飛亞達是中航國際控股公司旗下的投資企業之一，以精密製造技術專注鐘錶行業，形成自有品牌腕錶研發、設計、製造、銷售、服務和名錶零售兩大核心業務，目前已經擁有自主品牌“飛亞達”、“唯路時”、“沐楊時計”及授權品牌“Jeep”、“北京”。2016-2021年收入、淨利複合增速分別為12%、29%，2021年公司實現營業收入52.44億元，同比增長23.57%，實現歸母淨利潤3.89億元，同比增長31.87%。盈利能力穩定提升、運營效率優化。2021年加權ROE達13.39%，同比提升2.61pct，存貨週轉率1.57次，同比提升0.22次。
飛亞達在鐘錶行業市場份額擴張，高端表進口增加趨勢利好公司名錶業務發展。據iiMediaResearch(艾媒諮詢)數據顯示，2018-2021年中國鐘錶行業規模複合增速21.5%，2021年行業規模達2293.3億元，同比增長10.9%，且預計至2023年市場規模有望達2815億元，對應2021-2023年複合增速為10.7%。以規模以上鐘錶行業工業企業營業收入測算，公司市佔率從2017年的8.5%升至2021年的17.9%，市場份額快速擴張。近年受海外高端手錶消費迴流帶動中國進口手錶均價明顯上行，雖然近期中國佔瑞表出口份額有所回落，但我們認為中長期來看，國內消費升級和海外高端消費迴流仍是大勢所趨，支撐公司名錶業務長期發展。
穩紮穩打，品效合一，夯實內生髮展動力。與多數可選消費品主要依靠渠道擴張增長路徑不同的是，近年來公司增長驅動主要是通過產品結構優化以及渠道精細化運營管理帶來的運營效率提升。1)名錶業務在2020年高基數背景下仍實現30.3%的較好增長，受益於高端表佔比提升，2021年中高端渠道佔比超過55%，老店平均單店產出同比提升27.93%，平均客單價同比提升25.44%;2)自有品牌手錶業務保持穩定發展，2021年實現營業收入10.12億元，同比增長4.4%，自有品牌手錶近年平均售價穩步上行，毛利率持續高位。3)精密科技業務尚處培育期，2021年在深耕光通訊、激光器的基礎上，有序推進航空航天、醫療器械等新市場和新客户拓展，部分項目進入批量合作階段。
飛亞達作為國內鐘錶行業龍頭，自有品牌穩健發展，近年來積極把握名錶市場發展機遇，加快渠道佈局、市場份額持續提升。公司依託精密科技實力推出智能手錶，亦有望新增收入增長點。國企改革預期激發企業活力，運營效率提升成效顯現。預計2022-2024年營業收入分別為60.97億元、68.75億元、78.79億元，同比分別增長16.3%、12.8%、14.6%。預計2022-2024年歸母淨利潤分別為4.49億元、5.15億元，5.87億元，同比分別增長15.7%、14.8%、13.9%，目前(2022/3/22)股價對應2022年PE為9x，估值優勢明顯，首次覆蓋給予“增持”評級。