作者丨許陽
出品丨鰲頭財經（theSankei）
一波未平一波又起。
因大股東及關聯方違規佔款，ST捨得(600702.SH)控股股東四川沱牌捨得集團有限公司、實控人周政於9月1日被證監會立案調查。10月30日，ST捨得因涉嫌信息披露違法違規，又被證監會立案調查了。
這次又是什麼事情？
鰲頭財經翻閲公告內容，很簡單。“捨得酒業股份有限公司於 2020 年 10 月 30 日收到中國 證券監督管理委員會《調查通知書》,因公司涉嫌信息披露違法違規，根據《中華人民共和國證券法》 的有關規定，中國證監會決定對公司進行立案調查。”
今年8月，捨得酒業發佈的一則《關於公司自查控股股東及其關聯方資金佔用事項的提示性公告》。控股股東天洋控股及關聯方佔用資金4.4億元，待還資金合計約4.75億元。這些資金佔用，由周政的妹夫、捨得酒業董事長劉力決策，財務負責人李富全執行。
周政是何許人？公開資料顯示，2016年，捨得酒業進行混合所有制改革，公司直接股東捨得集團的股權被轉讓給天洋集團有限公司。天洋集團的實控人周政由此成為捨得酒業的實控人。據天眼查信息顯示，天洋集團持有沱牌捨得集團70%的股份，而沱牌捨得集團持有捨得酒業29.91%的股份，因此天洋集團是捨得酒業的間接控股股東。
在捨得酒業2018年、2019年報中，都稱不存在被控股股東及其關聯方非經營性佔用資金情況。今年8月20日，捨得酒業自查發現，天洋集團及關聯方2019年佔用公司資金21.6億元，2020年初至8月19日佔用18.5億元，合計40.1億元。佔用資金通過捨得酒業全資子公司，支付給天洋集團及關聯方。根據捨得酒業2019年財報顯示業收入22.9億元，按照21.6億元被佔用計算，相當於94%的資金都轉到天洋集團及其關聯方，被後者使用。
9月22日，由於天洋控股及其關聯方未在承諾期限，即9月19日前歸還非經營性資金佔用本金及利息，公司股票名稱由原來的“捨得酒業”變更為如今的“ST捨得”。
9月24日晚間，ST捨得發佈公告稱，公司於2020年9月24日從射洪市公安機關獲悉，公司董事長劉力先生、總裁李強先生、董事張紹平先生因涉嫌背信損害上市公司利益罪被公安機關刑事立案調查，相關事項尚待公安機關進一步調查。
10月30日，ST捨得因涉嫌信息披露違法違規，又被證監會立案調查了。捨得酒業表示：“調查期間，公司將積極配合中國證監會的調查工作，並嚴格按照相關法律法 規及監管部門的要求履行信息披露義務。”
高端白酒之爭加劇捨得酒業挑戰
這把爛攤子何時能休？
畢竟控股股東及其關聯方資金佔用屬於股東及關聯方已經被邊緣化了，賺錢能力才是企業可持續發展的核心。2017年到2019年，捨得營收與淨利潤連續上升。近三年營收分別是16.4億元，22.1億元，26.5億元。歸屬淨利潤分別是1.44億元，3.42億元，5.08億元。淨利率分別為8.67%、16.86%、20.32%。
2020年上半年，受疫情影響，白酒行業整體承壓，超半數公司營收出現了下滑。捨得酒業難以獨善其身，從財報數據來看，淨利潤在今年第一季度出現顯著下滑，第二季度下滑幅度則大幅收窄，而到三季度末，公司淨利潤實現正增長。今年前三季度，公司實現營業收入17.63億元，同比減少4.34%;歸屬於上市公司股東的淨利潤3.11億元，同比增長2.63%。
但漂亮的成績單背後也暗藏隱憂。之前爛攤子造成還有4.75億元未歸還上市公司，同時受疫情影響，捨得酒業近兩年現金流經營活動產生的現金流量金額一直處在低位狀態。今年上半年經營活動產生的現金流量淨額為-6145.03萬元，去年同期經營活動產生的現金流淨額為-1.39億元，經營活動產生的現金流連續兩年虧損；到了第三季度，經營活動產生的現金流量轉正至3.66億元，但資產負債率也一路攀升至44.46%。
在整個白酒行業越來越集中的情況下，中高端市場被看作白酒行業的突破口，已經牢牢被茅台、五糧液、郎酒等頭部企業抓在手裏，留給捨得酒業這種區域型品牌的份額已經不多了，而且還有可能被蠶食。
從市場表現來看，此前，捨得圍繞老酒產品開發，主要打造了高端產品品味捨得、智慧捨得、水晶捨得，此外還推出了超高端產品天子呼、捨不得、吞之乎等。數據顯示，2019年捨得酒業中高端白酒銷售收入佔總額的83.09%。
今年整個白酒行業面臨着中高端白酒階段性去庫存及競爭更加激烈的問題，整體終端動銷減弱導致銷售額減少、營業收入減少，前三季度，捨得酒業中高檔酒下滑12.11%，下滑速度大於營收增速，全年業績翻身仍有較大挑戰。第四季度，白酒中高端產品將迎來銷售旺季，越來越多的頭部品牌開始用各種方式向終端發力，能否在巨頭夾擊下聚焦中高端市場，充滿了不確定。
眼下，高端白酒之爭加劇，捨得酒業需要面臨的挑戰，更多了。
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36氪特邀作者
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