梳理近一個月的機構調研個股來看，非洲手機之王傳音控股吸引了超百家調研。9月22日，南方基金史博、興證全球基金謝治宇和季文華以及喬遷、嘉實基金張金濤、信達澳銀基金馮明遠等，還有私募的景林資產蔣錦志和蔣彤、拾貝投資胡建平、灃京資本高波、誠盛投資完永東調研了傳音控股。
從調研紀要來看，機構對傳音控股疫情下的銷量、掌握的核心技術、下一步市場突破等進行了瞭解。天眼查APP顯示，傳音控股是一家以移動通信為主，多元化發展的高科技集團企業，旗下擁有領先的手機品牌TECNO，itel和Infinix，以超過40％的市場份額排名非洲第一。
以下為調研實錄：
問：非洲不同區域的差別很大嗎？公司在不同區域的手機戰略？
答：非洲有54個國家組成，根據世界銀行數據，2019年非洲總人口約13.8億，非洲可以分三個區域：第一是北非，主要國家包括埃及、摩洛哥、阿爾及利亞等，具有阿拉伯文化特點。第二是撒哈拉以南非洲，主要包括東非的坦桑尼亞、肯尼亞、埃塞俄比亞，西非的尼日利亞，還有馬裏、科特迪瓦、加納、喀麥隆等國家，基本是深膚色非洲人。第三是南非，白人居多，社會更像歐洲。傳音進入非洲後，先是選擇了東非、西非等人口基數較大，人均GDP水平較好的國家作為我們的核心市場。目前我們在撒哈拉以南的地區和國家已經取得了很好的市場份額和地位。公司也在積極拓展北非和南非市場。目前傳音在北非的重點國家如埃及、摩洛哥等市場目前表現向好，根據IDC數據，2020年第二季度的市佔率同比都有所提升。南非是運營商渠道為主，傳音在南非亦有專門的團隊在做南非運營商業務。我們希望公司在非洲各個區域都取得比較好的份額。
問：上半年公司在配件，家電，互聯網業務方面有什麼新進展嗎？
答：2020年上半年，公司數碼配件、家用電器繼續多品牌發展策略，市場需求逐步提升，在大力發展線下業務的同時，亦積極拓展線上業務。移動互聯網業務方面，隨着公司生產的智能手機出貨量持續增長，傳音OS系統用户數量不斷提升。基於用户流量和數據資源的移動互聯網平台，是公司發展非洲移動互聯網產品的核心基礎。公司與網易、騰訊、閲文集團等多家國內領先的互聯網公司，在音樂、遊戲、短視頻、內容聚合及其他應用領域進行出海戰略合作，積極開發和孵化移動互聯網產品。截至上半年末，已合作開發7款月活躍用户超過1,000萬的應用程序。
問：目前公司的核心技術有哪些？
答：公司核心技術劃分為四大領域，即基於非洲等新興市場本地化的深膚色拍照技術、硬件新材料應用創新、大數據用户行為分析和OS系統及移動互聯產品服務領域，具體為：（1）在深膚色拍照技術領域，公司擁有行業領先的深膚色數據庫優勢及獨創的深膚色影像引擎技術，基於深度學習技術，圍繞深膚色消費者影像成像核心訴求，自主研發深膚色影像算法技術，主要包括深膚色人臉檢測識別技術，人臉特徵識別技術，身體骨骼關鍵點檢測，深膚色人像分割技術，深膚色影像效果增強技術，深膚色智能美顏技術，本地化場景檢測識別技術等十幾項核心技術。同時，公司基於非洲等新興市場本地化需求為深膚色消費人羣深度定製Camera硬件器件，將非洲等新興市場本地審美時尚趨勢與深膚色消費羣體影像調試標準相結合，與自主研發的深膚色影像算法技術結合形成獨特的本地化深膚色拍照技術。依託“面向一帶一路區域深膚色影像數據服務平台”項目持續提升深膚色影像數據平台的建設，並在深膚色影像方向開展標準化工作。（2）在硬件新材料應用創新領域，公司通過多年技術積累，針對非洲等新興市場本地用户體質多汗容易造成腐蝕及髒污的問題，研發UV噴塗防腐蝕技術、金屬防腐蝕的本地化創新技術。該技術通過提升手機噴塗殼料防腐蝕抗髒污、鋁合金手機防腐蝕抗髒性能，大幅改善油漆抗酸性不足導致的汗漬的腐蝕啞光、淺色產品表面易殘留髒污鏽蝕、變色，繼而塗層剝落等問題等。（3）在大數據用户行為分析領域，基於非洲等新興市場的龐大用户體量，自研手機端高效數據採集計算引擎並進行產品化部署，已覆蓋TECNO/Infinix多條產品線。