2021年9月7日海正藥業（600267）發佈公告稱：光大證券林小偉,王明瑞、中歐基金高誠誠、東方證券王延飛,劉迎、泰康資產王曉峯、興全基金邱曉旭、國投瑞銀吳默村、融通基金劉曦陽於2021年9月6日調研我司，本次調研由董事長 蔣國平,副董事長兼高級副總裁 陳曉華,董事兼總裁 李琰,高級副總裁 楊志清,高級副總裁 趙磊,財務總監 張禎穎,董事會秘書 沈錫飛,博鋭生物總裁 王海彬負責接待。
本次調研主要內容：
一、公司基本情況介紹:本屆管理層自2019年年初上任以來,經過2年多的努力,完成了博鋭生物重組並促其積極籌備上市、雲生公司破產重整、動保扭虧為盈並引進戰投、瀚暉重大資產重組後高瓴資本成為公司二股東、首期員工股權激勵計劃基本實施等重大項目,北京軍海破產清算也在積極推進中,公司在股權架構和現代化管理上奠定了堅實基礎。公司2020年扣非淨利潤轉正,是困境翻轉重要一步,歐盟整改、輝瑞藥品地產化等事項順利推進。去年負債率明顯下降,在建工程轉固進度加速,研發費用資本化率與行業正常水平接軌。2021上半年實現營業收入60.04億元,同比+12.90%,實現歸母淨利潤2.80億元,同比+16.40%。扣非淨利潤1.58億元,同比+1.41%。海正動保銷售快速增長。歐盟業務仍在恢復過程中。首個創新藥海博麥布獲批,是近年來心血管批准唯一新藥。未來的戰略考慮:過去幾年是公司戰略調整期,很多歷史遺留問題都在處理過程中,比如產能,歷史上存在結構性錯配導致產能不足與受限產能並存的情況,這幾年進行了產能優化,大部分都在解決過程中,按照預定的時間表推進。同時也叫停了一批項目,新上了一批有市場前景的項目,針對產能過剩的會陸續引進新項目。海正是一家大型的綜合性藥企,幾乎覆蓋了醫藥所有細分領域,有API、仿製藥、創新藥、動保(含獸藥和動物疫苗)、胰島素、新中藥、特醫等等,同時還在積極探索醫美領域的機會。公司未來的發展主要聚焦這幾個方面:
1、通過平台一體化的整合(海正幾乎覆蓋了從CRO、CMO、CDMO、CSO等所有業務),提升運營效率,恢復應有的基本利潤率,希望未來3~5年能做到;
2、捕捉集採的歷史機遇。過去幾年每個集採產品都取得了預期的結果,海正應屬於政策的受益者,集採對海正業務的發展起到了正面效果。現在看,國家醫藥集採的方向應是明確的,第一輪集採的在標企業也會享受很大的政策紅利,海正通過自己的生產能力予以配套並積極佈局,使產能符合集採需要,希望未來能夠進一步在集採中獲益,包括胰島素和針劑品種;
3、通過海正母體,加速打造明星子公司,未來考慮分拆上市。比如動保,未來幾年隨着新版獸藥GMP執行,隨着新產品陸續上市,發展會提速,也會考慮將其分拆上市;
4、國資控股藥企從目前的形勢來看未來或有更多利好,今後會結合公司的自身特點,打造更強大的綜合性藥企,隨着公司戰略計劃順利實施,海正整個的估值應該會全面有效提升。
二、問答情況問:2021年上半年收入60億的構成及利潤增長的驅動因素答:製劑銷售32個億左右,+17%;動保業務2.5億左右,+90%;商業流通18個億左右,+20%;其他業務收入1個億左右,最大拖累是原料藥外銷僅6個億左右,同比-15%;每年業績因素變化不一樣。API這兩年壓力比較大,但行業利潤率在回升當中,市場上大宗原料藥毛利率在20-25%,特色原料藥在25-30%,這兩年呈現提升趨勢。目前海正原料藥面臨挑戰,但也有機遇,公司正在做好策劃,第一是在歐盟解禁過程中,部分產品已獲得解禁,已經與客户溝通合作。歐盟解禁過程中原料藥仍然存在很多約束,但對於已解禁藥品正加大銷售力度;二是加強了對自己製劑的配套,並加強與其他藥企的合作配套;第三是跟一些創新藥企業合作,典型的是再鼎的奧瑪環素。瀚暉和海晟保持增長,在於管理效率有效提升,使製劑利潤得以提升。進入集採帶來規模提升,集採提升了銷量和利潤,利潤的增加具體要看品種和企業的實際情況。公司要努力保證仿製藥管線未來的持續增長。海晟胰島素會爭取儘快獲批,按照國家方案公司也會爭取參與集採。動保和新中藥等新業務在積極佈局,中藥可能存在一些比較大的潛在機會,未來這一塊可能是一個增長點。問:1類新藥海博麥布的銷售情況,醫保談判預期答:我們評估這個品種進醫保應該不是大的問題,同時這個品種未來對海正來説可能是一個大品種,這個領域很多產品都進入集採,這個品種的市場推廣存在很大空間,我們內部也進行了成本優化,隨着銷量擴大市場規模提升,成本應該還會進一步下降。問:在研產品梯隊的介紹答:海正目前保持了健全的研發體系,未來隨着公司財務狀況進一步的好轉會逐步加大投入,比如針對有潛在市場機會的獨家和改良劑型的開發,同時也拿掉了一些仿製藥項目;創新藥這幾年聚焦的領域比較明確,主要結合公司營銷的科室覆蓋及未來技術發展方向,未來將保持每年1~2個進入IND,逐步形成管線規模。