投資要點
業績概覽
常熟銀行2021 年業績快報公告：歸母淨利潤同比增長21.1%，增速環比提升2.1pc；營收同比增長16.3%，增速環比提升3.3pc；ROE 為11.6%，同比增長1.2%；不良率0.81%，環比持平，撥備覆蓋率532%，環比提升11pc。
營收利潤加速增長
21A 常熟銀行歸母淨利潤同比+21.1%，增速環比+2.1pc；營收同比+16.3%，增速環比+3.3pc，超市場預期，推測主要驅動因素是息差企穩以及規模保持較高增速增長。展望未來，零售小微戰略和優異的資產質量將有力支撐業績。
零售轉型持續推進
常熟銀行信貸保持較快增長，2021 年總貸款(不含應收利息)同比+23.6%，增速環比基本持平。值得注意的是，2021 年常熟銀行個人貸款佔比較年初提升4pc，個人經營性貸款佔比較年初提升3pc。展望未來，常熟銀行零售小微戰略推進和財富管理發力將有望驅動營收快速增長。
資產質量穩中向好
2021 年末常熟銀行不良率環比持平於0.81%，維持在較低水平；撥備覆蓋率在高位水平上環比增11pc 至532%，為上市以來最佳水平。展望未來，常熟銀行優異的資產質量和充足的撥備為業績釋放打下基礎。
關注轉債審批進度
常熟銀行於2021 年8 月16 日發佈轉債預案，計劃發行不超過60 億元可轉債。
如全部轉股，按照21Q3 數據靜態測算，可提升核心一級資本充足率3.11pc 至13.23%，有力補充資本彈藥，支撐規模增長。目前常熟銀行轉債處於銀保監會審批階段，後續重點關注轉債落地節點。
盈利預測及估值
常熟銀行營收利潤加速增長，零售轉型持續推進，資產質量穩中向好。預計22-23 年歸母淨利潤增速17.3%/17.8%，對應BPS7.90/8.72 元。目標價為9.50 元，對應22 年PB 1.20x。現價對應22 年PB0.88x，現價空間36%，買入評級。
風險提示：宏觀經濟失速，不良大幅暴露。
三人行(605168)：新增頭部優質客户 業績高增長得到驗證
類別：公司 機構：浙商證券股份有限公司 研究員：蔣高振 日期：2022-01-12
事件
公司發佈2021 年業績預增公告，預計2021 年實現營業收入35-37 億元，同比增長24.66%-31.78%。預計實現歸母淨利潤5-5.1 億元，同比增長37.81%-40.56%，業績符合預期。
點評
業績確定性得到驗證，新增快消金融車企領域頭部優質客户公司預計2021 年全年實現歸母淨利潤5-5.1 億元，同比增長37.81%-40.56%，符合我們之前對於業績高速增長的預期。業績增長主要因為公司憑藉優秀的整合營銷服務水平快速新增頭部優質客户。2021 年公司新增客户包含華潤旗下怡寶、雪花、喜力、海天味業等快消客户，醫美行業頭部客户鉅子生物等新消費客户，郵儲、民生銀行等金融頭部優質客户，以及國家體彩中心。此外，繼續開拓汽車行業整合營銷業務，2021 年新增東風本田、一汽豐田等優質車企客户，有望為2022 年貢獻增量業績。
與北文中心合作，共同建立數字文化創意產品交易平台公司近期與北文中心簽訂戰略合作協議，共同建立數字文化創意產品交易平台，旨在為數字文化創意創作者和用户提供線上交易平台。北文中心是2015 年成立央企參股的以北京為中心的全國文化要素建設和文化金融創新服務綜合性平台。該交易平台由三部分組成：數字化轉化平台、交易平台、論壇。平台成立初期，進行交易的主要方式為掛牌一次性定價發售交易，平台收費模式包括數字化轉化確權及上鍊費用、交易平台交易手續費、交易平台買賣雙方的交易對價，以上均通過線上合法的人民幣法幣進行結算，包括微信、支付寶、網銀、數字人民幣錢包等。我們認為憑藉自身專業能力和資源優勢，此次合作有望強化公司盈利能力，增厚公司未來業績。
