財聯社（上海，編輯 黃君芝）訊，資產管理規模超2500億美元的美國資產管理公司——古根海姆投資公司（Guggenheim Investments）全球首席投資官Scott Minerd日前發表了其對美國經濟復甦前景的悲觀預測：美國經濟可能需要四年時間才會恢復到疫情前水平，失業率可能會上升到30%，並且到今年年底仍會是兩位數的失業率。此外，他還預計，美聯儲的資產負債表將很快超過9萬億美元。
報告還指出，美國政府和美聯儲為抗擊疫情衝擊的“善意之舉”正使信用風險社會化，實際上製造了一種新的道德風險。美國將永遠無法回到這些政策實施之前的自由市場資本主義。
復甦前景
Minerd認為，美國經濟增長將在第三季度重新加速，但要以V形軌跡復甦到大流行之前的GDP水平，是不現實的。“美國經濟可能需要四年時間才會恢復到疫情前水平。”他補充稱。
報告指出，復甦將是令人失望的。首先，封鎖隔離措施的解除不可能即時生效，而且也不是絕對的。限制措施需要逐步取消，而衞生專家認為未來再次出現感染浪潮的可能性很大。根據哈佛大學（Harvard）最近的一項研究，在2022年前，美國將有一段時間處於封鎖狀態。
其次，美國的就業形勢不會反彈。在過去的五週內，美國有逾2600萬人申領了失業救濟金，抹去了經濟擴張10年所創造的所有淨工作崗位的總和。即使經濟在夏季之前完全恢復，許多人也不可能立即重返工作崗位。
Minerd指出，近階段的失業率可能會飆升至20%左右，甚至可能高達30%。到今年年底，失業率可能仍會維持在兩位數，然後開始迴歸衰退前失業率水平的漫長過程。值得一提的是，此前失業率用了近10年的時間才恢復到全球金融危機前的水平，而這次勞動力市場的衝擊可能要比2008年全球金融危機時期嚴重3到5倍。
第三，在這場危機爆發之前，大約有一半的美國人儲蓄不足500美元。這些人中的大多數都沒有準備好應對這樣一場風暴，因此家庭資產負債表和消費者信心都受到了嚴重損害，而消費者信心的損壞將對消費產生長期的負面影響。
Minerd強調，本次危機對家庭的損害將影響人們未來十年內的生活水平。與此同時，大規模裁員正使這個問題變得更為複雜。從事低收入服務業工作的年輕時薪工人首當其衝地承受着經濟痛苦，而這些人是最不能夠出現收入中斷的人羣，隨着消費的急劇下降，這將加劇企業裁員帶來的經濟痛苦。此外，企業現金流的中斷將是普遍的，而反彈將是不均衡的。隨着本來已經過度槓桿化的企業部門仍被鼓勵積累更多債務，信貸方面幾乎不會有什麼積極的結果。這些失敗將阻礙最終的復甦，使其更加不平衡。
政策反應
政策制定者已經制定了許多計劃來緩解危機帶來的衝擊。“增加失業救濟是個好主意，”Minerd表示，“但將1200美元的支票寄給家庭對解決這個問題幾乎沒有什麼幫助，因為這些撥款沒有針對性。”許多工作情況良好的人並不需要這張支票，而真正需要救助的人所需的遠超1200美元。為了讓人們重返工作崗位，Minerd認為政策制定者需要出台更長期、更強有力的激勵措施，比如在福利改革的同時，引入一段時間的工資税減免。
報告指出，《關懷法案》（CARES Act）的工資保護計劃（PPP）是另一個好主意。然而，在經濟停擺期間彌補這一缺口並不能解決限制措施解除後會發生的問題。最終，那些還在僱人的公司將發現，他們無法在需求下降的情況下維持長期的就業。此外，《關懷法案》的目標是幫助某些行業，這可能會引起另一部分未受到幫助的企業和選民們的不滿。
報告首先肯定了美聯儲迄今為止政策行動的善意，但同時指出其政策的意外後果將是相當嚴重的。其中最值得注意的是，美聯儲開始購買投資級和高收益債券，並向企業提供擔保流動性，導致信貸息差大幅收窄。Minerd認為，這種政策是治標不治本的。在本輪週期中，許多企業更容易受到損害，因為它們的槓桿率已經處於創紀錄水平，這是過去10年的低利率政策的。其中一些行業的潛在弱點沒有得到解決。美聯儲的購買不能將壞賬變成好債。不小心的買家可能會把美聯儲的流動性誤認為信貸實力，並在降級和違約真正開始時付出代價。
報告指出，美聯儲開創了一個新的市場先例。它將永遠無法回到4月9日前被視為正常的水平。美聯儲的資產負債表在短短一個月內從4.5萬億美元擴大到了6.6萬億美元，而且很可能很快就會超過9萬億美元（如下圖所示）。而且美聯儲並不是唯一這樣做的機構。正如美國資產管理公司Evercore ISI主席埃德•海曼（Ed Hyman）所指出的，七國集團（G7）各國央行今年3月總共購買了1.4萬億美元的金融資產，換算成年率達17萬億美元，這種增速幾乎是2009年4月創下的月度紀錄的五倍。
“我很早就説過，美聯儲永遠不會結束量化寬鬆。”Minerd表示：“而從現在起，美聯儲為美國企業提供的信貸新後盾將永遠存在。”但他指出，這一政策失誤將對美國社會產生長期影響。美聯儲和財政部通過將信用風險社會化，實際上製造了一種新的道德風險。美國將永遠無法回到這些政策實施之前的自由市場資本主義。
Minerd總結稱，正在實施的財政和貨幣政策從根本上重新定義了政府如何與企業和個人互動。有些政策會起作用，而有些則不會，但它們將以某種形式永遠存在。最終，一場旨在解決當前巨大的收入和財富不平等的民粹主義反抗將會發生。很快，政策制定者將面臨更大的壓力，要求他們加強社會保障體系，增加醫療和就業保障，甚至是設立有保障的最低生活工資。但這種做法對長期增長沒有好處。這些措施將產生降低整體生產力的激勵機制，相反，政策制定者應着手進行經濟方面的根本性改革，以恢復增長和減少不平等。