上證指數若2021年全年漲幅為正，將是1994年以來首次連續3年上漲。滬指若能在2021年打破“牛不過三年”的魔咒，那麼，2022年能否連續4年上漲更受關注。從機構密集發佈的預測來看，雖然2022年面臨經濟增速下行的壓力，但對A股行情謹慎樂觀，尤其結構性行情可期。
2021年A股行情結構性分化加劇，中小盤股指數顯著跑贏大盤股指數。截至12月6日，反映A股中小市值股票價格的中證500指數年內漲幅為13.72%，而上證50指數同期下跌了11.33%。
市場熱點主要圍繞三條主線：新能源與芯片、週期板塊、大消費與醫藥。其中，新能源汽車產業鏈是最大的贏家，2021年全年走牛，翻倍的牛股多，作為領頭羊的寧德時代年內漲幅超過80%，牽手寧德時代的湖北宜化年內漲幅超過650%。週期板塊行情“過山車”，鋼鐵、化工、煤炭、能源、有色金屬等雖較年初有不錯漲幅，但很多個股已較高點回落30%至50%。相比之下，大消費與醫藥連續走牛多年，今年卻成為“輸家”，多隻知名白馬股跌幅超過20%以上。
上述三條主線的市場表現在2021年“冰火兩重天”，主要是業績變化因素影響的。新能源汽車爆發式增長，滲透率不斷提升，鋰價格走高，使新能源板塊業績亮點突出。寧德時代前三季度歸母淨利潤增長130.90%，股權激勵計劃預計未來4年每年營業收入保持25%左右的同比增長。相比之下，大消費與醫藥板塊多年來業績確定性強，但2021年遭遇不小坎坷。“醫藥一哥”今年受醫藥帶量採購的影響，前三季度歸母淨利潤下滑1.21%，今年以來股價跌幅超過40%。中炬高新與千禾味業是醬油行業“老二”與“老三”，受原材料價格上漲的影響，前三季度歸母淨利潤分別下降45.09%、41.09%，今年以來股價下挫。其中，中炬高新股價下跌逾45%。再看鋼鐵、化工、煤炭、能源、有色金屬等週期行業，前期強勢行情得益於產品價格大漲，但隨着產品價格衝高回落，市場對其業績預期發生變化，股價“過山車”。以中國鋁業為例，年內漲幅一度逾180%，而目前較年內高點回調超過40%。
展望2022年A股，多數機構持謹慎樂觀的態度。從流動性與基本面的角度考慮，A股走出全面牛市的可能性不大，指數或弱勢震盪。中信證券策略團隊預測，2022年A股將呈“前高後低”態勢，上半年機會較多，下半年相對平淡。2022年上半年跨週期政策推動經濟迴歸疫情前的常態，宏觀流動性合理充裕，A股整體向好，機會較多；下半年或由於高基數下非金融板塊盈利承壓，市場表現平淡。光大證券預計，2022年股指將弱勢震盪，節奏上市場可能會跟隨政策波動，出現“前高後低”走勢。興業證券全球首席策略分析師張憶東日前在興業證券2022年度資本市場投資策略會上稱，2022年A股市場的投資時鐘將在“小衰退”和“弱復甦”之間搖擺，綜合指數依然不是大年。
2022年結構性行情被機構較為看好。可對於結構性行情如何演繹，機構間存在分歧，關鍵在於如何把握2022年不同行業的基本面變化。中信證券表示，2022年鋰供應緊張的局面或無法緩解，預計鋰價保持上漲趨勢，板塊配置邏輯從“漲價”向“業績”轉移。得益於鋰價中樞抬升，鋰公司2022年業績預計同比大幅增厚，帶來顯著的估值優勢。也有市場人士提醒，新能源等高景氣賽道“風景美如畫”，但風險在於估值可能偏高，不少熱門股動態市盈率達幾百倍。若2022年業績增速低於市場預期，或面臨估值壓力。
大消費與醫藥板塊近期行情有所回暖，醬油、榨菜、面、速凍食品等消費股近期紛紛宣佈產品價格上漲，但明年公司基本面能否有較好表現，尤其在疫情影響還沒有完全消退的預期下，投資者不是很有把握。原材料成本的抬升拖累大眾消費品行業的毛利率，成本端的負面影響能否在2022年消除存在未知數。此外，伴隨房地產投資增速下行，地產產業鏈的相關消費股受到拖累。建材、家居用品、家電等似乎變成了“準地產股”，格力電器、老闆電器及索菲亞等今年股價大跌，明年的基本面變化趨勢有待觀察。
機構看好大消費與醫藥板塊左側佈局的聲音較前幾個月明顯增強。中信證券表示，進入四季度，經濟開啓了恢復期，政策處於等待期，存量投資者仍在猶豫期，市場主線進入醖釀期。隨着經濟恢復，政策信號明確，增量資金不斷流入帶動存量資金逐步加倉，藍籌迴歸的市場主線會更加清晰。建議堅定圍繞“三個低位”佈局藍籌主線，重點關注基本面預期處於低位的品種，估值仍處於低位的品種，以及調整後股價處於相對低位的高景氣品種。逐步增配估值迴歸合理區間的部分消費和醫藥行業，如白酒、食品、免税、疫苗、血製品等。天風證券分析認為，業績決定風格，意味着明年可能有階段性的大盤藍籌佔上風的行情，但中期來看，仍然是以新興經濟主導的中小盤風格。
2022年大消費板塊的不確定性是估值風險。以最具代表性的白酒板塊為例，儘管白酒股2021年出現大幅回調，貴州茅台股價從最高2627元回調至最低1520多元，瀘州老窖股價一度被“腰斬”，但從歷史估值區間縱向對比來看，白酒板塊仍處於相對較高的估值水平。假如2022年業績增速低於市場預期，白酒板塊將估值承壓。正因為此，有長期看好高端白酒的私募大佬坦言，“持有不等於買入”，不推薦盲目追高白酒股。
（文章來源：中國經濟時報）