美聯儲Taper靴落，市場反應無他

　　中國商務新聞網 11月3日，美國股市先是下跌0.45%，繼而，在美聯儲發佈將自11月底起逐月減少150億美元資產購買規模、維持現行利率0%至0.25%不變的消息後，直接翻身直線拉昇，並創出歷史新高。

　　美股的走勢清晰反映了市場對美聯儲即將實施大規模縮減國債計劃(Taper)的感受：這個Taper力度小於預期，股市並不是很在意。按照該縮減計劃安排，11月份開始每個月會比前一個月少放水150億美元，而目前是每月放水1200億美元，至8個月後停止放水，市場原先預判是6個月完成這一進程，現在則要等到明年7月末才會完全消停。這個降幅小於預期且持續時間更長的温柔版Taper，給市場留下了充足的時間和空間。

　　無視新冠肺炎疫情以來推出天量貨幣給國際大宗商品造成價格飆升和通脹暴漲的壓力，美國仍慢吞吞地實施縮減計劃，那麼全球通脹還將持續，大宗商品在短暫回落之後，還將維持高位態勢。其中一個明顯的指標是美元指數在美聯儲宣佈消息後跌穿94關口，美元的疲軟意味着以美元為單位的大宗商品價格仍將維持高位震盪的態勢。

　　而且，美聯儲主席鮑威爾雖然承認此前對通脹持續判斷有誤，但仍堅持通脹臨時性的基本論調。鮑威爾再次強調此次宣佈的縮減購債並不構成對加息預期，加息需要達到另一套更為嚴格的門檻，並且貨幣工具解決不了供應鏈瓶頸，目前很難對供應鏈變化展開預測。

　　解讀鮑威爾話裏話外的意思，美國還是要以保障經濟恢復和就業增長為首要任務，目前的高通脹不是貨幣政策問題而是供應鏈緊張所致，所以當下還看不到加息的必要。説白了，就是要維持適度寬鬆的貨幣政策，雖然購買國債規模每個月減少150億美元，但只是減少“放水”力度，寬鬆貨幣政策的轉向要慢慢來，不可操之過急。

　　此前，歐洲央行行長拉加德在葡萄牙里斯本的表態和美聯儲如出一轍。她認為，歐元區的整體國內生產總值有望在今年年底前恢復到疫情前水平，歐洲央行還將繼續維持寬鬆的貨幣政策。

　　拉加德表示，歐元區經濟的恢復主要得益於歐洲央行實行的低利率和疫情緊急購債計劃以及歐洲各國政府採取的一系列救助措施。拉加德同時提到，最近歐元區內大幅上漲的能源價格增加了企業和個人的負擔。在這種情況下，歐洲央行繼續維持寬鬆貨幣政策有利於緩解各方的壓力，使歐元區的經濟復甦勢頭不致逆轉。

　　事實上，只要佔全球經濟主體的歐美地區還在放水，那麼全球通脹還會繼續。這對於進口原材料進行生產然後出口商品的製造業國家而言，將繼續承受全球大宗商品大幅漲價的壓力，極大壓縮生產企業的利潤空間，而在歐美經濟增長放緩、各出口商競爭激烈的情況下，出口商品不能同等原材料的漲幅而漲價，製造業國家只能被迫扛下通脹的苦果。

　　同時，也應看到，隨着疫情緩解，日本、韓國、東南亞和印度陸續解封了疫情的限制措施，並且逐步打開國門，為保障生產和就業推出多種支持政策。這也意味過去上述地區因疫情而轉移到中國的許多國際訂單很有可能分流到這些國家。例如，越南政府近日表示，在因新冠肺炎疫情停產數月後，越南各地約有200家耐克代工廠已恢復生產。今年7月中旬，為阻止疫情蔓延，越南近80%的耐克鞋類生產商和一半的服裝供應商被迫停產。

　　如此，在可預期的第四季度和明年上半年，中國出口企業在繼續承受高價原材料壓力同時，將面臨更加激烈的出口競爭和利潤縮水的困難處境。從最新公佈的數據來看，已有些端倪。中國前三季度國內生產總值同比增長9.8%，第三季度同比增長4.9%，從季度的經濟增長速度來看，三季度環比增速0.2%，比二季度1.2%明顯回落。10月中國採購經理指數(PMI)繼續收縮區走低，但財新PMI有所走高，報50.6%，前值為50%。同時，在出口新訂單PMI走高的情況下，新出口訂單指數自4月以來連續6個月落入緊縮區間，顯示隨着海外疫情修復，中國作為製造業出口大國的替代效應減弱，致使下半年中國整體出口訂單指數回落，經濟下行壓力在加大。