汽車經銷商集團：“做大做強”，還是“做強做大”？
在企業界最常見的評優方式，莫過於XX500強，比如世界500強、中國500強，很多企業也都以進入XX500強為榮…… 汽車經銷商行業概莫能外，其中最具含金量的當屬中國汽車流通協會組織的“汽車經銷商集團百強榜”，而評選的標準似乎都是隻有一個：規模。
在汽車經銷商集團百強榜，在榜首位置上，基本上是龐大汽貿和廣匯汽車的"二人轉"，尤其是廣匯汽車，自2011年以來，已經連續9年居首，甚至將美國的AutoNation遠遠甩在了身後，成為宇宙第一大汽車經銷商集團。
回顧廣匯汽車的成長曆史，就是不斷併購、不斷做大的歷史，並最終成功登陸A股市場，一時風頭無兩。然而，在最近幾年，龐大的廣匯汽車似乎面臨新的挑戰：資金的挑戰，盈利能力的挑戰。
我統計了上市汽車經銷商集團2020年上半年資產負債率流動比率，廣匯汽車資產負債率、流動比率表現並不佔優，相對而言，美東汽車資產週轉效率做到了業內最優。
與此同時，廣匯汽車的資金壓力很大，2020年前三季度，廣匯汽車經營活動淨現金流較上半年下滑了近30億元,低至-72.56億元。
廣匯汽車的盈利能力也遭遇挑戰。2020年上半年，廣匯汽車經營收入達到661億元，繼續領先於中升控股的582億元；然而，廣匯汽車實現淨利潤6.51億元，遠遠落後於中升控股的23.09億元。
當然，在2019年，中升控股便已經實現了對廣匯汽車的盈利能力反超。而在2020年上半年淨利潤率方面，中升控股、美東汽車的淨利潤率分別達到3.97%和3.64%，也好於廣匯汽車和廣匯寶信的0.99%和0.59%。
由此可見，以廣匯汽車、正通汽車為代表的汽車經銷商集團，更傾向於“做大做強”；而中升控股、美東汽車為代表的汽車經銷商集團則熱衷於“做強做大”。下面，我們具體從三個方面進行對比。
結構向上、品牌聚焦、單城單店
相對於其他汽車經銷商集團而言，廣匯汽車最大的特點首先就是經營品牌眾多！
根據中升控股官方網站統計，其在全國已有4S店365家，其中奔馳等6個豪華車品牌4S店數量達到206家，佔全部4S店數量的56%；廣汽豐田等5箇中級車品牌（且全為日系）4S店數量達到150家，佔全部4S店數量的41%。
而“小而美”的美東汽車則堅持“豪華品牌 單城單店”的策略，在其2019年致股東函中提及，截至2019年年末，“在我們經營的58家門店中，45家是豪華車店，32家為單城單店”。
廣匯汽車在2020年中期報告披露，“截至2020年6月底，公司經銷50多個乘用車品牌，運營824個營業網點，包括767 家4S店，其中豪華品牌門店佔比已達到近30%”，與中升控股、美東汽車比起來，廣匯汽車經營品牌存在“品牌結構分散、豪華品牌佔比低”等特點。
聚焦主業，全力做好4S店
美東汽車在其致股東函中，明確表示對新興業務的謹慎態度。“這也意味着我們在進入未能完全瞭解，或我們沒有獨特優勢或經驗的市場或業務領域時我們都會高度謹慎，例如以自有資本從事汽車金融業務、獨立維修業務、汽車製造業務等”，顯然，這是有針對性的策略，目標直指成立汽車金融公司的正通汽車、成立融資租賃公司的廣匯汽車、開展獨立維修以及進入造車領域的和諧汽車。
廣匯汽車、正通汽車顯然都已經對汽車金融業務盈利產生了依賴性。2020年上半年，廣匯汽車實現淨利潤為6.51億元，主營汽車金融類業務（實際為融資租賃業務）的廣匯租賃貢獻了1.91億元，佔全部淨利潤的29%；正通汽車當期虧損金額高達13.23億元，而東正金融則實現税後淨利潤1.43億元，與集團的整體虧損形成鮮明對照。
據不完全統計，國內百強汽車經銷商集團中，有1/3成立了自己的融資租賃公司。
圖片來自百度，僅為配圖所用
早在2016年，美東汽車曾投資成立了“美東汽車融資租賃有限公司”，但是卻因為堅持戰略而選擇了註銷公司；無獨有偶，作為國內盈利最多的汽車經銷商集團，儘管中升控股旗下的“中升易惠融資租賃有限公司”依然保留，但是相關分公司在各地基本註銷殆盡，顯然，融資租賃業務也被中升控股打入了“冷宮”。
當然，汽車經銷商集團到底該不該多元化發展，目前尚無定論，只是盈利能力佔有優勢的中升控股、美東汽車，都選擇了心無旁騖做主業。
高週轉率帶來高收益
對於汽車4S店而言，新車銷售是4S店維持運營的根本，4S店售後盈利相對穩定，而4S店盈虧的不確定性主要來自新車銷售業務。
在我們統計的8家上市汽車經銷商集團中，美東汽車的新車整車週轉天數僅為11.7天，中升控股的週轉天數也不過是32.98天；儘管未能獲得廣匯汽車披露的相關信息，但是我們可以在廣匯汽車的關聯公司——廣匯寶信的數據看出端倪，其週轉天數達到46.73天。
一般而言，週轉效率與盈利能力存在正相關性，這也是美東汽車獲得4.9%超高新車銷售毛利率的重要原因之一。美東汽車在其致股東函中提出“庫存週轉是生死存亡的關鍵。快速週轉使我們成為印鈔機；相反緩慢的週轉會把我們變成現金黑洞”。這也是經銷商集團應對“庫存是萬惡之源”，提煉為經營哲學的現實案例。
從目前來看，做大做強的經營策略似乎遇到了挑戰，在我們看來，國內汽車市場競爭進入存量階段，國內宏觀經濟告別高速增長時代，對於汽車經銷商集團而言，捂緊錢袋子，把資源投入到高效地帶，增強高流轉意識提高資金槓桿，無疑更適合目前的行情。
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