在遵循當地法律法規並充分保護用户隱私的前提下，對用户的使用習慣、配置偏好以及手機性能、電池續航、發熱、系統/應用穩定性、通信環境等多個維度的基礎體驗特徵進行採集、計算、脱敏，利用大規模分佈式計算、存儲集羣對數據進行基礎體驗分析與用户行為預測建模，指導研發、測試、生產、售後等多維度全鏈條業務迭代，不斷提升用户使用體驗。（4）在OS系統及移動互聯網產品服務領域，公司通過洞察非洲等新興市場本地化需求，深耕建設本地化服務和內容合作，並依託於高市場佔有率，形成高流量的應用產品矩陣。公司針對非洲普遍流量成本高、網絡不穩定、帶寬低、內存配置低等特點，自主研發流量節省技術、客户端/服務端多級緩存技術、資源差異化配置等，有效提升用户體驗。同時，公司手機均搭載了基於Android系統平台二次開發、深度定製的手機智能終端操作系統（傳音OS），圍繞傳音OS，開發了應用商店、遊戲中心、廣告分發平台、大數據服務平台以及手機管家等工具類應用程序。
問：疫情對公司經營影響及恢復情況？
答：2020年上半年，面對新冠疫情公司沒有削減人員建設、產品推廣、研發等方面的投入，以至在收入未能同比增長的情況下，費用仍有較大幅度增長，其中相比去年同期銷售費用、管理費用、研發費用增幅分別為16.18％、24.82％和25.65％。在國內疫情防控取得階段性成果之後，國內個別區域還是會間歇性出現疫情反覆以及輸入性防控壓力，雖然目前各級醫療機構就診人數逐漸恢復，公司常規檢測產品的銷售也在逐步恢復；但因海外疫情的持續加劇，國內疫情防控壓力依然存在，若下半年醫院就診人數未能恢復正常增長或公司新冠檢測試劑產品的銷售增長未能彌補常規產品銷售收入的下滑，公司的經營業績存在下降的風險。
問：看到半年報，公司上半年手機業務總收入同比增長超過30％，主要是哪個市場貢獻的？
答：2020年上半年，公司實現營業收入138.46億元，較上年同期增長31.81％；其中公司手機業務總收入為127.60億元，較上年同期增長31.57％。上半年，公司手機業務保持高增長勢頭的原因是公司有序有效的推進疫情防控期間的復工復產工作，非洲市場保持穩定的增長；同時，公司持續加大新市場的開拓及品牌宣傳推廣力度，新市場銷售收入同比上升。
問：公司目前的銷售模式是怎樣的？
答：目前，公司採取以經銷商銷售為主，以少量運營商銷售為輔的銷售模式。公司與客户均簽訂產品銷售協議等，約定產品的質量標準、交貨方式和結算方式等。具體銷售業務由客户按需向公司發出採購訂單，公司根據各類機型產品的存貨數量、排產計劃和產品適銷性等安排發貨。對於經銷商模式，公司主要採取預收款方式進行貨款結算；對於運營商銷售模式，公司採取預收款或賒銷兩種方式進行貨款結算。
問：今年半年報中的應收賬款主要是來自哪些市場？
答：公司與經銷商之間主要採用先款後貨的模式。今年上半年新市場銷售收入增加，該部分客户主要以中國出口信用保險公司承保賒銷及信用證方式結算，導致應收賬款餘額較上期同期期末增加。
問：公司半年度經營成果及變動原因分析？
答：公司2020年上半年營業收入同比下降4.33％，降幅不大；歸屬於上市公司股東的淨利潤同比減少949.39萬元，降幅達82.94％。主要是由於新冠疫情爆發的影響深度和持續時間遠超預期，在國內疫情防控逐漸取得階段性進展之後，個別區域還間歇性出現疫情反覆以及輸入性防控壓力，造成各級醫療機構就診人數仍未恢復至上年同期水平，對公司常規檢測產品的銷售也帶來了一定負面影響；雖然在疫情爆發初期，公司第一時間研發了多款新型冠狀病毒檢測產品，但因為取得醫療器械註冊證時間較晚，新型冠狀病毒檢測產品的銷售未能彌補常規產品銷量的下滑。
問：非洲市場非常分散，由50多個國家組成，公司最早進入非洲市場是從哪些國家或者地區先開始的？
