息：
融資融券數據顯示該股近3個月融資淨流出346.88萬，融資餘額減少；融券淨流入304.49萬，融券餘額增加。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，周大生（002867）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性良好。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標3.5星，好價格指標3.5星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標範圍：0 ~ 5星，最高5星）
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