新增頭部優質客户疊加新業務佈局，看好公司未來業績持續性高速增長公司通過不斷拓展新的頭部優質客户，進一步強化客户服務能力和影響力，同時提升自身盈利能力。此外，利用自身專業的整合營銷能力和資源優勢佈局數字資產新業務，未來有望進一步增厚公司業績。我們認為此前公司發佈對核心高管的股權激勵方案中所設立的業績對賭目標有望順利完成，2021 年和2022年淨利潤分別不低於5/7 億元，未來2 年經營業績規模有望快速釋放，我們看好公司的業績確定性和管理層優秀的經營能力。
盈利預測及估值
新老客同時發力，且新業務佈局有望帶來業績增量，我們預計2021-2023 年公司營業收入46.08 億元、70.22 億元、100.90 億元，同比增速為64.1%、52.4%、43.7%，歸母淨利潤5.08 億元、7.11 億元、10.38 億元，同比增速為40%、39.9%、46%，EPS 為7.29、10.20、14.89 元/股，對應當前股價PE 為27.6/19.7/13.5 倍，維持“買入”評級。
風險提示
經濟形勢嚴峻；新客拓展不達預期；平台建設運營不達預期。
廣汽集團(601238)：Q4業績明顯改善 產品週期持續強勢
類別：公司 機構：東吳證券股份有限公司 研究員：黃細裏/楊惠冰 日期：2022-01-12
投資要點
公告要點:廣汽集團發佈2021 年度業績預告:2021 年全年實現歸母淨利潤預計約為66~76 億元,同比+11%~+27%;扣非後歸母淨利潤56~67億元,同比+16%~+39%。對應2021Q4 公司實現歸母淨利潤13.16~23.16億元,同比+36.56%~+140.30%,環比+39.02%~+144.61%;扣非後歸母淨利潤10.23~21.23 億元,業績表現略超我們預期。
Q4 自主以及廣汽豐田批發漲幅好於行業整體,業績超我們預期,主要系芯片短缺迅速恢復+自主及合資新車週期強勁:1)2021Q4 廣汽集團自主品牌廣汽傳祺/廣汽埃安品牌分別實現批發銷量10.30/4.16 萬輛,同比分別+7.81%/+92.92%,環比分別+46.79%/+16.49%,表現好於行業整體( Q4 乘用車行業整體批發銷量649.40 萬輛, 同環比分別-2.72%/+38.07%,傳統燃油車以及新能源批發銷量分別為519.20/130.20萬輛,分別同比-15.44%/+142.91%,分別環比+36.87%/+43.08%);主要合資品牌中,廣豐/廣本Q4 批發銷量24.45/23.15 萬輛,同比分別+10.36%/-9.28%,環比分別+47.08%/+30.68%,廣豐芯片短缺恢復較快,同環比表現領先行業。2)2021Q4 廣汽整體實現扣非後歸母淨利潤10.23~21.23 億元,同比+131.01%~+379.32%,環比+92.37%~+299.13%,同比大幅增長主要系廣汽自主/廣豐等批發銷量同比增長,同時終端折扣力度同比去年同期明顯回收,二代GS8/新款M8/影豹等全新一代車型上市,提振整體銷量水平,產品結構改善,單車盈利提升;環比大幅增長主要系日系品牌尤其是廣汽豐田芯片短缺恢復速度超預期,產批環比明顯提升。此外,廣汽持續加強自身成本管控,助力業績釋放。
2022 年自主/廣豐/廣本全新車型上市,產品週期持續強勢;埃安引入混改,提升品牌形象和市場競爭力,電動智能轉型加速兑現:1)2022 年,傳祺品牌繼二代GS8/M8/影豹等重磅車型後,陸續推出影酷以及GS4 全新換代等產品;埃安品牌針對V/LX 進行大換代分別搭載超級快充/超長續航電池技術;日系品牌鋒蘭達/威颯/全新混動奧德賽/型格等產品陸續倒入中國市場,強勢產品週期有望持續。2)埃安混改加速,引入廣汽研究院內部成熟人才矩陣,整合旗下資產,引入戰略投資,利用股權激勵、員工持股等方式吸引外部人才,提升品牌整體市場競爭力。
