2022-03-11民生證券股份有限公司尹會偉,孔厚融對振華科技進行研究併發布了研究報告《業績快報點評報告：全年業績同比增長147%，特種電子生態協同發展》，本報告對振華科技給出買入評級，當前股價為107.12元。
振華科技(000733)
事件：公司近期發佈2021年度業績快報，全年實現營業收入56.56億，YoY+43.2%；歸母淨利潤14.93億，YoY+146.6%，靠近業績預告上限（13.5億~15.5億之間）；扣非淨利潤13.84億，YoY+169.7%。單季度看，2021年四個季度分別實現歸母淨利潤2.47億、2.69億、4.40億、5.38億，YoY+122.9%、+115.2%、+258.1%、+117.6%。
點評：2021年，公司圍繞“打造電子元器件產業生態鏈”佈局，着力推動高質量發展，新型電子元器件板塊企業下游高可靠產品客户需求增長，高附加值產品銷售佔比同比增加，全年業績高速增長。同時，公司在2020、2021年分別進行了費用處理：1）2020年，公司對子公司深圳通信破產清算，對持有的深圳通信其他應收款及委託貸款淨額全額計提信用減值損失，計提金額為1.09億元；2）2021年，公司為加快剝離國有企業辦社會職能和解決歷史遺留問題，對統籌外費用採取一次性計提，按現有方式發放，金額2.33億元。
聚焦新型電子元器件，形成業績增長髮力點。公司經過持續的結構調整、轉型升級，新型電子元器件佔比不斷提升，2020年營收佔比99.22%，公司2019~2021Q3淨利率分別是8.1%、15.3%和22.6%，淨利率不斷提升。1）子公司振華微主營厚膜混合集成電路，在特種領域迅速放量，2021H1實現歸母淨利潤1.15億元，2018~2020年歸母淨利潤CAGR為201.1%；2）孫公司振華新雲2021年10月公告，擬投資1.6億元對現有廠房進行適應性改造，建設生產線，形成年產6億隻片式電容器的生產能力。項目建設期36個月，達產後新增年營收2.3億元，淨利潤1666.9萬元。
股權激勵效果顯著。公司於2019年進行第一次股票期權激勵計劃，授予人數368人，授予股票期權數量為911.1萬份，行權價格11.92元/份，有效期為自授予日起5年。行權期限為2021年10月10日至2022年10月9日，行權比例分別是40%、30%、30%，激勵效果顯著。
投資建議：我們認為，公司通過結構調整轉型升級，高附加值產品在重點領域市場應用得到持續性增強，目前已經成為特種電子元器件龍頭企業。我們預計公司2021~2023年歸母淨利潤分別是14.91億元、20.05億元、29.63億元。當前股價對應2021~2023年PE為37x/28x/19x。我們考慮到公司新型電子元器件業務面臨旺盛的需求，預計公司業績將持續保持快速增長，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：下游需求不及預期，新型號產品研製不及預期，訂單及產品交付不及預期。
該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級8家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為143.18。證券之星估值分析工具顯示，振華科技（000733）好公司評級為3星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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