2021-12-19天風證券股份有限公司陳金海,高晟對中遠海控進行研究併發布了研究報告《不止長協，數字化及端到端有望提升盈利穩定性》，本報告對中遠海控給出買入評級，當前股價為18.72元。
中遠海控(601919)
歐線長協運價陸續簽署，頭部船東2022年盈利能力有望繼續提升
歐洲航線2022年度長約近日陸續開始簽署，與以往較為鬆散的合約不同，今年長約呈現賣方市場的態勢較為明顯，除了價格大幅提升2.5-5倍以外，部分頭部船公司就長協簽署條件較以往更為挑剔。從當前的情況來看，集運行業整體的長協無論是在價格維度還是在期限維度均超出預期，我們認為，這將一方面帶來頭部企業的盈利能力較2021年繼續提升，而另一方面則將鎖定行業盈利的穩定性。
新長協格局或意味着行業直客比例提升、客户對供應鏈穩定需求佔據主導
結合今年長協談判的火熱程度以及船東對客户的挑剔程度提升，我們認為其背後的主要因素在於部分製造業企業從以往的貨代訂艙轉向了與船東直接簽約，造成了長協需求的提升，而這將帶來集運龍頭的直客比例有望較以往出現大幅提升，行業的格局有望發生較為明顯的邊際改善。此外，在價格大幅提升的前提下，需求仍較為火熱則體現出客户對於價格的敏感度已經有所降低，取而代之的是追求供應鏈的穩定性及安全性。綜上所述，集運行業目前正享受行業週期紅利，但仍需飲水思源，打造自身的差異化服務能力，更好地去滿足客户需求。
數字化能力建設刻不容緩，公司GSBN及SynconHub佈局行業領先
當前時點，海運的可視化、數字化正面臨着前所未有的升級良機，首先，由於流程從過往的向貨代訂艙轉向直接向船東訂艙，過程鏈條的縮短帶來流程的簡化，船公司就物流可視化服務的響應能力可以得到更有效迅速的體現；其次，對於船公司而言，較往年更高的盈利可以支撐其在該方面加大投入。21年H1，公司下屬中遠海運集運、東方海外貨櫃、中遠海運港口與其他5家班輪、港口共同發起的GSBN在中國香港宣告實現實體化運作，進口電子提箱服務在中國地區全面上線，區塊鏈電子提單服務在馬來西亞成功落地，首個應用產品“無紙化放貨”已在中國及東南亞正式上線；SynconHub電商平台運行良好，外貿電商平台H1成交量實現了280%增長。
端到端服務能力亦為服務差異化的關鍵，公司為業內標杆
由於海運大概率只覆蓋運輸全流程中的一部分，而對於客户而言，通過一個服務商完成所有運輸需求顯然更為便利，端到端甚至門到門的服務能力亦有望成為船公司的核心競爭力。在此方面，公司發揮航線網絡及多式聯運服務優勢，強化港航聯動、海鐵聯通，已經推出了中歐陸海快線、王子港特快專線等服務，成為了業內標杆，客户黏性有望持續提升。
投資建議：短期看，行業正面臨小旺季的運價回升窗口，中長期看，長協及服務能力的提升有望帶來行業服務能力的差異化，進而帶動頭部公司盈利穩定性提升，考慮到中遠海控佈局領先且長協簽訂情況超預期，將21-23年公司盈利預測由903.42、522.77、423.98上調至903.42、1317.69、988.22億元，對應PE估值3.32、2.28、3.03X，維持“買入”評級！
風險提示：全球經濟超預期下滑，行業運價超預期下滑，安全事故等
該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級8家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為27.83；證券之星估值分析工具顯示，中遠海控（601919）好公司評級為3星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)