盈利預測與投資評級:我們預計隨廣汽傳祺+廣汽埃安新車型上市,全新一輪產品週期開啓持續放量,日系車型週期強勢,有望持續改善。我們上調廣汽集團2021-2023 年歸母淨利潤預期,從65/90/111 億元上升至71/94/117 億元,分別同比+19.8%/+31.4%/+24.6%;對應2021-2023 年EPS 為0.69/0.91/1.13 元,PE 為21/16/13 倍。長期依然堅持看好廣汽自主+日系新車週期持續放量,維持廣汽集團“買入”評級。
風險提示:海外疫情控制低於預期;乘用車需求復甦低於預期。
勁嘉股份(002191)：參股佳聚電子 強化低温本草佈局
類別：公司 機構：浙商證券股份有限公司 研究員：史凡可/馬莉/傅嘉成 日期：2022-01-12
報告導讀
公司通過全資子公司勁嘉新產業科技增資深圳佳聚電子技術有限公司2380 萬元，交易完成後公司持有佳聚電子40%股權，公司在投資HNB香精香料基礎上進一步完善HNB 本草煙彈佈局。
投資要點
佳聚電子是HNB 產品研發生產銷售優質一體化企業佳聚電子聚焦於HNB 產品的研發、生產和銷售，現有業務包含HNB 本草煙彈、HNB 創新類煙具以及HNB 本草煙彈自動化生產設備的研發生產等，擁有完全自主知識產權的本草煙彈全自動灌裝生產線，擁有自有品牌HNB 本草煙彈併為海外客户提供ODM/OEM 服務，煙具研發實力雄厚，產品儲備豐富。
補足公司低温本草煙彈業務，形成有力戰略協同此次參股佳聚電子，能夠擴充公司低温本草煙彈業務，對公司現有新型煙草佈局形成有力戰略協同。在生產方面，佳聚電子擁有煙具、煙彈、煙彈生產設備的研發生產能力，增強公司研發生產實力。在產品和品牌方面，佳聚電子擁有威悦低温本草煙彈自主品牌產品，公司此前已通過因味科技發展了霧化煙自主品牌Foogo，新型煙草產品佈局進一步完善，品牌聯動強強聯合。在渠道方面，佳聚電子擁有成熟品牌運營能力和海外銷售渠道，為公司佈局海外新型煙草品牌奠定基礎。
22 年傳統煙標業務有望築底回升，新型煙草政策落地釋放紅利展望22 年，公司通過積極投標，煙標市場份額有望提升，煙標業務將築底反轉，同時大包裝業務中精品煙盒繼續發力、3C 包裝增長恢復，酒包業務加碼高端客户，近年來先後與茅台等高端酒企合作，未來也將通過參股酒包企業等方式進一步擴大業務規模，整體上傳統業務邊際向好。22 年新型煙草業務國內HNB 政策落地有望釋放行業成長紅利，海外需求持續景氣，21 年業務量近2 億元，預計22 年有望實現翻倍以上增長。
盈利預測及估值
9 月公司推出股權激勵方案，根據業績目標，公司21-23 年複合增長率達23%，發展信心充沛，我們預計公司21-23 年分別實現營收51.32/66.67/86.48 億元，同增22.44%/29.91%/29.71% ， 歸母淨利潤10.75/12.86/15.93 億元， 同增30.56%/19.62%/23.85%，當前股價對應PE 為23.24/19.09/15.38 X，公司新型煙草佈局逐步完善，未來提升估值可期，維持“買入”評級。
風險提示
新型煙草政策風險，原材料價格劇烈波動，疫情影響產品銷量等。
中環股份(002129)：發佈回購方案 G12產品規模持續提升
類別：公司 機構：華西證券股份有限公司 研究員：孫遠峯/熊軍 日期：2022-01-12
事件概述
