智通財經APP獲悉，華福證券發佈研究報告稱，予綠的諧波(688017.SH)“審慎增持”評級，目標價156.6元，預計2021-23年歸屬淨利潤1.46/2.09/2.97億元，同比增速78.5%/41.7%/41.5%，EPS分別為1.22/1.74/2.47元。
華福證券主要觀點如下：
精密減速器是工業機器人產業鏈的核心環節之一，是二級市場投資的上乘賽道。
在機器人三大核心零部件中，從技術難度看，減速器壁壘高、突破難度大，均由第三方供應;從成本角度看，減速器佔機器人成本36%，是附加值最高的環節;從盈利能力角度看，減速器毛利率最高。
綠的諧波是一家從事精密傳動裝置生產和銷售的高新技術企業，主要產品為諧波減速器、機電一體化產品和精密零部件。
2013年打破外資壟斷，成為國內首家量產諧波減速器的廠商，市場份額全球第二(6%)，佔自主機器人60%份額。公司財務數據表現亮眼：收入和利潤進入快速增長通道;毛利率維持高位(約50%)，費用控制合理，盈利能力較強;公司以輕資產模式運營，固定資產週轉率高，經營性現金流大幅改善。
該行認為公司客户由自主品牌機器人向四大家族擴張的時機已成熟，並推演了公司的崛起路徑。
①短期，依託自主品牌機器人的崛起，進一步提升在自主品牌機器人中的市場份額;
②中期，開拓除四大家族之外的全球機器人廠商;
③長期，打破哈默納科(HD)對四大家族的壟斷，進入四大家族的供應鏈，進一步提升全球市佔率，預計2030年有望獲取30%市場份額。
該行測算2025年諧波減速器市場規模為96.7億元，2021-2025年CAGR為14.2%;對照哈默納科，公司未來成長空間較大。
①進軍海外，公司來自海外收入佔比約為20%(HD為50%);
②品類擴張，公司來自一般工業的收入佔比為20%(HD為50%)，來自機電一體化收入佔比不足5%(HD超過20%);
③公司人均產值不足HD的1/16，隨着產能擴張和出貨量增長，人均產值有較大提升空間。
風險提示：工業機器人銷量不及預期;下游應用擴展不及預期;公司市佔率提升進程不及預期;持股超5%股東減持風險。