震盪市下再談基金定投
説起定投，相信大多數讀者都已經不陌生了，過去兩年趨勢向好的行情讓不少投資者都學會了定投，也逐步開始養成了定投的習慣。而今年以來市場以震盪行情為主，面對着相比前兩年平坦很多的定投收益曲線，很多人開始有些按捺不住內心的衝動，渴望通過低買高賣的波段操作來提高自己的收益。
基民們的願望是美好的，然而現實投資之中，擇時操作談何容易，相信不少投資者都有追高被套、底部離場的痛苦時刻。就像一個段子中説的那樣：漲得好的基金只有三種——自己看好卻沒下手去買的、剛剛止盈或止損賣掉的、只買了一點點試水的。
為了解決普通基民投資中的擇時難題，基金定投應運而生。相比於一次性all in，定投將買入操作分段進行，降低了一次性配置的擇時風險，而且簡單易行，一定程度上規避了投資者追漲殺跌、高買低賣等主觀失誤，因此被大多數投資者理解和接納。
那麼，基金定投對於基民投資收益的提高究竟是否有用呢？
前不久剛剛披露的《公募權益類基金投資者盈利洞察報告》給了我們肯定的答案：雖然選擇定投策略的客户佔比僅有兩成，但其中盈利人數佔比和平均收益率都要高於非定投客户，而且定投客户中虧損10%以上的比例要明顯低於非定投客户，定投的意義不言自明。
圖1：截止2021年一季度末定投與非定投客户的整體收益情況
圖2：截止2021年一季度末定投與非定投客户的盈利分佈
數據來源：景順長城基金、富國基金、交銀施羅德基金，統計區間為公司成立以來至2021年3月31日。*收益率數據分別統計客户不同基金的收益情況，故單個客户持有兩隻及以上基金，會得到多個收益率數據。
不過與此同時，任何投資都有風險，基金定投也不例外。如上述報告所示，依然有約40%的投資者選擇了定投但最終並未盈利，想通過定投策略來取得最終的預期收益並非易事。
那麼定投當中有哪些方法和技巧是投資者需要了解的呢？如何才能更好的利用定投方法穿越“牛熊”，獲得“穩穩的幸福”？
是否所有基金品種都適合定投？
基於定投微笑曲線的原理，多數情況下我們都傾向於選取有一定波動率的基金來定投。
對於低波動的債券型基金及“固收+”產品，其淨值表現或是一條緩慢向上、小幅波動的曲線，在投資過程中對擇時的要求較低。況且，對於固收類資產的擇時多與宏觀基本面密切相關，對普通投資者來説其擇時難度相比權益基金有過之而無不及。
換一個角度，從每週初定投債券型基金指數(885005.WI)與期初單筆投入的結果對比上來看，定投的複合年平均收益率為2.25%，而期初單筆投入並一直持有的複合年平均收益率則高達3.68%。這也就意味着，對於投資固收類資產而言，相比通過擇時獲得的一點點超額收益，早早將資金投資沉澱下來獲取的時間價值或許更勝一籌。
圖3：債券型基金指數的單筆投入與每週定投的累計淨值對比
數據來源：Wind，數據區間：2016/1/1-2021/11/30
(注：投資方式為每週第一個交易日定投債券型基金指數，不考慮申贖費用，累計收益率計算方法為：當前持倉總市值/累計投入成本金額之和-1，不考慮資金的時間價值，下同)
相比之下，波動率較高的權益基金相對更適合定投。如果我們對中證偏股基金指數(930950.CSI)採取上述每週初定投策略，從長期來看，定投的波動性更低且回報更為穩健。
圖4：偏股基金指數的單筆投入與每週定投的累計淨值對比
數據來源：Wind，數據區間：2016/1/1-2021/11/30
(注：定投的複合年平均收益率為9.06%，期初單筆投入並一直持有的複合年平均收益率為9.97%)
我該每月定投還是每週定投？周幾定投最為合適？
選好了定投品種，定投週期也是不少人關心的問題。我們同樣以偏股基金指數為投資標的，分別在每月初和每週初定投一定金額，來對比其累計收益率情況。歷史數據顯示，對於偏股基金指數，短期內定投頻率對持有成本會有一定的影響，但是從長期來看，如果能持之以恆進行定投，按周和按月定投的累計收益率之間並不存在明顯的差別，走勢也基本重合。
圖5：偏股基金指數週初定投與月初定投的累計淨值對比
數據來源：Wind，數據區間：2010/1/1-2021/11/30
(注：投資方式為每週或每月第一個交易日定投中證偏股基金指數，不考慮申贖費用，每週初定投的複合年平均收益率為6.63%，每月初定投的複合年平均收益率為6.67%)
因此，如果決定開始定投，可以根據自己的資金流動性情況選擇適合的定投頻率。若自有資金量較大的話，可考慮適當提高定投頻率，熨平初始階段的淨值波動，更有利於提高投資體驗；而對於工薪階層來説，每月拿到工資後定投幾個長期看好的權益基金，也不失為一種可取的方式。
如果選擇按周定投，又會有一個問題讓選擇困難症的小夥伴們開始糾結了，那就是周幾定投最為合適。我們按照上述類似的方法進行了模擬計算，從2010年開始每週的固定某一天買入偏股基金指數，到現在的累計收益都在115%左右，累積收益曲線的走勢也幾乎一致。因此，無論選擇周幾定投，或許都沒有太大差異，最重要的事情還是要“開始投”、“堅持投”。
圖6：2010年以來每週不同日期定投偏股基金指數的累計收益情況
數據來源：Wind，數據區間：2010/1/1-2021/11/30
(注：投資方式為每週某個固定日期定投中證偏股基金指數，如遇節假日則放棄該次定投，不考慮申贖費用，每週一到週五定投的複合年平均收益率分別6.63%、6.61%、6.64%、6.64%、6.66%)
不知道現在市場處於什麼位置，可以開始定投嗎？
根據“微笑曲線”，在下跌的市場行情中堅持定投，有利於降低投資的成本，積累更高份額，以在後續市場上漲後獲得更多的收益。因此很多投資者就希望等待熊市中後期才開始定投。但在現實中，對於熊市的界定大多是後驗的，也就是往往市場行情演繹結束後我們才反應過來。而當我們身處其中之時，很難判斷當下市場處於什麼狀態。
哪怕投資者的運氣非常糟糕，選擇從2015年6月12日的市場高點開始每週定投偏股基金指數，一年後即使指數距離前述高點還相去甚遠，但定投策略已經開始有所獲利，如果堅持至今的話，定投累計收益率達到67.6%，遠遠跑贏了偏股基金指數同期16.37%的漲幅。
圖7：市場高點開始每週定投偏股基金指數的淨值走勢
數據來源：Wind，數據區間：2015/6/12-2021/11/30
(注：投資方式為每週第一個交易日定投中證偏股基金指數，如遇節假日則放棄該次定投，不考慮申贖費用，定投的複合年平均收益率為8.30%，期初單筆投入並一直持有的複合年平均收益率為2.37%；本文定投收益測算示例僅供投資人知悉特定階段特定指數採用特定定投方式的歷史收益情況，不代表特定指數未來表現，亦不代表定投能夠規避基金投資所固有的風險。)
因此，無需苦等熊市再開始基金定投，市場高點入市長期堅持依然有望獲取正向回報。當我們選擇定投策略，本質是通過設定定期定額投資的規則，堅持長期投資，甚至是逆向投資，戰勝人性中追漲殺跌的弱點，收穫時間的價值。
（文章來源：交銀施羅德基金）