開源證券：維持國軒高科(002074.SZ)“買入”評級 持續深化產業鏈佈局及成本端優勢

智通財經APP獲悉，開源證券發佈研究報告，維持國軒高科(002074.SZ)盈利預測，預計2021-23年歸母淨利潤分別為5.08/8.18/10.77億元，EPS分別為0.4/0.64/0.84元，當前股價對應P/E為158.2/98.3/74.7倍，維持“買入”評級。

開源證券主要觀點如下：

10萬噸級碳酸鋰項目落地，國軒高科鎖定核心原材料供應

2021年8月3日、4日，國軒高科分別與宜豐縣和奉新縣正式簽約，擬在宜豐、奉新兩地投資各建設5萬噸碳酸鋰項目。項目均為分兩期建設，產量投放比例為2:3，宜豐項目節奏稍早，一期計劃2022年底建成投產，奉新項目一期預計2023年建成投產，二期項目預計2025年建成投產。2021年3月，公司與宜春市政府簽約，雙方合資組建礦業公司，推動產業園項目落地，本次宜豐縣和奉新縣的碳酸鋰項目是與宜春市政府合作的重要組成部分。

持續深化產業鏈佈局，深化成本端優勢。

國軒高科毛利率在業內和寧德時代接近，相對較高。公司目前在主打磷酸鐵鋰的背景下維持較高的毛利率，該行認為其在成本控制端表現優異。成本端表現優異是基於公司在整個原材料端有完整的佈局體系，2021年7月底公司宣佈擴產20萬噸高端正極項目。本次10萬噸級碳酸鋰項目助力公司進一步鎖定上游核心原材料。根據鑫欏鋰電數據，電池級碳酸鋰均價從2021年初5.2萬元/噸上漲至9.1萬元/噸。國軒高科佈局鋰礦-碳酸鋰-正極整條產業鏈，有望在原材料價格波動的環境下保持成本優勢，夯實公司二線龍頭的地位並逐步向一線電池廠商看齊。

大眾助力公司產品力提升，下游向中高端滲透，總體市佔率有較大提升空間

國軒高科與大眾合作開發的方形標準電芯簡化工藝、降低成本、提升電池續航能力和充電性能，有利於國軒高科開拓其他中高端客户。目前國內電動車市場兩頭大中間小，A級車中電動車滲透率有更大的提升空間。該行認為基於國家的政策支持和消費者的逐步認可，A級車電動化的浪潮將是新能源市場長期進一步擴張的主要驅動力。基於國軒高科原材料端步步為營完善佈局以及在大眾支持下產品力的改善，公司產品向中高端滲透，總體市佔率預計有較大提升空間。

風險提示：行業技術變革、行業競爭加劇、與大眾合作不及預期。