2021-12-28華西證券股份有限公司周莎對大北農進行研究併發布了研究報告《擬獲轉基因生物安全證書，龍頭地位進一步鞏固》，本報告對大北農給出買入評級，當前股價為10.5元。
大北農(002385)
事件概述
2021年12月27日，農業農村部科技教育司根據《農業植物品種命名規定》第十五條規定，將擬批准頒發農業轉基因生物安全證書的10個植物品種目錄予以公示，公示期為15個工作日，自2021年12月27日至2022年1月17日，目錄中包含公司控股子公司北京大北農生物技術有限公司的玉米性狀產品DBN3601T。
分析判斷:
擬獲轉基因生物安全證書，龍頭地位穩固
農業農村部科教司於2019年12月30日和2020年6月23日兩次發佈轉基因生物安全證書，其中包括公司的轉基因玉米品種DBN9936/DBN9858/DBN9501，此次轉基因生物安全證書的公示過後，公司轉基因玉米形狀新增DBN3601T，龍頭地位得到進一步鞏固。擬批准的玉米性狀產品DBN3601T為DBN9936和DBN9501兩種產品的升級性狀新產品，一方面能夠進一步豐富了公司轉基因玉米性狀產品矩陣，為客户提供多元性狀的選擇；另一方面也進一步彰顯了公司轉基因實力的領先地位，有望藉助國內轉基因商業化契機打開公司成長空間。
轉基因商業化進入倒計時階段，公司有望率先獲益
2021年11月12日，農業農村部同時發佈《農業農村部關於修改〈農業轉基因生物安全評價管理辦法〉的決定（徵求意見稿）》和《農業農村部關於修改部分種業規章的決定（徵求意見稿）》，對轉基因商業化的各個方面都做了系統性修訂，進一步明確了轉基因品種的審定辦法以及配套的生產、經營許可管理辦法。我們認為，轉基因品種審定辦法及相關配套政策出台後，商業化進入倒計時階段。轉基因商業化放開是我國種業發展的里程碑事件，一方面，種業競爭門檻大幅抬高，行業競爭格局優化，優質龍頭市場份額將得到快速提升；另一方面，轉基因種子附加值較高，種植收益顯著高於普通雜交種，轉基因種子銷售價格抬升推動行業擴容。公司作為國內轉基因龍頭，先發優勢明顯，有望實現市佔率的快速提升。
生豬存欄維持高位，飼料業務需求持續向好
飼料產業是公司的基礎產業，為公司發展提供穩定的現金流。2019年，受非洲豬瘟疫情影響，生豬養殖行業生豬產能去化幅度較大，生豬供需矛盾支撐豬價維持高位，頭均盈利一度超過2500元，行業補欄積極性大幅提升，帶動生豬產能快速恢復。隨着生豬產能的快速釋放，未來1-2年，生豬存欄仍將維持高位，帶動飼料需求向好。公司作為國內豬料龍頭，飼料高端料佔比45%以上，在生豬存欄恢復的背景下，銷量增速明顯，前三季度前端料銷量同比增速大概在30%以上，配合料同比增速翻番。
投資建議
生豬存欄維持高位，帶動飼料需求向好。同時，國內轉基因商業化進入倒計時階段，公司作為國內轉基因種業龍頭，先發優勢明顯，有望快速搶佔市場份額。考慮到豬價超預期下跌，我們下調公司2021-2022年收入至324.79/355.58（前值分別為337.25/422.73億元），對應下調歸母淨利潤至1.67/7.79億元（前值分別為27.64/32.58億元），並新增預計2023年，公司收入為397.85億元，歸母淨利潤為19.10億元。綜上，我們預計，2021-2023年，公司EPS分別為0.04/0.19/0.46元，截至2021年12月27日收盤價10.31元對應PE分別為256/55/22X，維持“買入”評級。
風險提示
轉基因商業化不及預期，品種推廣不及預期，政策擾動。
該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級10家，增持評級1家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價為8.8；證券之星估值分析工具顯示，大北農（002385）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)