公司發佈回購公司股份方案，擬回購公司股份，總額不低於3.55 億元，不超過3.91 億元，回購價格為不超過61.55 元/股(含)，擬用於實施員工持股計劃或股權激勵。
分析判斷：
回購方案彰顯發展信心，經營提質增效
公司發佈回購方案，總額不低於3.55 億元，不超過3.91 億元，回購價格為不超過61.55 元/股(含)，擬用於實施員工持股計劃或股權激勵。按回購金額上限測算，預計回購股份數量約為635.26 萬股，約佔公司當前總股本的0.20%；按回購金額下限測算，預計回購股份數量約為576.77 萬股，約佔公司當前總股本的0.18%。我們認為此次回購方案將進一步健全公司長效激勵機制，充分調動公司核心骨幹及優秀員工的積極性，在新體制和機制下，公司戰略清晰，組織團隊充滿活力，經營提質增效，全面提升競爭力。
增資子公司，G12 產品規模提升加速
公告向子公司無錫中環應用材料有限公司增資125,000 萬元。
增資完成後，中環應材註冊資本將由135,000 萬元變更為260,000 萬元，其中天津環歐持股比例98.08%、宜興創業園科技發展有限公司持股比例1.92%。第四個210 切片工廠蓄勢待發，總切片規劃產能將超過105GW，持續發揮210 硅片的競爭優勢，進一步鞏固公司在光伏硅片市場的領先地位及市場佔有率。公司利用 G12 產品差異化優勢，緩解下游客户成本壓力，提升自身競爭力。前三季度 G12 硅片的市場滲透率由年初 6%提升至 20%，單晶總產能提升至 73.5GW(其中 G12 產能佔比約 59%)。同時公司通過技術改進，硅片 A 品率大幅提升，產品毛利率進一步改善，勞動生產率和 G12 產線直通率大幅度提升，人均勞動生產率達到 1,000 萬元/人/年以上。
半導體業務加速提升，產能不斷釋放
公司在加速推進江蘇大硅片項目產能擴充的同時，策劃啓動天津工廠擴產。12 英寸產品國內客户訂單爆增，公司通過加速新產線調試釋放有效產能。目前8-12 英寸大硅片項目一期進入驗收結尾階段，項目二期提前啓動，加速產能擴充。截至2021 年三季度末已形成月產能 8 英寸 65 萬片，12 英寸10 萬片，新增佈局小直徑擴產和 8 英寸新產品項目。預計2021 年年末實現月產能 8 英寸 75 萬片，12 英寸 17 萬片的既定目標。公司已經與多家芯片廠商簽訂長期戰略合作協議，為業務發展奠定了基礎。前三季度公司產能規模持續提升，8-12 英寸拋光片、外延片出貨量加速攀升。
投資建議
公司在新體制機制下，經營提質增效，競爭力全面提升，發展邁入新階段，未來業績高成長可期，維持盈利預測不變，預計2021-2023 年公司營收為441.08 億元、632.25 億元、708.08億元，歸母淨利潤分別為40.14 億元、54.90 億元、64.55 億元，EPS 分別為1.24 元、1.70 元、2.00 元，對應2022 年1 月11 日39.45 元/股收盤價，PE 分別為 32/23/20 倍，維持“買入”評級。
風險提示
半導體市場需求不如預期、半導體硅片行業競爭加劇、系統性風險等。
國聯股份(603613)2021業績預告點評：全年歸母淨利同比增長約88% 工業品電商踏浪者持續前進
類別：公司 機構：東吳證券股份有限公司 研究員：吳勁草/張良衞/陽靖 日期：2022-01-12
業績簡評
2022 年1 月11 日,公司發佈2021 年年度業績預增公告。公司預計2021全年實現收入371 至374 億元,同比增長116.23%至117.98%;歸母淨利潤5.71 至5.76 億元,同比增長87.37%至89.01%;扣非淨利潤5.23億元至5.28 億元,同比增長95.55%至97.42%。公司預告的歸母淨利潤超出我們此前的盈利預測。
