2021-11-09天風證券股份有限公司鮑榮富,王濤對東方雨虹進行研究併發布了研究報告《大額回購彰顯中長期發展信心，龍頭α有望持續演繹》，本報告對東方雨虹給出買入評級，認為其目標價位為65.10元，當前股價為38.9元，預期上漲幅度為67.35%。
東方雨虹(002271)
回購彰顯中長期發展信心，維持“買入”評級
11 月 9 日公司發佈公告， 擬使用自有資金以集中競價交易方式回購部分公司已在境內發行的 A 股股票，用於後期實施員工持股計劃或者股權激勵。擬用於回購的資金總額不低於 10 億元，且不超過 20 億元，回購價格不超過人民幣 55.79 元/股。按本次擬用於回購的資金總額上限人民幣 20 億元測算，預計回購股份數量約 3584.87 萬股，約佔公司總股本的比例為 1.42%；按本次擬用於回購的資金總額下限人民幣 10 億元測算，預計回購股份數量約 1792.44 萬股，約佔公司總股本的比例為 0.71%， 回購股份實施期限為自公司董事會審議通過本次回購股份方案之日起不超過 12 個月，我們認為公司大額回購彰顯對中長期發展的堅定信心，維持“買入” 評級。
成本端最困難時刻或已過， 中長期有望展現業績彈性
1）從前端地產數據來看，我們認為當前仍處於竣工高景氣階段，但地產資金緊張及產業鏈限電等因素可能延後了竣工景氣高點的來臨時間，進而降低了行業β的波動性，有利於龍頭公司更好的體現自身α； 2）從成本角度來看，受到化工行業限產等因素影響，進入 10 月以來， PVC 等部分化工產品又出現一輪漲價行情，但在電力緊張逐漸緩解後，化工品價格有望逐步迴歸正常，疊加消費建材企業的調價行為，消費建材毛利率端的同比下行壓力有望在 11-12 月有所緩解，明年緩解幅度或更大。總體而言，消費建材當前板塊基本面處於底部，龍頭公司依託於自身市佔率的提升，仍有望在中長期取得較好的成長性。
估值角度，部分超跌品種已至歷史低位
我們以 PE（TTM）的歷史分位，及其與指數 PE（TTM）比值的歷史分位，來判斷消費建材品種所處的估值水平。目前東方雨虹、三棵樹和堅朗五金仍處於 2016 年以來的較高估值區間，北新建材、東鵬控股已跌至 2016 年之後的中值以下，而其他的二線龍頭則已經跌至歷史較低水平。單純從估值角度而言，二線龍頭短期反彈的空間或更大，但中長期看，一二線龍頭或始終具備一定估值差，一線龍頭基本面在遇到行業低谷時的穩定性或更好。綜合而言，我們認為消費建材品種的估值修復有望延續，且基本面的改善也有望逐步出現，當前時點，仍建議積極關注消費建材的反彈行情。
多元化佈局持續推進，維持“買入”評級
我們認為隨着下游客户集中度提升，疊加品牌、服務、渠道、成本優勢加強，公司在防水行業市佔率有望持續提升，同時公司在民用建材、塗料、保温、砂漿、修繕、新能源等多元化業務佈局方面也走在行業前列。我們預計 21-23 年淨利潤預測為 43.1/54.7/68.8 億元，參考可比公司 22 年 20倍平均 PE，考慮到公司龍頭地位以及新業務的快速放量，認可給予公司 22年 30 倍 PE，目標價 65.1 元， 維持“買入”評級。
風險提示： 房地產新開工低於預期，瀝青價格大幅反彈，現金流大幅惡化
該股最近90天內共有21家機構給出評級，買入評級20家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為66.39；證券之星估值分析工具顯示，東方雨虹（002271）好公司評級為4星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。