答：公司進入非洲之前對當地市場進行了充分的考察，一開始登陸的是東非。因為手機是跟人口直接相關，東非的一些國家和地區人口基數相對較大，所以我們從東非的一些國家開始做起，然後擴展至中非、西非的國家和地區，並進一步拓展北非和南非的市場。自進入非洲市場之初，創始團隊就懷着做品牌的理念和初心，在充分了解和尊重當地需求的基礎上，傳音一直專注於本地化的創新。例如，針對非洲消費者的市場需求，公司取得了高度切合當地市場的研發成果，研製了深膚色攝像技術、夜間拍照捕捉技術和暗處人臉識別解鎖功能等個性化應用技術；針對非洲國家局部地區經常停電、早晚温差大、使用者手部汗液多等問題，公司還針對性地研製了低成本高壓快充技術、超長待機、環境温度檢測的電流控制技術和防汗液USB端口等；針對非洲消費者的娛樂方式，研製了適合非洲音樂的低音設計和喇叭設計，適合非洲人的收音機功能設計，並在音樂、遊戲、短視頻、內容聚合等領域開發了深度契合非洲用户偏好的移動互聯網應用。我們真心希望我們的產品能被消費者喜愛，我們的品牌能夠被消費者認可。
問：隨着新興市場的經濟發展的消費能力提升，公司如何保持現有的競爭力？
答：公司會持續在品牌、產品、渠道、研發、售後服務體系等方面構築我們的競爭壁壘。公司在產品、研發方面更加專注於解決新興市場消費者的深度需求，類似深膚色美顏，類似流量資費高的情況下流量怎麼做存儲和分配，這些差異點是我們持續去深挖的價值點，我們相信對新興市場消費者的專注，也會是公司實現產品價值升級的一個重要原因。目前公司在大部分新興市場國家市場的渠道和營銷方面，大方向上本着“Togetherwecan”的一貫原則，希望同本地合作伙伴建立長久的共贏關係，經過長時間的觀察驗證這是符合當前新興市場的渠道和營銷模式。公司實行多品牌策略，不同品牌能夠滿足不同消費者的需求，多品牌策略有利於公司快速的拓展和提升業務。
問：公司目前的採購和生產模式是什麼樣的？
答：目前公司原材料的採購主要採用以產定購的採購模式，具體而言，公司根據市場預測或客户訂單，通過MRP邏輯運算確定物料總需求量和實際需求量並保證預留一定的安全庫存，最後向供應商發出採購訂單。此外，公司目前主要採用以銷定產的生產模式。計劃管理部負責統籌物料計劃、生產計劃和出貨計劃，安排自有工廠和外協工廠、ODM廠商協同完成客户訂單任務，滿足客户需求的同時注重提升生產效率和成本控制水平。根據自身銷售計劃或訂單情況、產能利用率、成本管控需求等因素，公司相應選擇生產方式。
問：疫情對我國POCT及IVD行業發展的影響？
答：面對突發的新冠疫情，中國體外診斷企業迅速反應，在第一時間內完成了多型新冠診斷試劑的開發研製，為這場防疫攻堅戰提供了充足的彈藥和補給，為疫情的防控做出了突出貢獻。此次疫情的爆發，使政府、醫療機構以及公眾，對傳染病的認知和重視都達到了前所未有的高度，也將體外診斷行業推向了更重要的位置；此次的新冠疫情不僅對IVD行業發展、社會以及全球格局都將帶來深遠的影響。對於POCT行業，臨牀快速診斷的剛性需求更加凸顯，尤其是POCT（即時檢測）產品的需求催生。POCT產品可實現在採樣現場，利用便攜式分析儀器及配套試劑迅速獲得到檢測結果。通過比較POCT與實驗室檢測來看，POCT使用的標本簡單、無需處理，產品校準簡便，檢測儀器輕便，對檢測人員專業性要求較低。未來在應對突發重大傳染性疾病疫情上，POCT產品將有望發揮更加重要的作用。
問：公司各大產品佔比變化趨勢；上轉發光產品量/價變化？
答：受新冠疫情的影響，作為以心腦血管疾病、炎症感染等臨牀領域疾病檢測為主的上轉發光產品的銷售金額有一定幅度的下滑，這和疫情期間醫院門診量的下滑直接相關；同時受益於公司磁微粒化學發光儀器投放增加、試劑品種增加以及銷售推廣的進一步加大，磁微粒化學發光產品的銷售保持了較快速的增長。
問：上半年公司在研發投入方面有什麼新的進展嗎？