經營分析
2021Q4 預告收入增速中樞為93.3%,歸母淨利潤增速中樞為86.4%。 根據全年業績預告推算,2021Q4 公司實現收入136.3~139.3 億元,同比+91.2%~95.4%;歸母淨利潤2.32~2.37 億元,同比+84.4%~88.3%;扣非淨利潤2.14~2.22 億元,同比+106.6%~114.4%。公司業績高增的主要原因是旗下各“多多”工業品電商平台大力實施積極高效的上下游策略,交易量快速增長。
預計2021Q4 公司歸母淨利率高於2021Q1-3,利潤率超出我們的預期。
根據預告中樞推算,2021Q4 公司歸母淨利率為1.70%,同比-0.06pct。
在持續讓利以開拓新品類、做深現有客户的情況下,公司歸母淨利率仍保持穩定,這意味着公司在部分主要品類上或已具備一定的行業話語權。2021Q4 的歸母淨利率大幅高於2021Q1-3 的1.44%,我們認為這主要是由於公司的部分費用在2021Q1-3 提前計提所致。
看好工業品電商滲透率持續提升。據艾瑞諮詢測算,2020 年我國工業品電商滲透率大約僅為4.5%;2025 年工業品電商的滲透率有望達到13.2%。我們認為,滲透率提升將是未來工業品電商行業的核心增長驅動。工業品企業的採銷環節逐步從傳統經銷渠道轉向工業品電商是大趨勢,有利於簡化流程、降本增效。
盈利預測與投資評級:我們認為工業品電商的滲透率有較大提升空間,正處於高速成長階段,國聯股份旗下各大“多多”工業品電商平台有望持續驅動公司業績增長。我們將公司2021-23 年歸母淨利潤預測從5.6/9.4/ 15.4 億元調整至5.7/ 9.3/ 14.8 億元,同比增速分別為88%/ 62%/60%。1 月11 日收盤價對應2021-23 年PE 分別為65x/ 40x/ 25x,維持“買入”評級。
風險提示:工業品價格波動,新平台不及預期,用户流失,產業互聯網發展戰略推進不及預期,行業競爭加劇等
北方導航(600435)：老牌導航控制領域龍頭 實戰化訓練擴大下游需求
類別：公司 機構：東吳證券股份有限公司 研究員：蘇立贊/錢佳興 日期：2022-01-12
投資要點
兵器集團核心配套商，業務劃分擁有獨家供應地位。公司隸屬於中國兵器工業集團，核心業務為導航控制和彈藥信息化技術，是集團彈藥鏈上重要組成部分，根據集團業務劃分，與集團其他公司不存在同業競爭關係，具備獨特市場競爭優勢。公司發展建設軍用通訊設備、軍用電連接器業務，子公司中兵通信在軍用超短波地空通信領域處於國內領導地位。
裝備彈藥需求旺盛，直接受益於軍工高景氣。兵器集團是我軍毀傷打擊的核心支撐，主要產品有坦克裝甲車輛、遠程壓制、防空反導、智能化彈藥、光電信息、毀傷技術等戰略性和基礎性產品。在“備戰”“建軍百年目標”的背景下，疊加上中印邊境衝突加劇、作戰平台載彈量大為提升、型號數量增加、實戰化訓練彈藥消耗加快等因素。公司慣性導航有重要應用的火箭炮和智能炸彈需求旺盛，公司將直接受益於軍工行業高景氣，進入發展快車道。
推行股權激勵計劃，對未來持續穩定增長充滿信心。公司2020 年12 月推行股票期權激勵計劃，實際授予激勵對象股票期權共計2959.22 萬份，約佔公司股本總額的1.99%，行權條件對於公司層面的業績考核要求為：
以2019 年營業收入為基數，對應2021-2023 年的營收復合增長率分別不低於10%、10.5%和11%，EOE 不低於11%，彰顯出公司對於未來業績持續穩定增長的信心。