我們也已經開始跟一些AI公司進行合作,進行差異化靶點的篩選。合作研發方面,BD部門從化合物篩選、前期研究以及臨牀階段項目等外部合作入手,也會引入一些品種。未來5年預計會有幾十個不同階段的產品管線。問:研發投入規劃和創新藥佈局規劃答:研發未來不會有大規模的品種進入臨牀,因為我們不會盲目和隨意的投入創新藥。比如me-too的紅利窗口期已經結束。未來會進行差異化的研發,同時重點補強臨牀團隊建設,力爭創新藥的獲批處於第一梯隊。在自身投入同時,可能也會引入合作方。研發投向會考慮治療領域的聚焦,考慮適應症;另一方面一些新技術也會探索;會考慮創建創新藥投資基金。問:博鋭的英夫利西單抗獲批時間答:現在已經CDE審批結束,按照正常流程爭取在9月底之前獲批。問:博鋭的研發策略答:集中在免疫領域的研發戰略,自身免疫以科室作為協同佈局創新藥和生物類似藥,在腫瘤免疫以免疫細胞機制為產品佈局策略,每年預計3~4個進入IND。問:阿達木單抗的情況答:上半年差不多銷售2.4億,市佔率大概在40-45%,排名第一,醫院進院600多家,主要基於原先安佰諾有很好的基礎。問:類似藥集採答:這個將來是肯定要落地的,大概率胰島素先行,跟化藥規則比較會有區別和改變,我們也會看胰島素集採落地情況。博鋭的產能佈局也已經開始,原先的2期工程已經完成,可轉移到大產能。問:胰島素集採的看法答:門冬胰島素9月底前如可順利獲批,那就可以參加今年集採。目前內外資藥企正在進行博弈,胰島素集採的方案可能會發生調整。海晟作為新進入者,集採對海晟肯定是利好,集採的供應量產能肯定能滿足。我們除了集採的量,也會通過自己的銷售隊伍推廣獲得一部分市場。問:醫美未來的規劃答:肯定是高增長的領域,過去幾年市場都是20-30%增速的水平。結合公司的實際,會聚焦於品種而非渠道,計劃通過最核心的品種入手,如玻尿酸、肉毒素等。個人判斷目前國家的相關政策也發生了變化,不太鼓勵販賣容貌焦慮,但整個市場仍然是增長空間很大,政策會加速醫美從不規範向規範轉移,好的產品依然有很強的市場機會。問:OTC未來具體規劃答:公司去年1億多OTC銷售規模,今年上半年增長超過預定目標,我們爭取5年之內達到8-10億規模的目標。海正OTC的毛利率比大家想象的高些,我們自己有幾個核心品種,瀚暉有些原研品種及集採品種對大連鎖有吸引力,連同其餘品種各大KA打包談合作,所以產品上量比較快。問:未來在CDMO的發展答:公司不會做成專業的CDMO平台,專業化的CDMO平台也已經比較多。我們會結合自身營銷網絡覆蓋的適應症,包括我們的生產能力,API配套能力,針對性的引進配套效果比較好的項目,這樣未來的收益率會更高,利潤才能最大化。問:原料藥在歐盟的進展答:歐盟整改到目前為止是按照計劃在推進,之前效率低是一個問題,過去兩年公司與歐盟官方的溝通非常頻繁,效率有大幅提升。歐盟官方對我們的整改要求非常耗時間,需要的時間長,我們的進度歐盟官方還是比較滿意的,目前團隊持續地按計劃在開展工作。問:南通虧損的情況答:南通除了法維拉韋之外,自己也佈局了一些品種,整體產能利用率在30%左右,未來幾年將陸續有產品批准。後面可能探討代工、合資公司等,看具體情況而定。問:高瓴未來的計劃答:高瓴去年經過戰略重組,變成二股東,對公司有賦能的過程,包括戰略出謀劃策。他們投資了創新藥佈局、數字化營銷、互聯網醫院等等。未來會爭取和高瓴加強深度合作。問:曲妥珠單抗的進展答:由於受新冠疫情突然爆發的影響,疫情期間很難招募到病人,導致曲妥珠單抗三期臨牀滯後到今年
Q1入組結束,這情況之前跟太盟溝通過。本次新冠疫情應屬於非人力可控制事項,不只是我們一個企業,很多醫藥企業都受其影響,現在推遲的可能性比較大。後面要就此事進一步和太盟溝通。
海正藥業主營業務：許可經營項目:藥品的生產,獸藥的生產、銷售。一般經營項目:經營進出口業務。(上述經營範圍不含國家法律法規規定禁止、限制和許可經營的項目。)服務:醫藥相關產品及健康相關產品的技術開發、技術諮詢、成果轉讓,臨牀試驗數據的管理與統計分析,翻譯,以承接服務外包方式從事數據處理等信息技術和業務流程外包服務”。(以最終獲得工商部門核准登記的內容為準)
海正藥業2021中報顯示，公司主營收入60.04億元，同比上升12.9%；歸母淨利潤2.8億元，同比上升16.4%；扣非淨利潤1.58億元，同比上升1.41%；負債率64.0%，投資收益609.39萬元，財務費用1.86億元，毛利率40.9%。