東方財富證券：給予中國移動增持評級

2022-03-28東方財富證券股份有限公司王立康對中國移動進行研究併發布了研究報告《2021年報點評：轉型升級提速換擋，價值經營成效顯著》，本報告對中國移動給出增持評級，當前股價為66.0元。

中國移動(600941)

【投資要點】

公司發佈2021年報，全年實現營業收入8482.58億元，同比增長10.4%，實現歸母淨利潤1159.37億元，同比增長7.5%，2021年公司EBITDA為3110.08億元，同比增長9.1%。

CHBN全面增長，收入結構優化。公司2021年公司主營業務收入達到7514億元，同比增長8%，增速進一步提升。CHBN的客户、收入規模實現了全面增長，HBN收入佔主營業務收入比達到35.7%，同比提升4.3pct，收入結構進一步優化。具體來看，公司個人市場收入增速由負轉正，同比增長1.4%，移動ARPU回升1.4至48.8元/户/月；家庭、政企市場收入分別同比增長20.8%和21.4%，實現快速增長；新興市場收入同比增長34.2%，呈現高速增長態勢。

數字化轉型業務表現亮眼，已成為公司第二增長曲線。得益於智慧家庭、DICT、移動雲、數字內容等業務的快速拓展，公司數字化轉型相關收入達到1594億元，同比增長26.3%，成為推動公司收入增長的第一驅動力，整體來看，公司收入增速已走出拐點，數字化轉型業務成為公司第二增長曲線，市場空間進一步打開。

資本開支增長大幅放緩，盈利能力持續改善。2021年公司資本開支為1836億元，2022年公司預計資本開支合計約為1852億元，基本持平，資本開支將主要用於建設5G網絡、算力網絡、業界標杆級智慧中台以及支撐CHBN業務發展等方面，其中用於5G的資本開支約為1000億元。根據工信部發布的《5G應用“揚帆”行動計劃(2021-2023年)》和《“十四五”信息通信行業發展規劃》，來看，5G網絡建設不同於4G時期的建設節奏，週期將得到拉長，疊加共享共建方案，我們認為運營商在5G網絡建設方面的資本開支壓力將得到降低，盈利能力有望持續改善。

派息率將繼續提升，回購彰顯信心。年報中顯示公司董事會建議2021年全年現金分紅佔歸母淨利潤比例為60%，2021年全年股息合計為每股4.06港元，同比增長23.4%。同時公司宣佈為了更好回饋股東、共享發展成果，將進一步提高派息率，2021年起三年內提升至70%以上，為股東創造更大價值。此外，公司今年1月4日在港交所發佈公告，計劃回購不超過20.48億港股股份，1月28日在上交所發佈公告，計劃從今年1月21日至12月31日增持不少於30億元且不超過50億元的增持計劃。公司的回購和增持有望進一步提升收益質量，同時也彰顯公司對自身價值迴歸的信心。

【投資建議】

公司是全球領先的通信及信息服務企業，致力於為個人、家庭、政企、新興市場提供全方位的通信及信息服務，是中國信息通信產業發展壯大的科技引領者和創新推動者。近年來公司持續推進轉型升級和創新發展，在語音、數據、寬帶、專線、IDC、雲計算、物聯網等業務基礎上，積極開拓數字經濟新藍海，未來有望實現穩健成長。預計公司2022-2024年營業收入為9313.87億元、10198.69億元、11136.97億元，歸母淨利潤為1246.84億元、1342.76億元、1442.21億元，EPS為5.85元、6.30元、6.76元，對應PE為11倍、11倍、10倍，我們謹慎看好公司未來表現，給予“增持”評級。

【風險提示】

5G商用推進不及預期；

盈利能力改善不及預期；

回購及增持進度不及預期；

行業競爭加劇。

該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級14家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為81.71。證券之星估值分析工具顯示，中國移動（600941）好公司評級為3.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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