盈利預測與投資評級：基於公司軍用業務發展前景，我們預計2021-2023年歸母淨利潤分別為1.80/2.47/3.25 億元，對應EPS 分別為0.12 元、0.17元及0.22 元，對應PE 分別為88/64/49 倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：1)下游需求及訂單波動；2)公司盈利不及預期；3)市場系統性風險。
中國巨石(600176)：業績預增超預期 2022年風電熱塑等有望發力
類別：公司 機構：華西證券股份有限公司 研究員：戚舒揚/鬱晾 日期：2022-01-12
中國巨石發佈2021 年業績預增公告。公司預計2021 年歸母淨利潤扣非同比增加150%-200%即對應全年扣非業績48.5-58.3 億元(中位數53.4 億元，同比+175%)，對應2021Q4 公司扣非歸母淨利潤9.04 億元至18.84 億元，同比增長31.5%至137.8%(中位數13.94 億元，同比+75%)。
判斷扣非業績略超市場預期。我們預計按照公司公告的超額利潤分享方案，預計Q4 計提了較多的超額利潤分享金額(根據公告公司從2021Q3 開始計提)，同時預計接近年底Q4 的非經常損益較多(如補助等)，疊加四季度天然氣成本上升，我們預計2021Q4 實際經營性業績和2021Q3 相仿。公司2021 年延續了2020Q4 以來量價齊升趨勢，這一趨勢持續時間判斷超預期，從而使得公司業績超市場預期。
2021 整體量價齊升。2021 年由於出口增長及內需改善，玻纖行業景氣度繼續提升，根據卓創數據，代表產品無鹼2400tex 纏繞直接紗價格由年初的5600 元/噸左右提升至年底的6200 元/噸左右，同時公司產品結構繼續升級，高端產品(熱塑、電子、風電紗等)佔比提升，我們預計其中電子紗/布漲幅一倍左右，且對業績貢獻相對於收入貢獻更加明顯。
下游多領域有望發力，2022 年粗紗價格預計保持高位、電子布合理回調。我們認為受益於1)風電裝機量提升2)穩增長帶來的經濟恢復+海外線下經濟需求繼續恢復+芯片供應正常化導致的電動車熱塑銷量提升，粗紗需求2022 年仍將保持增長趨勢，而隨着供應緊張階段緩解，電子布預計震盪後將合理回調到正常利潤率。
公司量增+結構升級+降本邏輯依然清晰，預計2022 好於2021。我們預計2022 年公司電子紗及配套電子布產能將保持擴張，同時2021 年8 月，公司公告新建一條埃及12 萬噸玻纖生產線，國內智能製造基地預計繼續擴容，判斷未來公司產能仍將保持穩定增長，同時規模效應進一步體現下公司成本中樞或仍將處於下降通道，量增+升級+降本的組合是成長性的來源，預計2022 好於2021。
投資建議
小幅調整價格、成本及2021 年非經常損益假設，小幅下調2021-2023 年收入預測至199.6/237.3/255.1 億元( 原： 201.85/240.16/258.56 億元)， 上調2021-2022 年歸母淨利潤預測至59.00/65.58 億元( 原：
55.64/64.82 億元)，下調2023 年歸母淨利潤預測至72.43 億元(原：73.39 億元)，對應調整EPS 預測至1.47/1.64/1.81 元(原：1.39/1.62/1.83 元)，對應1 月10 日18.43 元收盤價PE 分別為12.51/11.25/10.19倍。維持目標價25.02 元及“買入”評級。
風險提示
需求不及預期，成本超預期，系統性風險。
恩捷股份(002812)：全球隔膜龍頭業績超預期 2022年有望量利雙升
類別：公司 機構：浙商證券股份有限公司 研究員：鄧偉 日期：2022-01-12
量如期，利高增， Q4業績大超預期
