東北證券：甬金股份(603995.SH)立足冷軋不鏽鋼，高成長可持續，首予“買入”評級

智通財經APP獲悉，東北證券發表研究報告稱，甬金股份（603995.SH）立足冷軋不鏽鋼，高成長可持續。結合公司生產線佈局，以及盈利水平分析，東北證券預計公司2021-2023年歸母淨利潤CAGR能達到30%，EPS分別為2.32/3.15/3.94元。首次覆蓋，給予公司“買入”評級。

東北證券指出，公司在寬幅冷軋不鏽鋼板帶的市佔率位居前列，精密冷軋不鏽鋼板帶的市佔率排名第一。東北證券認為，隨着公司生產線不斷投產，效率不斷提升，單噸淨利仍有提高空間。

東北證券主要觀點如下：

不鏽鋼下游應用廣泛，公司冷軋不鏽鋼市佔率位居前列。不鏽鋼是一種優質的金屬材料，具有耐腐蝕、耐熱、易加工、可回收等優勢，廣泛應用於家用電器、汽車配件、建築裝飾、輕工機械等領域。隨着下游應用領域不斷擴展和持續發展，不鏽鋼的需求量不斷提高，2016-2020年不鏽鋼表觀需求量的CAGR為8.46%；冷軋不鏽鋼板帶是不鏽鋼較為廣泛使用的品種，尺寸精度和表面強度較高。公司在寬幅冷軋不鏽鋼板帶的市佔率位居前列，精密冷軋不鏽鋼板帶的市佔率排名第一。

積極佈局產能，擴大盈利空間。寬幅冷軋方面，2020年4月，公司廣東甬金投產增加產量25.96萬噸，11月收購青拓上克新增產量6.41萬噸，2021年將持續受益。未來的擴產計劃：廣東甬金二期32萬噸項目、越南甬金25萬噸項目和泰國甬金26萬噸項目。精密冷軋方面，7.5萬噸超薄精密不鏽鋼板帶項目第一條生產線於2020年12月投產，第二條預計2022年2月底達到預定可使用狀態；年加工12.5萬噸精密冷軋不鏽鋼生產線項目預計2021年6月底投產；19.5萬噸的超薄精密不鏽鋼板帶項目，計劃於7月開工建設，建設期為18個月。東北證券預計公司2023年產量可以達到310萬噸，相比2020年的166.63萬噸，提高86%，CAGR為23%。

Q1表現亮眼，單噸淨利仍有提高空間。公司2021Q1實現營業收入/歸母淨利潤62.66/1.11億元，同比增長97.19%/107.66%，從產銷量來看，公司不鏽鋼冷軋產品的產銷量分別為50.82/48.46萬噸，2020年的產銷量為166.63/165.64萬噸，2021年的產量已經有了較大的提高，且銷量匹配度較好。2021Q1的單噸淨利為273元，相比2020年降低24元。Q1通常為淡季，且公司2019Q1-2021Q1淨利率分別為1.81%/2.07%/2.11%，2021Q1的表現最佳。東北證券認為隨着公司生產線不斷投產，效率不斷提升，單噸淨利仍有提高空間。

風險提示：生產線建設不及預期，業績預測和估值判斷不達預期風險。