答：2020年上半年公司研發投入4.24億元，同比增長21.71％。公司是最早進入非洲的國產手機廠商，擁有多年技術沉澱，對於非洲市場及用户羣體有着深刻的洞察與理解，非洲市場領先的市場佔有率為公司帶來了天然、持續和穩定的數據與流量，引領着當地的手機設計、工藝等方面的升級方向。經過多年的持續積累，公司已具備較強應用性技術創新能力。公司積極引入新材料、新工藝以及新技術並在手機產品上進行應用，實現應用性技術上的持續創新。以非洲市場為例，針對非洲消費者的市場需求，公司取得了高度切合當地市場的研發成果，研製了深膚色攝像技術、夜間拍照捕捉技術和暗處人臉識別解鎖功能等個性化應用技術；針對非洲國家局部地區經常停電、早晚温差大、使用者手部汗液多等問題，公司還針對性地研製了低成本高壓快充技術、超長待機、環境温度檢測的電流控制技術和防汗液USB端口等；針對非洲消費者的娛樂方式，研製了適合非洲音樂的低音設計和喇叭設計，適合非洲人的收音機功能設計，並在音樂、遊戲、短視頻、內容聚合等領域開發了契合非洲用户偏好的移動互聯網應用。公司分別在上海、深圳和重慶建立了自主研發中心。截至2020年上半年末，公司擁有研發人員1,602人，研發人員數量佔公司總人數的比例為10.06％。公司已在拍照、深膚色人臉識別、本地化場景等領域通過針對用户習慣和偏好，開發了人臉特徵點檢測、自動場景識別等多項技術，並進行了多次產品和功能迭代。基於豐富的手機移動端數據，公司已建立用户畫像、雲存儲、用户活躍度模型等一系列數據分析和策略系統，在用户體驗大數據、雲計算基礎上以深度學習預測用户行為為核心，為不同使用習慣的用户適配不同的資源分配策略。2020年上半年，公司新增授權專利90件，其中發明專利26件；新增軟件著作權6件。截至報告期期末累計獲得授權專利769件，其中發明專利149件；累計擁有軟件著作權439件。公司將技術創新作為公司核心戰略之一，創立以來始終保持對技術研發的較高金額的投入。未來公司還將持續增強研發實力，繼續提升技術創新水平。
問：公司研發和技術情況，研發費用投向，在研儀器和試劑概況，未來試劑獲批節奏展望？
答：公司經過多年發展和持續不斷的技術創新，已建立多種先進的企業技術平台，擁有：上轉發光技術、糖捕獲技術、磁微粒化學發光技術、基因重組及單克隆抗體技術等企業核心技術平台。目前公司在研項目主要集中在磁微粒化學發光技術、上轉發光技術、基因重組及單克隆抗體技術在診斷領域的應用研發。截至2020年6月30日，磁微粒化學發光免疫分析法試劑的研發已取得49項試劑註冊證並上市，在研試劑35項；快速診斷試劑（包括上轉發光試劑及其他方法學快速診斷試劑）的研發已取得31項試劑註冊證並上市，在研試劑11項；免疫診斷儀器的研發，已取得儀器註冊證6項並上市，在研儀器10項。未來在磁微粒化學發光以及快速診斷試劑方面，公司將不斷完善產品菜單，覆蓋越來越全面的疾病檢測範圍。
問：看到公司2020年上半年經營活動產生的現金流量淨額為負，請問是什麼原因？
答：2020年上半年，公司經營活動產生的現金流量淨額-4.58億元，同比減少154.36％，由於本期支付的供應商貨款同比增加所致。其主要原因是為應對疫情影響，公司提前支付貨款，採購關鍵元器件進行戰略備貨；同時為滿足海外市場銷售增長需求，總體庫存備貨量亦同比有所上升。今年二季度公司的經營性現金流淨額為4.91億元。從公司去年數據來看，2019年第一季度的經營性現金流淨額為負，下半年的經營性現金流好於上半年。
問：除了非洲之外，公司還會發展哪些市場？
答：公司自成立以來始終堅持深耕以非洲、印度、南亞、東南亞等全球新興市場。未來公司將基於在新興市場的領先優勢，以本地需求為導向，積極推進技術創新、產品創新和管理創新，持續向新興市場推廣和普及新一代信息技術。同時，公司將緊密圍繞“一帶一路”建設和中非合作國家戰略，抓住當前發展機遇，不斷拓展海外市場和業務，在致力於成為全球新興市場消費者最喜愛的智能終端產品和移動互聯服務提供商的同時，成為中國出海企業成功踐行國家戰略的傑出代表。