公司Q4單季度歸母淨利潤9.05-10.05億元，環比增長28.3%-42.4%; Q4扣非歸母淨利潤9.29-10.29億，環比增長44,1%-59.6%。量符合預期：隨着公司新建產線投產，產能持續提升；我們預計Q4出貨約10億平，考慮Q3部分出貨收入的延期確認，Q4實際確認出貨約10.5億平。利大超預期：考慮到公司非隔膜業務貢獻利潤約0.3億元，按10.5億平出貨口徑計算，公司Q4單平盈利達0.9-1.0元/平，環比大幅提升；主要系隔膜供不應求，公司11到12月份售價有所上漲。全年來看公司出貨約30億平，單平淨利0.85元/平以。上。
濕法隔膜量利雙升，幹法貢獻業績新增量t
濕法：售價升成本降，單平盈利有望突破1元/平。售價端：優質設備產能限制擴產，據我們測算22年全球鋰電隔膜將存在9.9億平供需缺口，優質產能供不應求，隔膜漲價將逐步擴散；成本端：在線塗覆放量、原材料國產化替代疊加數字化管理將促進公司單平成本進一步下降。。上調出貨預期：公司當前月度有效出貨能力約4億平，對應年化出貨48億平；公司深度綁定製鋼所突破設備供應瓶頸，22年新增產能25億平，預計貢獻有效出貨超5億平，上調濕法隔膜出貨預期至53億平以上。幹法： 22年公司幹法隔膜逐步投產，預計出貨2.5億平，將貢獻業績新增量。
半固態電池產在即，盈利黃金期即將到來
半固態電池隔膜對孔隙距、孔徑、含水量有特殊的要求，為定製化產品，目前僅公司有少量生產並供貨；其工藝複雜，塗覆配方特殊，單平售價更高，該品類產品的出貨將提高公司隔膜的單平盈利能力。此外，半固態電池多為軟包電池，其量產將增加鋁塑膜需求；恩捷股份前瞻佈局鋁塑膜領域，目前產能規劃已超4億平，4億平鋁塑膜滿產滿銷後預計將為公司帶來約24億增量業績。
盈利預測及估值
預計2021-2023年歸母淨利潤將達26.67/55.69/64.94億元，對應PE 77.63/36.76/31.52倍，維持“買入”評級。
風險提示
下游需求不及預期；全固態電池量產時間大幅提前；鋁塑膜放量不及預期
通速遞(600233)：遞單價迴歸合理水平 Q4單季業績大增
類別：公司 機構：太平洋證券股份有限公司 研究員：程志峯 日期：2022-01-12
事件
圓通速遞(600233)發佈2021 年度業績預增的公告，公司預計2021 年度實現歸屬於上市公司股東的淨利潤 200,000.00 萬元至220,000.00 萬元，較上年同期增加 23,324.78 萬元至 43,324.78 萬元，同比增長 13.20%至 24.52%。
公司同時發佈Q4 預告，2021 年第四季度，公司預計實現歸屬於上市公司股東的淨利潤104,590.05 萬元至 124,590.05 萬元，較上年同期增加 66,512.60 萬元至 86,512.60 萬元，同比增長 174.68%至 227.20%。
點評
1、 快遞費上調
政府相繼出台一系列快遞行業監管政策和指導意見，規範非理性競爭行為。政策自2021 年9 月1 日起，上調快遞派費，保障業務員權益。恰逢“雙十一”等電商購物節，快遞單價温和提升。2022 年1 月發佈的《快遞市場管理辦法(徵求意見稿)》更是要推動快遞行業競爭格局逐步由價格驅動向價值驅動轉變。
2、 自營貨運航空助力
公司半年報披露自有機隊10 架，國際航線15 條以上。自營航空網絡的建設：促進產品結構升級，開拓商務件和冷鏈市場，提升快遞產品的時效性，改善用户體驗；同時，藉助2021 年下半年國際跨境空運價格大漲的契機，拓展跨境的貨代業務和空運業務。
投資評級
預計未來3 年EPS 分別為0.61、0.75 和0.93，給予“買入”評級。
風險提示
快遞貨運量下滑超出預期，快遞價格戰再次開啓。